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站在“十四五”開年的新起點(diǎn)，中環(huán)股份迎來了混改后的首個(gè)定增項(xiàng)目。

11月2日，該公司總計(jì)90億的定增順利完成，發(fā)行數(shù)量約19.88億股，發(fā)行價(jià)45.27元每股。11月3日收盤時(shí)，中環(huán)股份報(bào)價(jià)為48.25元，相比定增價(jià)高出6.58%，定增價(jià)格相比現(xiàn)有股價(jià)折讓率高。

中環(huán)股份的此次定增項(xiàng)目，已取得了重要的階段性成果。光伏材料、半導(dǎo)體材料及電池組件等業(yè)務(wù)的全速精進(jìn)，深厚的管理技術(shù)基因，讓前三季度的中環(huán)股份再創(chuàng)佳績，這也是吸引眾多機(jī)構(gòu)和知名資本熱情搶籌參與的關(guān)鍵所在。未來中環(huán)股份的高速增長，也會(huì)讓資本玩家們看到參與本輪定增的潛在價(jià)值所在。

構(gòu)參與熱度高

能源一號(hào)了解到，此次定增過程中，中環(huán)股份承銷商等共向350名符合條件的投資者發(fā)送了認(rèn)購邀請(qǐng)書，總計(jì)數(shù)百家機(jī)構(gòu)有認(rèn)購的意向。最終提交申購報(bào)價(jià)文件的總額高達(dá)180億元，是中環(huán)股份定向增發(fā)90億元的2倍之多，可見金融、資本認(rèn)購的極大關(guān)注度和熱度。

就參與認(rèn)購的資金屬性來看，長線資金、明星資金相對(duì)偏多。不僅有大量產(chǎn)業(yè)資本，還有來自保險(xiǎn)、外資、大型公募和明星私募等眾多資金的加入。

提交認(rèn)購意向的資金方主要包括：國華人壽、華夏基金、景林資產(chǎn)、易方達(dá)、UBS、招商資金、高盛、中信證券、南方基金、銀華基金、太平洋資產(chǎn)、新華資產(chǎn)、中信保誠、中國銀河證券、中信證券自營、國泰君安、諾德基金、敦和資產(chǎn)、中國人壽、大家資產(chǎn)、海富通等等，大部分為人熟知。有的雖然平時(shí)曝光不多，但資金量極為充足，在定增階段快速?zèng)Q策、熱情參與項(xiàng)目認(rèn)購。

本次中環(huán)股份的定增發(fā)行價(jià)為45.27元，是中環(huán)股份發(fā)行日前20日均價(jià)的96折，也是發(fā)行當(dāng)天午間收盤價(jià)的92.6折，發(fā)行折扣較高，機(jī)構(gòu)紛紛搶籌，認(rèn)可度極好。

原材上漲背景下，全年持續(xù)保持強(qiáng)勁增長

如此火爆的定增項(xiàng)目背后，是中環(huán)股份多年來業(yè)務(wù)經(jīng)營有方、近期業(yè)績?cè)賱?chuàng)佳績所推動(dòng)的。

2021年1~9月，中環(huán)股份獲得營收291億元，同比增長118%；凈利潤32.8億元，同比增長190%，比4年前提升高達(dá)6倍以上。歸屬于上市公司股東的凈利為27.6億元，同比增長226.3%。

單季度看，第三季度該公司的營收達(dá)114.4億元，環(huán)比高增12.41%，凈利潤13.91億，相比前兩個(gè)季度都有明顯增長，環(huán)比增幅為21.64%。單個(gè)季度和前三季度的營收、凈利全部實(shí)現(xiàn)同比、環(huán)比的高增長，再創(chuàng)歷史新高。

現(xiàn)金流方面也十分充裕，企業(yè)現(xiàn)金狀況優(yōu)質(zhì)。該公司“期末現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物”為54.4億，是凈利潤的3倍之多。截至三季度末，該公司所收到的“銷售商品、提供勞務(wù)等現(xiàn)金”為95.24億，稅費(fèi)返還、收到其他與經(jīng)營有關(guān)的現(xiàn)金突破100億元，同比上揚(yáng)。整體而言，該企業(yè)現(xiàn)金流入量要比往年同期、環(huán)比都好。

混改后，在新機(jī)制和體制下，該公司發(fā)揮技術(shù)、規(guī)模與制造理念優(yōu)勢，緊抓行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，加速搶占技術(shù)紅利，保持了業(yè)績的強(qiáng)勁增長，加快實(shí)現(xiàn)全球領(lǐng)先。

中環(huán)股份之所以取得上述佳績，可以看作是由三個(gè)原因構(gòu)成：

首先，210硅片的產(chǎn)能規(guī)模在持續(xù)加速，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到了迅速升級(jí)。截至三季度末，該公司的單晶硅片總產(chǎn)能達(dá)73.5GW，其中G12達(dá)43.5GW；預(yù)計(jì)至年底產(chǎn)能將至85GW，G12達(dá)55GW。

整個(gè)硅片產(chǎn)業(yè)，目前60%以上的市場份額集中偏向于大型硅片廠商的手中。高規(guī)模、增長迅速的公司，有足夠的人力、企業(yè)掌控力和資金實(shí)力，來提高技術(shù)競爭水準(zhǔn)。原材料上漲及雙控政策下，企業(yè)只有持續(xù)降本增效，才可能讓業(yè)績實(shí)現(xiàn)逆勢大增。

2021年前三季，210硅片市場滲透率從年初的5%提升至20%，且在持續(xù)增長。在行業(yè)加速向大尺寸硅片轉(zhuǎn)型的背景下，中環(huán)股份加速了210產(chǎn)能的釋放。截止 2021年9月末，該公司的單晶產(chǎn)能為73.5GW，其中210產(chǎn)能約43.5GW （占比59%）。此外，中環(huán)股份在加速寧夏六期項(xiàng)目的建設(shè)步伐，有望在四季度實(shí)現(xiàn)設(shè)備搬入開始投產(chǎn)，2023年全部達(dá)產(chǎn)。

另一方面，在210技術(shù)的積極推動(dòng)下，下游成本的壓力會(huì)得到更大程度的緩解，下游企業(yè)也大幅提升了競爭力。當(dāng)這一作用力產(chǎn)生后，210技術(shù)的茁壯成長也自然成行。

據(jù)了解，210為產(chǎn)業(yè)鏈和終端帶來的是更高價(jià)值。拆分產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，硅片210對(duì)比182的單瓦成本低14%、對(duì)比166單瓦成本低27%。電池組件210對(duì)比166低0.08元/瓦、182對(duì)比166低0.049元/瓦。因此，210具備更強(qiáng)的降本能力。

就系統(tǒng)BOS成本來看，600W+產(chǎn)品對(duì)比585W低0.08元/瓦、對(duì)比450W低0.15元/瓦。

當(dāng)前原材料價(jià)格高企，上游價(jià)格擾動(dòng)及上下游博弈背景下，非理性的原材料成本及供需的博弈一定程度掩蓋了210所帶來的制造成本優(yōu)勢。

從目前節(jié)點(diǎn)來看，行業(yè)的發(fā)展預(yù)期遠(yuǎn)大于公司210硅片的供應(yīng)能力，公司產(chǎn)能與下游210產(chǎn)能處于嚴(yán)重供不應(yīng)求狀態(tài)，使得行業(yè)出現(xiàn)階段性供應(yīng)不穩(wěn)定狀態(tài)，對(duì)于重資產(chǎn)投資的電池環(huán)節(jié)有一定的擾動(dòng)。

中環(huán)股份也表示，長期來看，符合社會(huì)價(jià)值取向以及LCOE成本最優(yōu)是光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的根本驅(qū)動(dòng)力。回顧自2020年下半年以來，210生態(tài)鏈推進(jìn)迅速，210市占率持續(xù)攀升，結(jié)合產(chǎn)業(yè)鏈長期發(fā)展，未來該公司也將進(jìn)一步提高優(yōu)勢產(chǎn)能。

其次，技術(shù)進(jìn)步推動(dòng)硅料消耗率下降，硅片A品率大幅提升。

就在今年2月23日，中環(huán)股份發(fā)布了《技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)品規(guī)格創(chuàng)新降低硅料成本倡議書》（下稱《倡議書》），指出因硅料價(jià)格持續(xù)上漲，其計(jì)劃通過減薄硅片厚度緩解成本壓力。據(jù)《倡議書》，按照中環(huán)股份的經(jīng)驗(yàn)，如硅料價(jià)格上漲10元/KG，對(duì)應(yīng)硅片的成本上漲0.18元/片，需減薄18μm厚度可保持硅片單價(jià)維持不變。硅片厚度從原175μm減薄至160μm，可以覆蓋多晶硅料8元/KG的價(jià)格漲幅。在減薄方向上的指引和執(zhí)行，會(huì)讓企業(yè)的多晶硅使用量有所下降。

中環(huán)在回答投資者提問時(shí)也強(qiáng)調(diào)，該公司目前的210產(chǎn)品良率97%以上，整片率98.5%以上。中環(huán)210硅片的領(lǐng)先，是得益于工藝技術(shù)的領(lǐng)先和工業(yè)4.0成熟的應(yīng)用，出片數(shù)、良率、柔性化制造等方面均處于行業(yè)領(lǐng)先地位。同時(shí)，依托工業(yè) 4.0 及智能制造優(yōu)勢，公司勞動(dòng)生產(chǎn)率和 G12 產(chǎn)線直通率大幅度提升，人均勞動(dòng)生產(chǎn)率達(dá)到1000萬元/人/年以上。

第三，原材料漲價(jià)背景下，通過良好的供應(yīng)鏈體系，保障公司供應(yīng)與產(chǎn)銷規(guī)模提升。

從設(shè)備端看，據(jù)該公司統(tǒng)計(jì)，截至9月末，公司210晶體制造單爐平均產(chǎn)出高于行業(yè)平均水平約30%-50%；晶片制造與出片數(shù)、良率等有關(guān)，單公斤出片數(shù)較行業(yè)平均高約2片。其中第三季，自身環(huán)比第二季度提升約0.7-0.8片/公斤，且持續(xù)進(jìn)步。

盡管原材料和各類成本上漲，但企業(yè)的多年經(jīng)營管理經(jīng)驗(yàn)證明了企業(yè)逆水行走的核心能力，企業(yè)可應(yīng)對(duì)自如；同時(shí)也可為企業(yè)的G12迅速推進(jìn)帶來助益。

半導(dǎo)體業(yè)務(wù)快速增長，加速實(shí)現(xiàn)國內(nèi)領(lǐng)先，全球追趕。

就半導(dǎo)體材料方面，中環(huán)的產(chǎn)能持續(xù)提升，8-12英寸產(chǎn)品出貨量加速攀升，產(chǎn)銷規(guī)模同比提升90%+。

該公司通過啟動(dòng)天津新工廠的建設(shè)、加速江蘇宜興二期項(xiàng)目的實(shí)施，快速擴(kuò)充產(chǎn)能，將較原計(jì)劃提前實(shí)現(xiàn)6英寸及以下100萬片/月，8英寸 100萬片/月，12英寸60萬片/月的產(chǎn)能目標(biāo)。8-12英寸拋光片、外延片出貨量加速攀升，產(chǎn)銷規(guī)模同比提升90%以上，預(yù)計(jì)2021全年可實(shí)現(xiàn)營收超20億元。

此外，公司也結(jié)合“特色工藝+先進(jìn)制程”的雙路徑予以發(fā)展該產(chǎn)業(yè)板塊，并且加速先進(jìn)的制程發(fā)力，產(chǎn)品維度加速升級(jí)。

第三，中環(huán)也會(huì)借助半導(dǎo)體市場快速增量契機(jī)，與戰(zhàn)略客戶協(xié)同成長的同時(shí)，與多家國際芯片廠商簽訂長期戰(zhàn)略合作協(xié)議，為全球業(yè)務(wù)拓展奠定了客戶基礎(chǔ)。

中環(huán)股份持續(xù)推動(dòng)著更高層面的新硅片、新半導(dǎo)體材料技術(shù)的演進(jìn)，并且將管理及技術(shù)迭代等做有機(jī)融合，構(gòu)建了G12的生態(tài)圈新場景。公司也通過合理的供應(yīng)鏈體系、更為創(chuàng)新及更有實(shí)效的人力和技術(shù)管控，進(jìn)行了一場全面的混改戰(zhàn)略落地，從而取得了更具吸引力的市場業(yè)績，讓實(shí)業(yè)行業(yè)、資本市場等多方予以更大的認(rèn)同感。乘著碳中和、碳減排的強(qiáng)勁東風(fēng)，中環(huán)股份的傳奇將不斷續(xù)演。

原標(biāo)題：90億元定增發(fā)行，中環(huán)股份在實(shí)業(yè)及資本兩端續(xù)演新“傳奇”