業(yè)績(jī)符合預(yù)期
公司披露三季報(bào)業(yè)績(jī)：前三季度收入增長(zhǎng)30%至192億元，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)29%至10.3億元，錄得每股收益0.39元，其中第三季度收入增長(zhǎng)55%,凈利潤(rùn)增長(zhǎng)43%。業(yè)績(jī)?cè)鏊倩痉?/span>市場(chǎng)預(yù)期，但收入增速超預(yù)期，判斷超預(yù)期原因主要是三季度國(guó)內(nèi)光伏電站工程以及海外項(xiàng)目進(jìn)展提速。
發(fā)展趨勢(shì)
光伏補(bǔ)貼政策落地，光伏電站、多晶硅業(yè)務(wù)正式進(jìn)入收獲期。國(guó)內(nèi)分布式和地面電站光伏補(bǔ)貼政策于8月底正式落地，同時(shí)伴隨著一系列的行業(yè)扶持政策，標(biāo)志著我國(guó)第一輪光伏建設(shè)大潮啟動(dòng)。
而特變作為光伏電站工程龍頭以及全球多晶硅生產(chǎn)的成本領(lǐng)先企業(yè)，也將順勢(shì)扭轉(zhuǎn)該業(yè)務(wù)此前的虧損狀態(tài)，進(jìn)入全面收獲期。判斷光伏相關(guān)業(yè)務(wù)2013/14年提供收入43/68億元，增速分別為75%/60%。
海外工程業(yè)務(wù)訂單充裕，有望實(shí)現(xiàn)高增速。公司憑借著在電力裝備行業(yè)領(lǐng)先的技術(shù)水平以及工程能力，布局海外市場(chǎng)多年，2012年海外收入已達(dá)到21億元，占比約11%。預(yù)計(jì)建造合同工程業(yè)務(wù)2013/14年提供收入37/56億元，增速分別為80%/50%。
毛利率預(yù)期將逐步好轉(zhuǎn)。2012年，公司光伏業(yè)務(wù)毛利率僅為4.9%,拉低整體毛利水平至16.9%,隨著多晶硅業(yè)務(wù)盈利能力的好轉(zhuǎn)以及工程收入占比提升，判斷2013/14年毛利率穩(wěn)步回升至17.7%/17.8%。
盈利預(yù)測(cè)調(diào)整
暫不考慮配股攤薄影響，上調(diào)2013/14年每股收益6%/15%至0.52/0.74元，同比增長(zhǎng)40%/42%。
估值與建議
公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)2013~14年市盈率為24x、17x,考慮到基本面向好趨勢(shì)明顯，中長(zhǎng)期增長(zhǎng)較確定，維持推薦評(píng)級(jí)。主要風(fēng)險(xiǎn)在于工程項(xiàng)目盈利水平的不穩(wěn)定性。
掃描關(guān)注微信
寧德時(shí)代吳凱...
天合光能陳奕...
劉巖: 追光行...
黃震院士：大...