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自 2022 年 4 月以來，作為正負極集流體的鋁銅箔在加工費方面表現(xiàn)出較大分化。根據(jù) SMM 數(shù)據(jù)，鋰電銅箔的加工費自年初至今下跌 1 萬元左右，而鋰電鋁箔的加工費依舊堅挺。在鋰電鋁箔需求高增的情況下，不少新興進入者也紛紛切入賽道，行業(yè)中出現(xiàn)了老牌新貴齊下場的局面。市場開始擔憂鋰電鋁箔加工費的持續(xù)性、行業(yè)競爭格局的變化、供需情況等方面問題，本篇報告針對市場關(guān)心的幾大問題進行梳理和回答。

1、為什么電池鋁箔的需求將迎來爆發(fā)期？

新能源汽車+儲能雙輪驅(qū)動，鈉離子電池則有望帶來進一步擴容。全球新能源車銷量今年有望達到 1000 萬輛以上，同比增速有望達 57%左右。

對應的動力電池產(chǎn)量有望達 644GW，同比增速達 64%。我們假設鋰電池單位 GW 對電池鋁箔的需求量為 400 噸，鈉離子電池用鋁箔單耗為 700 噸，我們預計電池鋁箔需求 2022-2023 年鋰電鋁箔需求量分別為 32.7/44.4 萬噸，同比分別增長 55%/36%。

到 2025 年，電池鋁箔的市場空間有望實現(xiàn)翻番增長，達 80 萬噸，3 年復合增長率達 35%。針對市場比較關(guān)心的技術(shù)替代問題，相比于銅箔行業(yè)，我們認為由于鋰電鋁箔的原材料鋁錠價格和加工費均處于較低水平，電池廠對復合鋁箔的需求迫切度較低，預計未來仍以鋰電鋁箔為主。

2、老牌新貴齊下場，市場供需格局是否會惡化？

受制于技術(shù)+投產(chǎn)周期，行業(yè)新增產(chǎn)能有限?？紤]到電池的安全性，下游電池廠往往對動力電池鋁箔的性能和品質(zhì)提出較高的要求，因而電池鋁箔的技術(shù)工藝成為主要壁壘之一。

伴隨著新能源汽車等需求的高景氣度，下游電池廠的大規(guī)模產(chǎn)能規(guī)劃，不少鋁箔企業(yè)開始關(guān)注到動力電池鋁箔領(lǐng)域，但受限于投產(chǎn)周期（一般為 2-3 年）和 Know-how 工藝等影響，22 年能夠批量穩(wěn)定供應的企業(yè)仍然主要集中在鼎勝新材、萬順新材、南山鋁業(yè)、神火股份和華北鋁業(yè)等幾家公司。

我們預計 2022-2023 鋰電鋁箔產(chǎn)量分別為 32.5/44.5 萬噸，對應的供需缺口為-0.2/0.0萬噸，行業(yè)緊平衡的狀態(tài)有望延續(xù)。


3、目前行業(yè)競爭格局為什么比較集中？

歷史上，電池鋁箔作為較為“冷門”的行業(yè)，易被鋁加工生產(chǎn)企業(yè)所忽視。

在 2021 年之前，行業(yè)的主要參與者是鼎勝新材和華北鋁業(yè)。鼎勝新材深耕行業(yè)十余年，技術(shù)工藝成熟疊加具備快速轉(zhuǎn)產(chǎn)的能力，鋰電鋁箔的出貨量從 2020 年的 2.5 萬噸提升至 2021 年的 5.6 萬噸，實現(xiàn)翻倍增長。

同時，鼎勝新材在國內(nèi)市占率也對應提升 12pcts 左右，成為行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。

4、未來行業(yè)競爭格局的判斷？

頭部效應明顯，競爭格局仍占優(yōu)。目前 CR3 市占率近 70%，其中鼎勝新材的市占率在 44%左右，穩(wěn)居行業(yè)第一。特別的，目前電池鋁箔行業(yè)的平均良率水平為 60%，而頭部企業(yè)的良率達 70%以上，頭部企業(yè)的單噸凈利遠超同行。

在雙零箔加工費高漲的情況下，雙零箔企業(yè)轉(zhuǎn)產(chǎn)電池鋁箔的意愿較弱。

對于新進入者而言，受制于 2-3年投建周期的影響，大規(guī)模的放量預計在 2024 年之后。因此，今明 2 年，我們預計行業(yè)較高的集中度仍有望延續(xù)。


5、加工費可持續(xù)性的判斷？

復盤歷史我們可以發(fā)現(xiàn)，去年在行業(yè)供給緊張的情況下，電池鋁箔的加工費普漲 10%以上。

2022H1，在銅箔加工費整體承壓的情況下，鋰電鋁箔加工費持續(xù)堅挺，也在一定程度上反應鋰電鋁箔供需偏緊以及競爭格局占優(yōu)。

未來，我們預計在需求高增的情況下，受到技術(shù)工藝、良率水平、投建周期（2-3 年）等因素的制約，今明兩年電池鋁箔供不應求的局面有望延續(xù)，加工費也將繼續(xù)維持高位，行業(yè)仍處于高景氣階段。


原標題：中泰證券：鋰電鋁箔2023年高景氣依舊