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硅料

本周硅料價格跌勢延續(xù)，單晶復(fù)投料主流成交價格為60元/KG，單晶致密料的主流成交價格為59元/KG；N型料報價為64元/KG。

從交易層面看，本周硅料整體成交面較上周有擴大趨勢，部分企業(yè)已基本能完成12月簽單；從成交類型來看，N型硅料在下游需求支撐下，成交情況較P型相對樂觀；從交易情緒看，伴隨著供給量持續(xù)爬坡，而下游需求疲憊狀況下，料企挺價意愿削弱，與拉晶端的博弈從僵持逐步轉(zhuǎn)為讓利接單策略。從供給層面觀察，11月多晶硅產(chǎn)量超月初預(yù)期達到15.7萬噸，預(yù)計12月份隨著新產(chǎn)能持續(xù)爬坡以及部分延遲至本月投產(chǎn)的新產(chǎn)線落地產(chǎn)出，12月份硅料產(chǎn)出仍有一定幅度的增長。而從需求層面看，專業(yè)硅片廠開工率逐步提升至較高水平，帶動多晶硅采購需求回暖，但下游電池片普遍虧損情況下，其減產(chǎn)跡象明顯，對硅片需求或?qū)⒃俣认陆?，而屆時硅料需求亦面臨同步下行的風險。本周硅料價格全線下調(diào)，隨著N切P進程推進，N型硅料價格支撐相對有力，N-P價差維持不變。需要關(guān)注的是，本月硅料產(chǎn)出持續(xù)擴大，而中下游在大面積虧損情況下，已出現(xiàn)不同程度減產(chǎn)，中下旬硅料庫存水位或再度上漲，價格仍有下探空間。

硅片

本周硅片價格決堤，P型M10硅片主流成交價格為2.20元/片；P型G12主流成交價格為3.25元/片；N型M10硅片主流成交價格為2.25元/片。

從供給層面看，當前硅片庫存水位維持在13-15億片左右，庫存水位仍較為健康，但近期專業(yè)硅片廠已不同程度提高開工率，預(yù)計本月硅片邊際增量將在中下旬規(guī)模釋放，在下游采購需求疲憊下，不排除庫存水位再度上行。分類型看，182P型尺寸在電池廠大規(guī)模減產(chǎn)帶動下，供需關(guān)系失衡，價格再度探底，已達2.2元水位線，但N切P背景下，估計出貨愈發(fā)困難，跌勢仍舊難止；而210P型在訂單期結(jié)束后，價格亦面臨快速跳水，離探底尚有距離；而矩形硅片在部分頭部廠商的帶動下，已開始逐漸放量，預(yù)計占比在24Q1-Q2有明顯提升幅度。從需求側(cè)看，當前電池片價格已擊穿大部分廠商的盈虧平衡線，大部分P型產(chǎn)能已陷入虧損狀態(tài)，減產(chǎn)出清動作頻發(fā)，部分龍頭也只能通過自產(chǎn)、代工等方式勉強維持產(chǎn)線運轉(zhuǎn)，因此對上游硅片，特別是P型的需求預(yù)計將會降至年內(nèi)冰點。本周硅片價格全線潰堤，P型182價格同步傳導(dǎo)下游電池片降幅，跌至2.2的虧損線，其余210P型因交付期結(jié)束迅速跟跌，而N型182因下游需求疲憊，價格難以站穩(wěn)。需注意，中下旬增量釋放后，庫存水位壓力動態(tài)變換，預(yù)計價格中樞仍有下行壓力。

電池片

本周電池片價格分化；M10電池片主流成交價為0.40元/W，G12電池片主流成交價為0.48元/W，M10單晶TOPCon電池人民價格為0.48元/W。

從供給側(cè)看，按類型看，P型182電池片延續(xù)上周0.4元/W水位線，磨底運行，按照當前價格線測算，專業(yè)化廠商基本無利可圖，毛利率已墜落至負值區(qū)間，而一體化廠商在成本倒掛情況下，倒是增強其外購電池片的意愿，但無奈P182需求已降至冰點；而P型210硅片在訂單期結(jié)束后，迅速跳水至0.48元/W，跌幅擴大近15%。N型電池片在當前價格下，亦同樣承壓，部分頭部先進產(chǎn)能或尚有一體化優(yōu)勢，消化其電池片產(chǎn)出，而專業(yè)化廠商則不得不依靠微薄利潤維持產(chǎn)線運行。另外，N型新進玩家，在當前價格下，現(xiàn)金流承壓，調(diào)試進程或?qū)⒅鸩椒啪?，以降低虧損；預(yù)計12月份電池片排產(chǎn)或?qū)⒂幸欢ǚ鹊南滦?，以?yīng)對普遍虧損的難題。從需求層面看，組件廠商當下處境也不容樂觀，除部分頭部廠商有小幅增產(chǎn)外，其余廠商均有不同程度的降低排產(chǎn)計劃；而從類型看，除N型高效電池片仍有剛需支撐，其余類型電池片壓力較大。本周P型電池片下跌程度不一，而N型電池片暫穩(wěn)。

組件

本周組件價格全線下探。182單面單晶PERC組件主流成交價為1.01元/W，210單面單晶PERC組件主流成交價為1.02元/W，182雙面雙玻單晶PERC組件成交價為1.02元/W，210雙面雙玻單晶PERC組件主流成交價為1.03元/W。

從供給層面看，從本月組件廠排產(chǎn)計劃看，僅部分頭部廠商有小幅增長外，其余廠商均出現(xiàn)不同程度地減產(chǎn)止損；而觀察海外市場排產(chǎn)，東南亞組件廠減產(chǎn)幅度達到40%-60%的區(qū)間，美國市場同樣受需求拖累，部分廠商亦存減產(chǎn)意愿；預(yù)計本月組件排產(chǎn)延續(xù)跌勢，仍有中單位數(shù)環(huán)比降幅。值得注意的是，雖然行業(yè)整體排產(chǎn)下行，但N切P趨勢依舊明顯，N型組件預(yù)計將逐漸起量。從需求層面看，海外市場看，主力區(qū)域尚被庫存、消納等陰霾籠罩，需要靜待明年需求回暖；而國內(nèi)看，地面項目步入收官階段，采購需求低水位運行，而分布式項目，需要視傳統(tǒng)分布式裝機大省年末表現(xiàn)而定，預(yù)期明年工商業(yè)將接棒戶用，支撐分布式裝機規(guī)模，但需持續(xù)關(guān)注地方政府對其并網(wǎng)消納政策變動。從近期招投標觀察，1-11月，組件招標明確類型中，N型占比約處于32%-35%的區(qū)間，而一月10-11約組件招標明確類型項目中，N型占比就快速提升至75%-77%區(qū)間，意味著N型高效組件的下游認可度逐漸增強，其對終端發(fā)電增益優(yōu)勢獲得下游業(yè)主青睞，也預(yù)示明年N型組件出貨占比將快速提升，而P型產(chǎn)能將加速出清。本周組件價格普跌，終端需求仍需等待好轉(zhuǎn)信號。