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所以新能源巨頭選購(gòu)逆變器一般都是壘大戶(hù)。
太陽(yáng)能發(fā)電基于半導(dǎo)體的光電效應(yīng)，基本原理是在硅中摻入最外層具有5個(gè)電子的磷原子，形成N型半導(dǎo)體，摻入最外層具有3個(gè)電子的硼，就形成P型半導(dǎo)體。P型半導(dǎo)體和N型半導(dǎo)體結(jié)合在一起就形成P-N結(jié)。陽(yáng)光照射到P-N結(jié)上，電子就從P型流向N型，形成直流電流，但是直流電流需要被轉(zhuǎn)換為交流電才能傳輸，這就需要光伏逆變器了。
光伏逆變器(PV Inverter)，是一種可以將光伏太陽(yáng)能板產(chǎn)生的可變直流電壓(DC)轉(zhuǎn)換為市電頻率交流電（AC）的設(shè)備，它通過(guò)IGBT(絕緣柵雙極型晶體管)、MOSFET(金屬-氧化物半導(dǎo)體場(chǎng)效應(yīng)晶體管)等電力電子開(kāi)關(guān)器件來(lái)調(diào)整電壓波形，將太陽(yáng)能產(chǎn)生的直流電變?yōu)榻涣麟姟?br />
中國(guó)對(duì)于光伏逆變器產(chǎn)業(yè)有著絕對(duì)的統(tǒng)治地位，全球十大光伏逆變器企業(yè)中，中國(guó)占據(jù)了6家。華為、陽(yáng)光電源分別位居世界第一、第二，陽(yáng)光電源和華為的差距已經(jīng)非常的小。
陽(yáng)光電源在全球前三中出貨量同比增長(zhǎng)最為兇猛。
2020年，全球光伏逆變器出貨量增至185GW，同比增長(zhǎng)40%，華為、陽(yáng)光電源、SMA（德國(guó)太陽(yáng)能技術(shù)公司）位居前三，分別出貨41751MW、35041MW、13100MW，同比分別增長(zhǎng)48.5%、104.4%和24%。陽(yáng)光電源同比增長(zhǎng)最為迅猛。隨著美國(guó)對(duì)華為全球供應(yīng)鏈的打壓，2020年華為撤離了美國(guó)市場(chǎng)，導(dǎo)致華為光伏逆變器出口市場(chǎng)份額下滑6.71%，陽(yáng)光電源和其他巨頭分食了這個(gè)市場(chǎng)，陽(yáng)光電源登頂逆變器之王。
靠逆變器掙錢(qián)
陽(yáng)光電源2020年?duì)I收192.8億元，凈利潤(rùn)19.5億元,凈利潤(rùn)率達(dá)10.13%。
陽(yáng)光電源 2020年?duì)I收最高的行業(yè)是光伏行業(yè)，營(yíng)收占比達(dá)83.09%，儲(chǔ)能行業(yè)占比6.06%。產(chǎn)品方面，電站投資開(kāi)發(fā)營(yíng)收占比最高達(dá)82億，營(yíng)收占比達(dá)42.66%；第二高的產(chǎn)品是光伏逆變器等電力轉(zhuǎn)換設(shè)備，營(yíng)收達(dá)75億人民幣，營(yíng)收占比達(dá)38.97%；其他的產(chǎn)品還有風(fēng)電變流器、儲(chǔ)能系統(tǒng)、光伏電站發(fā)電等，營(yíng)收占比在19%左右。
光伏逆變器是陽(yáng)光電源最有優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品，全球市場(chǎng)占有率27%，已經(jīng)是全球光伏逆變器出貨量最大的公司。
陽(yáng)光電源的光伏逆變器，怎么看它的牛的程度呢？
根據(jù)彭博新能源財(cái)經(jīng)（BNEF）的《2020年組件與逆變器融資價(jià)值報(bào)告》，陽(yáng)光電源是被所有參與評(píng)估的銀行機(jī)構(gòu)認(rèn)定為“bankable”（可融資）的公司，也就是說(shuō)光伏電站采用陽(yáng)光電源逆變器更容易獲得銀行貸款。這是因?yàn)楹Ｍ?B市場(chǎng)銷(xiāo)售主要靠融資進(jìn)行，如果獲得不到融資，海外市場(chǎng)主體就很難有積極性采購(gòu)光伏設(shè)備。在銷(xiāo)售額方面，海外2B市場(chǎng)，陽(yáng)光電源的光伏逆變器占據(jù)了70-80%的市場(chǎng)份額。
除了光伏逆變器，陽(yáng)光電源的風(fēng)電變流器也開(kāi)始登上統(tǒng)治地位，已經(jīng)和國(guó)內(nèi)風(fēng)電整機(jī)廠的金風(fēng)科技、遠(yuǎn)景能源、明陽(yáng)智能、運(yùn)達(dá)股份、中車(chē)風(fēng)電等前十名開(kāi)展了批量合作。2020年陽(yáng)光電源風(fēng)電變流器發(fā)貨量16GW，同比增長(zhǎng)3.5倍。
風(fēng)電光電實(shí)際上是自然能源，看天吃飯，輸出功率十分的不穩(wěn)定，很多都達(dá)不到并網(wǎng)的要求，很多都會(huì)被浪費(fèi)掉，這時(shí)候就是儲(chǔ)能系統(tǒng)大顯身手的時(shí)候。如果通過(guò)儲(chǔ)能系統(tǒng)將風(fēng)光電儲(chǔ)存，就可以為電網(wǎng)輸出穩(wěn)定的功率了，也可以用于其他的場(chǎng)景。
儲(chǔ)能系統(tǒng)方面陽(yáng)光電源增長(zhǎng)迅猛，2020年?duì)I收為11.68億，同比增長(zhǎng)達(dá)115.17%。2020年海外電化學(xué)儲(chǔ)能（不含家用儲(chǔ)能）方面，按功率排名，陽(yáng)光電源力壓比亞迪、南都電源等巨頭排名第一，按儲(chǔ)能變流器出貨量排名，陽(yáng)光電源力壓比亞迪、科華等巨頭排名第一。
營(yíng)收增速逐年翻倍
陽(yáng)光電源營(yíng)收增速很猛，2018年到2021年Q1，同比增長(zhǎng)分別為16.7%、25.36%、48.38%、81.21%。從2018年到2020年，營(yíng)收翻了近一倍，從103.7億元增長(zhǎng)到192.9億元。
陽(yáng)光電源的產(chǎn)品毛利率都很高。
毛利率方面最高的產(chǎn)品是光伏電站發(fā)電，毛利率高達(dá)61.99%，用3.74億的營(yíng)收，貢獻(xiàn)了2.32億的利潤(rùn)。
再次是光伏逆變器等電力轉(zhuǎn)換設(shè)備，毛利率達(dá)35.03%。
風(fēng)電變流器是陽(yáng)光電源繼光伏逆變器之后的新增長(zhǎng)點(diǎn)，2020年?duì)I收占比達(dá)7.34%，貢獻(xiàn)了14.1億的營(yíng)收，是2019年?duì)I收的4.81倍，同比增長(zhǎng)381.63，增長(zhǎng)特別迅猛。風(fēng)電變流器的毛利率達(dá)24.63%。
電站投資開(kāi)發(fā)的毛利率是較低，為9.49%。電站投資主要的電站使用的光伏逆變器都是自供的，陽(yáng)光電源不會(huì)不知道電站投資開(kāi)發(fā)是低毛利的產(chǎn)品，但這是拉動(dòng)光伏逆變器出貨的一個(gè)方法。
所以產(chǎn)品比例已經(jīng)在調(diào)整。2020年電站投資開(kāi)發(fā)的營(yíng)收占比為42.66%，相比2019年的61.06%，已經(jīng)下降了20個(gè)百分點(diǎn)。與此同時(shí)，電力轉(zhuǎn)換設(shè)備的營(yíng)收占比從2019年的28.06%上升到38.97%。
逆變器、變流器和電控是三大核心產(chǎn)品
作為壓艙石的光伏逆變器產(chǎn)品2020年不斷出新。2020年陽(yáng)光電源推出了新版SG3125HV集中式逆變器，可以降低電站LCOE（Levelized Cost of Energy，平準(zhǔn)化度電成本）3%左右，而且更好的支持光儲(chǔ)融合和提升電網(wǎng)支持度。陽(yáng)光電源還推出了戶(hù)用三相逆變器（三相電是由三個(gè)頻率相同、振幅相等、相位依次互差120°的交流電勢(shì)組成），產(chǎn)品功率覆蓋8KW-25KW，2021年3月推出了SG320核心，最大功率352KW，是全球功率最大的組串逆變器。100MW電站，SG320HX方案可節(jié)省系統(tǒng)成本1020萬(wàn)元以上，LCOE降低2%。
陽(yáng)光電源逆變器具備低電壓穿越、零電壓穿越、高電壓穿越能力，在電網(wǎng)出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)適用電網(wǎng)的電壓變化，保障光伏系統(tǒng)不會(huì)大規(guī)模脫網(wǎng)，造成事故擴(kuò)大；同時(shí)逆變器內(nèi)部集成快速功率控制模塊，實(shí)現(xiàn)無(wú)功響應(yīng)小于30ms的快速調(diào)度要求，具備更強(qiáng)的無(wú)功能力，支持虛擬同步發(fā)電技術(shù)VSG，實(shí)現(xiàn)逆變器對(duì)電網(wǎng)的主動(dòng)支撐；集成直流儲(chǔ)能接口，免后期改造成本，同時(shí)逆變器支持反向充電，利用儲(chǔ)能設(shè)備接入，發(fā)電側(cè)以多能互補(bǔ)為平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)光伏電站調(diào)峰、平滑光伏電站輸出，提升電網(wǎng)穩(wěn)定性，用電側(cè)以智能光儲(chǔ)微電網(wǎng)為平臺(tái)，通過(guò)儲(chǔ)能實(shí)現(xiàn)峰谷平衡，提高光伏消納能力，實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)供能。
風(fēng)電變流器是陽(yáng)光電源新的大殺器。目前陽(yáng)光電源的風(fēng)電變流器國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率33%，國(guó)內(nèi)排名第一，2020年出貨量16GW，2020年全球新增出貨量98GW。
風(fēng)電平價(jià)入網(wǎng)，已經(jīng)是趨勢(shì)。這推動(dòng)了風(fēng)電整機(jī)企業(yè)的降價(jià)潮，整機(jī)價(jià)格從2021年1月的3200元/KW降低到7月的2400元/KW，但是與此同時(shí)，2021年金屬材料上漲也推動(dòng)了發(fā)電機(jī)的成本大幅度提升。風(fēng)電變流器也面臨降本增效，當(dāng)前在網(wǎng)的變流器型號(hào)是690V變流器，降本空間有限。陽(yáng)光電源開(kāi)發(fā)了基于三電平變流技術(shù)的三電平風(fēng)電變流器，可以將電壓提升到900V、1140V，提升了系統(tǒng)傳輸效率，降低了線纜成本。
與此同時(shí)，風(fēng)電大兆瓦時(shí)代來(lái)臨，根據(jù)美國(guó)勞倫斯伯克利國(guó)家實(shí)驗(yàn)室預(yù)測(cè)，2035年全球海上風(fēng)電機(jī)組平均電機(jī)容量達(dá)到17MW。2020年，陽(yáng)光電源推出了國(guó)內(nèi)風(fēng)冷單機(jī)功率最高的5MW雙饋?zhàn)兞髌?，?021年，陽(yáng)光電源三電平風(fēng)電變流器在雙饋領(lǐng)域已經(jīng)實(shí)現(xiàn)3-10MW，在全功率領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了3-15MW。
新能源汽車(chē)三大件是電機(jī)（驅(qū)動(dòng)電機(jī)）、電控（電驅(qū)控制器，控制車(chē)速、前進(jìn)、后退等）、電池。2017年開(kāi)始，陽(yáng)光電源進(jìn)軍電控系統(tǒng)，陽(yáng)光電控能耗低，效率高達(dá)98.5%。根據(jù)NE時(shí)代數(shù)據(jù)，2020年陽(yáng)光電源電控系統(tǒng)出貨50102套，位居2020年中國(guó)電控企業(yè)前十。2021年2月，陽(yáng)光電源電控排名中國(guó)第四，次于特斯拉、弗迪動(dòng)力（比亞迪旗下）、蔚然動(dòng)力（蔚來(lái)旗下）三大整車(chē)廠，成為第三方電控供應(yīng)商出貨量第一名。2021年5月陽(yáng)光電源國(guó)內(nèi)電控市占率6.2%。新能源汽車(chē)的爆款五菱宏光MINI EV采用的就是陽(yáng)光電源的EC11電控。陽(yáng)光電源因?yàn)椴簧a(chǎn)新能源整車(chē)，不對(duì)其他車(chē)廠形成競(jìng)爭(zhēng)威脅。在新能源專(zhuān)用車(chē)領(lǐng)域，陽(yáng)光電源的電控市場(chǎng)占有率超過(guò)30%。
半導(dǎo)體供應(yīng)鏈?zhǔn)遣淮_定性
雖然，陽(yáng)光能源已經(jīng)跳出了光伏逆變器的窄賽道，投資電站、光伏發(fā)電、新能源汽車(chē)電機(jī)、風(fēng)電整流器都在做，已經(jīng)分散了光伏單一行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。
但是，陽(yáng)光電源面臨一個(gè)最大的風(fēng)險(xiǎn)是，芯片很缺貨。
IGBT全球缺貨要到2022年下半年緩解。現(xiàn)有主流廠商IGBT的產(chǎn)能，根據(jù)陽(yáng)光電源交流紀(jì)要，供應(yīng)商會(huì)優(yōu)先向陽(yáng)光電源傾斜，實(shí)際上IGBT缺貨短期對(duì)陽(yáng)光電源是利好的，因?yàn)殛?yáng)光電源可以調(diào)價(jià)。
光伏產(chǎn)業(yè)的供應(yīng)鏈上下游的博弈非常激烈。2021年硅料價(jià)格漲幅已經(jīng)超141%。不但硅料在漲，功率半導(dǎo)體也在漲價(jià)，上游都在薅下游的羊毛。
MOSFET（metal-Oxide-Semiconductor Field-Effect Transistor）是金屬氧化物半導(dǎo)體場(chǎng)效應(yīng)晶體管，1960年被發(fā)明。逆變器實(shí)際上是要將直流轉(zhuǎn)變?yōu)榻涣?，逆變的過(guò)程需要消耗電力，逆變器輸出功率與輸入功率之比就是逆變器的效率，這個(gè)效率、以及逆變過(guò)程的安全、穩(wěn)定、負(fù)載適應(yīng)性和核心功率與半導(dǎo)體器件MOSFET密切相關(guān)。
但是在高壓領(lǐng)域，MOSFET功率損失會(huì)急劇加大，無(wú)法正常工作，如果增加MOSFET的尺寸，又會(huì)增加成本。為了解決此問(wèn)題，1980年，美國(guó)半導(dǎo)體科學(xué)家B.賈揚(yáng).巴利加發(fā)明了IGBT（Insulated Gate Bipolar Transistor，絕緣柵雙極型晶體管）。IGBT兼有MOSFET的高輸入阻抗和GTR（ Giant Transisitor，電力晶體管）的低導(dǎo)通壓降的優(yōu)點(diǎn)，在600V以上電壓的應(yīng)用中功率損失很低。
整個(gè)世界都在缺功率半導(dǎo)體芯片，尤其是新能源產(chǎn)業(yè)。
新能源汽車(chē)、可再生能源發(fā)電、充電樁的蓬勃發(fā)展，疫情的反復(fù)，讓功率半導(dǎo)體和相關(guān)的芯片的供應(yīng)面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)內(nèi)雖然已經(jīng)有了一些芯片廠商，但是目前還是不能滿足陽(yáng)光電源的性能指標(biāo)要求。
新能源巨頭都在向上游走，比亞即將發(fā)布IGBT6.0芯片，培育自新能源產(chǎn)業(yè)的比亞迪半導(dǎo)體也在醞釀上市計(jì)劃。但是，陽(yáng)光電源至今沒(méi)有功率半導(dǎo)體器件的自研計(jì)劃。
IGBT等功率半導(dǎo)體器件占逆變器成本約15%，功率半導(dǎo)體巨頭英飛凌（Infineon）2020年6月宣布MOSFET預(yù)計(jì)有一定的漲幅，而且英飛凌MOSFET和IGBT等產(chǎn)品的貨期最高達(dá)52周。功率半導(dǎo)體巨頭IGBT的20%的漲幅，將給陽(yáng)光電源逆變器成本增加3%。
功率半導(dǎo)體器件的緊張，將讓2021年下半年光伏逆變器供貨仍然較為緊張。
另外，光伏逆變器市場(chǎng)中65%份額是組串式逆變器（廣泛應(yīng)用于停車(chē)場(chǎng)、商業(yè)屋頂、農(nóng)場(chǎng)等中小型光伏發(fā)電系統(tǒng)）、30%的份額是集中式逆變器（產(chǎn)品轉(zhuǎn)換效率高，電網(wǎng)友好性強(qiáng)，安全可靠，經(jīng)濟(jì)性好，能適應(yīng)高寒、低溫、高海拔等多種環(huán)境,廣泛應(yīng)用于荒漠、高原、商業(yè)屋頂?shù)却?、中型光伏發(fā)電系統(tǒng)），其余是戶(hù)用光伏逆變器（廣泛應(yīng)用于住宅屋頂、庭院等戶(hù)用光伏發(fā)電系統(tǒng)）、逆變集成方案（適用于高寒、低溫、高海拔場(chǎng)景）等。
陽(yáng)光電源是集中式逆變器中的一哥，但是組串式逆變器才是未來(lái)。主打組串逆變器的錦浪科技一年內(nèi)市值已經(jīng)增長(zhǎng)了5倍。
好賽道的細(xì)分冠軍值得投資
值得投資。首先逆變器行業(yè)是個(gè)好行業(yè)。2020年，根據(jù)逆變器廠商的年報(bào)，2020年逆變器廠商凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)82.2%，平均凈資產(chǎn)收益率(Return on Equity，簡(jiǎn)稱(chēng)ROE)達(dá)14.7%。其次陽(yáng)光電源是一個(gè)好企業(yè)，陽(yáng)光電源 2020年ROE為20.36%，是高于逆變器廠商的平均ROE的。在WIND電氣部件與設(shè)備行業(yè)分類(lèi)里面，從2020年到2021年Q1，陽(yáng)光電源的ROE都排名第四。
其次，跟隨基金的腳步來(lái)看，截至2021年6月30日，持股陽(yáng)光電源的基金數(shù)量處于歷史第二高位，為256家，持股數(shù)15479.87萬(wàn)股，占總股本10.62%。同期中，逆變器全球前十中其他上市中國(guó)廠家中，錦浪科技的持股基金數(shù)量為53家，上能電氣的持股基金數(shù)量為6家，固德威的持股基金42家。從基金的步伐就可以看出資金對(duì)于逆變器廠家的選擇。
在碳中和-碳達(dá)峰時(shí)代，新能源產(chǎn)業(yè)是未來(lái)的當(dāng)之無(wú)愧的黃金賽道，當(dāng)前全球水電能源的發(fā)電比例僅為17.5%。而且逆變器的應(yīng)用從2008年至今已經(jīng)達(dá)13年，而逆變器的壽命一般是不超過(guò)20年的。未來(lái)數(shù)年逆變器的產(chǎn)品替換大潮即將來(lái)臨。所以本文認(rèn)為，陽(yáng)光電源作為新能源黃金賽道中的細(xì)分冠軍，是很好的資產(chǎn)配置方向。
原標(biāo)題：逆變器之王，陽(yáng)光電源
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