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公司發(fā)布2021年半年報(bào)，儲能業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)同比727%高速增長，海外收入實(shí)現(xiàn)同比355%高速增長，我們認(rèn)為寧德時代未來在儲能和海外領(lǐng)域?qū)⒂瓉砜焖侔l(fā)展。

投資要點(diǎn)：

維持“增持” 評級。我們預(yù)計(jì)寧德時代儲能業(yè)務(wù)未來將高速增長。

維持公司2021-2023 年EPS 為4.56、8.87、12.00 元，行業(yè)2022 年平均估值水平60 X PE，公司為鋰電行業(yè)全球龍頭，給予公司2022年80X PE，維持目標(biāo)價709.6 元，維持增持評級。

業(yè)績符合預(yù)期，海外業(yè)務(wù)迎來快速發(fā)展。公司2021 年報(bào)確認(rèn)的海外收入為102 億元，同比實(shí)現(xiàn)335%的爆發(fā)式增長，預(yù)計(jì)出口銷量在13-15GWh。根據(jù)公司2021 年半年報(bào)披露，公司H1 產(chǎn)量60GWh，預(yù)計(jì)動力+儲能出貨46GWh+。拆分46GWh 結(jié)構(gòu)來看，我們認(rèn)為國內(nèi)裝機(jī)電量26GWh，儲能出貨8-10GWh，動力電池出口約10GWh，車企的備貨約2GWh。

國內(nèi)競爭格局穩(wěn)定， 儲能高增長。21Q2 其國內(nèi)實(shí)現(xiàn)實(shí)現(xiàn)裝機(jī)13.54GWh，市場份額占比達(dá)到45%，環(huán)比Q1 小幅下滑。儲能業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)47 億元，同比增速727%，海外業(yè)務(wù)受益于歐洲新能源汽車市場的快速發(fā)展和儲能業(yè)務(wù)爆發(fā)，實(shí)現(xiàn)收入102 億元，同比增速355%。

利潤率小幅下滑，費(fèi)用率穩(wěn)定。公司21Q2 毛利率27.24%，環(huán)比21Q1下滑0.04pct，凈利率11.97%，環(huán)比下滑0.26pct。利潤率下滑主要由于原材料價格上漲，一定程度上影響了公司利潤率。但是公司大批量穩(wěn)定采購，具有較強(qiáng)的產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)，成本壓力并未完全傳導(dǎo)，相較于同行有明顯優(yōu)勢，預(yù)計(jì)2021 年Q4 開始原材料壓力有望逐步緩解。

風(fēng)險(xiǎn)提示：公司出貨量不及預(yù)期，儲能行業(yè)政策不及預(yù)期。 

原標(biāo)題：寧德時代：業(yè)績符合預(yù)期 儲能業(yè)務(wù)高增長