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14年公司收入增長較快，匯兌損失導(dǎo)致利潤下滑公司2014年實現(xiàn)營收29.52億元，同比增長36.44%；營業(yè)利潤1.28億元，同比增長57.13%；歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤6695萬元，同比下降11.51%；實現(xiàn)每股收益0.11元。2014年公司匯兌損失1.08億元，導(dǎo)致公司凈利潤同比略有下滑。

組件業(yè)務(wù)保持高速增長，未來盈利能力有望增強2014年公司組件業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入22.62億元，同比增長46.04%；毛利率為15.37%，同比下降3.89個百分點。分區(qū)域來看，其中國內(nèi)組件銷售收入17.72億元，同比增長74.22%，毛利率21.45%，同比提高3.95個百分點；出口組件銷售收入8.76億元，同比下降13.35%，毛利率11.62%，同比下降10.37個百分點。由于2014年歐元兌人民幣匯率大幅下降約20%，導(dǎo)致公司組件出口收入及利潤受到較大影響，未來我們預(yù)計歐元兌人民幣匯率將企穩(wěn)甚至反彈，同時盈利能力較強的國內(nèi)組件收入占比較高，因此未來公司組件業(yè)務(wù)盈利能力有望增強。

定增25億加碼光伏電站，實際控制人出資5.8億彰顯信心公司公告非公開發(fā)行預(yù)案，向?qū)嶋H控制人林海峰、東?；?、蘇州北恒創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)及陳耀民合計定增2.93億股（發(fā)行價8.54元/股），募集資金25億元用于279MW集中式光伏電站和100MW分布式光伏電站并網(wǎng)，鎖定期三年。其中實際控制人林海峰出資5.8億元認(rèn)購6792萬股，彰顯信心。目前，公司在國內(nèi)已建成和在建的電站總規(guī)模接近100MW。

不考慮增發(fā)，我們預(yù)計公司2015-2017年EPS分別為0.43元、0.73元、0.97元；考慮增發(fā)攤薄，我們預(yù)計公司2015-2017年EPS分別為0.30元、0.51元、0.67元，給予“買入”評級。

風(fēng)險提示：公司光伏電站開發(fā)低于預(yù)期的風(fēng)險；歐元繼續(xù)貶值的風(fēng)險。