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編者按：沖擊創(chuàng)業(yè)板的上海至純潔凈系統(tǒng)科技股份有限公司 (下稱“至純潔凈”，603690.SH)終于在2017年如愿發(fā)行。但是，公司曾涉足的光伏產(chǎn)業(yè)成為拖累，引發(fā)眾多投資者擔憂。而且公司自2013年以來營收及凈利潤逐年下滑，在此情況下，上市前景也讓投資者捉摸不透。《投資者報》記者近日聯(lián)系公司詢問相關問題，有關人士給出一些簡單答復。

成敗皆光伏

至純潔凈主要為電子、生物醫(yī)藥及食品飲料等行業(yè)的企業(yè)提供高純工藝系統(tǒng)解決方案。據(jù)公司招股書稱，公司業(yè)務領域為新興產(chǎn)業(yè)，沒有其他同業(yè)公司作為參照物。但至純潔凈近年來的業(yè)績表現(xiàn)并沒有展示出新興產(chǎn)業(yè)該有的迅猛勢頭。2013年至2015年，公司營收增長率分別為25.2%、-0.2%、2.8%，凈利潤分別為2494萬元、2626萬元、1769萬元、增長率分別為4.1%、0.7%，2015年甚至大幅下滑32.5%。

究其原因，這與公司曾投資的光伏產(chǎn)業(yè)帶來的“副作用”有很大關系。

2011年，至純潔凈正追逐被熱捧當時很火的光伏產(chǎn)業(yè)，營業(yè)收入也主要集中在光伏領域，占總收入比重一度達到84%。由于當時光伏行業(yè)投資需求旺盛，公司取得了突破性增長，當年營業(yè)收入增長91%，凈利潤增長62%。

不過，成也蕭何，敗也蕭何，曾經(jīng)一度火爆的光伏產(chǎn)業(yè)成就了至純潔凈的高速成長，但隨著光伏行業(yè)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩和產(chǎn)業(yè)危機，至純潔凈的業(yè)績也開始急轉直下。

隨著2011年一季度后光伏行業(yè)陸續(xù)遭遇“補貼政策調整”、“歐債危機”、“美國雙反調查”等不利因素，光伏產(chǎn)業(yè)深受打擊，表現(xiàn)為光伏企業(yè)出現(xiàn)了不同程度的銷售下降、資金緊張，至純潔凈也未能幸免。雖然其主動調整了客戶重心，但業(yè)績仍然在2012年出現(xiàn)大逆轉，營業(yè)收入下降1.8%，凈利潤下降30%。

即使公司在2012年開始調整客戶中心，但是這一“苦果”到現(xiàn)在還一直影響著至純潔凈。公司的應收賬款和壞賬計提飆升，2013年至2016年上半年，公司應收賬款的賬面價值分別達到1.61億元、1.69億元、1.85億元和2.21億元，占資產(chǎn)總額的比重分別高達為38%、40%、37%、42%。壞賬計提分別為2751萬元、3527萬元、4903萬元、4901萬元。至純潔凈一直背著這些占資產(chǎn)比重高達40%的“大包袱”，難免對其未來發(fā)展造成很大“拖累”。

而且，就目前的情況來看，這些賬款收回的可能性非常小，欠款的客戶很多都處于破產(chǎn)或停業(yè)狀態(tài)。比如昔日光伏巨頭賽維LDK在2011年曾是至純潔凈的第一大客戶，當年賽維LDK虧損了6億美元，2012年又虧損10億美元，如今處在破產(chǎn)邊緣。前5家欠款客戶中的另外3家也均為停產(chǎn)的光伏企業(yè)。

對此，至純潔凈在回復采訪時坦言，“雖然國家出臺一些光伏產(chǎn)業(yè)補助措施，但是光伏企業(yè)全面復蘇尚需時日，其資金緊張局面也可能繼續(xù)存在一段時間，未來公司應收賬款的回收仍然存在不確定性。如果大量應收賬款無法收回，將給公司造成重大壞賬損失，甚至出現(xiàn)業(yè)績下降超50%。”

存貨高居不下

在光伏產(chǎn)業(yè)遭受“重創(chuàng)”之后，至純潔凈開始調整業(yè)務領域。2013年開始，至純潔凈醫(yī)藥類客戶收入貢獻大幅增長，2015年醫(yī)藥及醫(yī)藥設備收入達9千萬左右，占當年總營收比重近50%。而光伏類客戶收入貢獻大幅降至8.8%。然而，即使被迫做出調整和轉型，但公司的業(yè)績也沒有太大起色，2015年凈利潤還下滑32%。對此，公司在招股書中稱，“公司業(yè)務分散于醫(yī)藥、光伏、LED、半導體等下游行業(yè)，下游行業(yè)投資的周期性波動和景氣度變化會對公司的市場需求、銷售毛利率及銷售回款等造成直接影響，從而導致公司業(yè)績波動。雖然公司業(yè)務分散在多個下游行業(yè)，但如果未來主要下游行業(yè)出現(xiàn)整體下滑或發(fā)生重大不利變化，公司經(jīng)營業(yè)績仍將受到直接的負面影響。”

身處下游行業(yè)，被動性也相對強了很多，公司的存貨占流動資產(chǎn)的比重仍然較高。2013年末至2016年末，存貨的賬面價值分別為7194萬元、5645萬元、9824萬元，占流動資產(chǎn)的比重分別為26.6%、23.7%、27.6%。生產(chǎn)產(chǎn)品難以賣出去，業(yè)績自然沒有多大起色。

不過對于這些存貨，公司還保持著相對樂觀的心態(tài)，在回復中稱“這些存貨主要是在手訂單所準備的備貨或已經(jīng)開始用于定制生產(chǎn)，且訂單的毛利率較高，不存在預計損失。所以，公司沒有計提存貨跌價準備。”不過，仍有很多投資者認為，由于訂單的履行存在很大的不確定性，所以存貨仍然有減值的可能。而且公司業(yè)務為新興產(chǎn)業(yè)，行業(yè)數(shù)據(jù)也非常缺乏，公司披露的信息也沒有太大的透明性。

股權集中風險未可知

此外，至純潔凈股權頗為集中。公司控股股東均為蔣淵、陸龍英，二者為母子關系。其中，蔣淵持有公司48.72%的股份，蔣淵的母親陸龍英持有公司17.86%的股份，同時，陸龍英的侄子陸磊任公司財務總監(jiān)。

對此，公司回應稱：“為防范控制權集中的風險，公司已建立了包括股東大會、董事會、監(jiān)事會議事規(guī)則及獨立董事制度等在內的完整的公司治理制度體系，并在董、監(jiān)事人員方面也做出相應安排。在股東大會中，公司已經(jīng)引入了聯(lián)新投資、維科新業(yè)兩家專業(yè)的投資基金機構，在財務、業(yè)務方面有豐富的監(jiān)督、管理經(jīng)驗。”

但是，這些措施是否能在公司的具體經(jīng)營中起到成效，仍需進一步觀察。目前，公司剛剛上市，且背負巨額應收賬款和潛在的壞賬，未來公司業(yè)績能否支撐股價，給投資者帶來更大收益存在著很大的不確定性。

原標題：成敗皆光伏 至純潔凈上市前景蒙霧霾