盡管上周大盤出現(xiàn)快速回落，但光伏板塊逆勢走強，資金流入的跡象明顯。光伏行業(yè)的“寒冬”是否已經(jīng)過去？
政策促使國內(nèi)光伏行業(yè)轉(zhuǎn)暖
今年下半年國內(nèi)光伏行業(yè)轉(zhuǎn)暖的跡象開始出現(xiàn)，業(yè)內(nèi)人士認為，這依然離不開政策支持，主要有兩個方面：一是政策驅(qū)動，今年國內(nèi)多項光伏政策密集出臺，從光伏電價、光伏電站項目等多方面推動行業(yè)健康發(fā)展。其中，四季度西部光伏電站搶裝高潮是推動本次光伏板塊走強的主要因素，起因是國家發(fā)改委將要實行新的分類上網(wǎng)電價。另外，分布式光伏發(fā)電今年在國內(nèi)正式啟動，2014年我國新增分布式光伏發(fā)電6GW，遠超出超出市場預(yù)期的4GW；二是行業(yè)景氣度提升，隨著行業(yè)整合進程深化，產(chǎn)能過剩狀況有所改善。2013年二季度，國內(nèi)光伏上市公司收入同比增長13.74%，環(huán)比增長31.99%，輔材類和光伏產(chǎn)品和電站類公司收入同比和環(huán)比改善最為顯著，三季報預(yù)告中，光伏類上市公司預(yù)喜比例達到50%以上，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計第四季度這種趨勢仍將持續(xù)。
驅(qū)動力與以往不同，
但核心問題仍未解決
一位接受記者采訪的私募人士表示，整個光伏行業(yè)從2013年年初就已經(jīng)有所反應(yīng)，美國光伏類上市公司反彈力度最大，國內(nèi)光伏板塊反應(yīng)稍慢，隨著近期政策的密集出臺和行業(yè)利好消息發(fā)酵，板塊才開始走出趨勢性行情。此輪光伏行業(yè)的驅(qū)動力與以往外需為主不同，而是通過國內(nèi)光伏電站建設(shè)解決行業(yè)過剩問題，因而此次最受益的也是光伏電站EPC類的公司，按照目前政策的支持力度和行業(yè)發(fā)展狀況，光伏行業(yè)有望迎來一輪建設(shè)高潮。不過這仍然沒有解決行業(yè)的一些關(guān)鍵性問題，比如盈利模式雷同，都是在掙政府補貼的錢，真正實現(xiàn)盈利的光伏電站極少。目前市場資金關(guān)注光伏政策對公司業(yè)績中短期的影響這個層面，大部分上市公司還無法以成長性去衡量，因而以政策支持周期來判斷光伏行業(yè)投資周期的投資策略似乎更適合目前的光伏行業(yè)。
資金掘金路線圖
從近期市場中上漲的光伏個股來看，漲幅較大的個股集中在了光伏電站和輔材類等產(chǎn)業(yè)鏈中下游，如特變電工、東方日升等，這也是二季度業(yè)績改善幅度最大的細分板塊，同時板塊內(nèi)3季度業(yè)績預(yù)喜個股市場表現(xiàn)較好，如陽光電源等，以上個股二級市場走勢與近期國內(nèi)政策支持方向和上市公司業(yè)績狀況有很大關(guān)系。因而，根據(jù)目前光伏行業(yè)政策支持方向，結(jié)合未來行業(yè)發(fā)展的趨勢，以下兩條主線值得重點關(guān)注：一、光伏電站建設(shè)和運營，包括近期西部光伏電站搶裝潮和東部分布式光伏電站兩類；二、受益于光伏電站大規(guī)模建設(shè)的設(shè)備類上市公司，具備業(yè)績彈性較大和新的業(yè)績增長點的公司。
1、光伏電站將直接受益
投資光伏電站的邏輯在于其能夠提供穩(wěn)定的投資收益，這也是2013年年初，巴菲特25億美元收購SunPower旗下的兩座大型光伏電站的主要因素之一。由于國內(nèi)的能源成本和結(jié)構(gòu)制約，大部分國內(nèi)光伏電站收益率偏低，不過，隨著補貼政策的陸續(xù)出臺，國內(nèi)光伏電站的平均內(nèi)部收益率有望達到9%~12%，這將大大提高企業(yè)投資光伏電站建設(shè)的積極性。預(yù)計四季度光伏電站搶裝潮還會持續(xù)，不過從長遠來說，分布式光伏電站將更具持續(xù)性?！秶鴦?wù)院促進光伏發(fā)展意見》將分布式發(fā)電作為拓展光伏應(yīng)用市場的首位，區(qū)別于光伏電站的“有序推進”，政策對分布式的態(tài)度是“大力開拓”。國泰君安分析師侯文濤認為，《意見》中35GW裝機目標相比光伏“十二五”規(guī)劃的21GW，增加的部分將主要由分布式光伏貢獻，預(yù)計EPC/BT建設(shè)類的上市公司將充分受益，如特變電工等。另外，由于東部地區(qū)是分布式光伏電站的主要集中區(qū)域，地處華東地區(qū)的林洋電子優(yōu)勢比較突出，林洋電子作為電表企業(yè)龍頭，與電網(wǎng)合作基礎(chǔ)扎實，有利于分布式項目的順利并網(wǎng)和后續(xù)消納，公司近期和華電南通合作500MW分布式光伏電站項目對于公司市場拓展具有較強的示范意義。
2、輔材類中光伏逆變器行業(yè)將率先受益
隨著光伏電站大規(guī)模建設(shè)高潮的來臨，相關(guān)的設(shè)備廠商也會從中受益，由于現(xiàn)階段光伏行業(yè)整體仍處于過剩狀況，尤其是上游多晶硅等，供需敏感度較高的輔材類上市公司將率先受益，尤其是那些技術(shù)和市場占有率處于領(lǐng)先地位、業(yè)績彈性較好的上市公司。輔材類中光伏逆變器行業(yè)有望率先受益，根據(jù)彭博監(jiān)測的光伏逆變器價格，自2010年底以來，首次價格反彈。光伏逆變器屬于微利行業(yè)，恰恰因為此，價格反彈對此行業(yè)盈利狀況改善也最大，隨著光伏電站搶裝潮的推動和明年分布式光伏電站建設(shè)推進將提高對光伏逆變器的需求，因而相關(guān)的公司如陽光電源和科士達等將受益。不過從行業(yè)地位和業(yè)績彈性來看，陽光電源顯然更具投資價值，2012年公司光伏逆變器銷售金額為9.7億元，占公司主營業(yè)務(wù)約90%，量價齊升對陽光電源的業(yè)績貢獻更大，其他上市公司光伏逆變器的業(yè)務(wù)占比較小，因而對公司整體業(yè)績貢獻有限。這已經(jīng)體現(xiàn)在公司今年三季度業(yè)績上，前三季度公司收入同比增長112.63%，顯示出公司業(yè)績拐點開始出現(xiàn)。
受利好政策面和公司基本面共振影響，近兩周光伏板塊走勢強勁，部分個股短期漲幅超過30%，但是由于本次光伏行情是在行業(yè)產(chǎn)能過剩的環(huán)境下啟動，因而上市公司業(yè)績改善的狀況或許會低于預(yù)期，未來行情發(fā)展也會比較反復(fù)。隨著以TMT為代表的成長股進入調(diào)整階段，對于同屬新興產(chǎn)業(yè)、而且累計漲幅不小的光伏板塊也有一定的調(diào)整壓力，因此，短期還要注意風(fēng)險防范。
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