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從企業(yè)自身看，鈞達(dá)股份在2022至2023年連續(xù)兩年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)后，今年上半年又出現(xiàn)虧損。從行業(yè)整體看，光伏電池片、組件等的銷(xiāo)量雖然還在快速增長(zhǎng)，但整體行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩和企業(yè)虧損問(wèn)題已相當(dāng)嚴(yán)峻。

10月14日，全球第四大光伏電池專(zhuān)業(yè)制造商海南鈞達(dá)新能源科技股份有限公司（下稱(chēng)“鈞達(dá)股份”）向港交所遞交上市申請(qǐng)，這是其繼今年2月遞表失效后的再一次申請(qǐng)。如果此次成功登陸港交所，鈞達(dá)股份有望成為首家“A+H”上市的光伏電池制造商。

鈞達(dá)股份此次沖擊港股上市的時(shí)間點(diǎn)頗為尷尬。從企業(yè)自身看，鈞達(dá)股份在2022至2023年連續(xù)兩年業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)后，今年上半年又出現(xiàn)虧損。從行業(yè)整體看，光伏電池片、組件等的銷(xiāo)量雖然還在快速增長(zhǎng)，但整體行業(yè)的產(chǎn)能過(guò)剩和企業(yè)虧損問(wèn)題已相當(dāng)嚴(yán)峻。

就在鈞達(dá)股份遞表港交所的10月14日，中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)召開(kāi)了專(zhuān)題座談會(huì)，參會(huì)企業(yè)就“強(qiáng)化行業(yè)自律，防止‘內(nèi)卷式’惡性競(jìng)爭(zhēng)，強(qiáng)化市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰機(jī)制，暢通落后低效產(chǎn)能退出渠道”等問(wèn)題進(jìn)行了討論。

放棄汽車(chē)，轉(zhuǎn)戰(zhàn)光伏

鈞達(dá)股份布局光伏行業(yè)的時(shí)間并不長(zhǎng)。成立于2003年的鈞達(dá)股份，最初主營(yíng)汽車(chē)內(nèi)外飾業(yè)務(wù)，銷(xiāo)售汽車(chē)儀表板、前后保險(xiǎn)杠等產(chǎn)品。2017年，鈞達(dá)股份在深交所上市。

2018年后，中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)出現(xiàn)下滑，鈞達(dá)股份也面臨業(yè)績(jī)下滑壓力。2019年，鈞達(dá)股份創(chuàng)始人楊仁元的女兒陸小紅成為上市公司新任董事長(zhǎng)。在陸小紅的操盤(pán)下，鈞達(dá)股份開(kāi)始推進(jìn)公司轉(zhuǎn)型。

2021年，鈞達(dá)股份斥資14.34億元收購(gòu)位于江西上饒的光伏電池龍頭捷泰科技51%的股權(quán)，進(jìn)入光伏行業(yè)。2022年，鈞達(dá)股份進(jìn)一步拿下捷泰科技剩余49%的股權(quán)，同時(shí)將汽車(chē)飾件業(yè)務(wù)出售，從而徹底完成從汽車(chē)行業(yè)向光伏行業(yè)的轉(zhuǎn)型。

2022年，光伏行業(yè)快速增長(zhǎng)，鈞達(dá)股份吃到了轉(zhuǎn)型紅利，當(dāng)年收入達(dá)到110.85億元，同比增長(zhǎng)576%；利潤(rùn)7.16億元，與上一年1.78億元的虧損相比，實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。2023年，鈞達(dá)股份收入為186.1億元，利潤(rùn)為8.15億元，均同比增長(zhǎng)。

在光伏市場(chǎng)，鈞達(dá)股份專(zhuān)注于光伏電池的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按2023年的出貨量計(jì)，在專(zhuān)業(yè)制造商中，鈞達(dá)股份的N型TOPCon電池全球市場(chǎng)份額約46.5%，排名第一；鈞達(dá)股份的光伏電池全球市場(chǎng)份額約12.8%，排名第四。

從股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，鈞達(dá)股份公司創(chuàng)始人背后的楊氏家族及海南錦迪是鈞達(dá)股份的單一最大股東集團(tuán)，除此之外，鈞達(dá)股份的主要股東名單中還包括上饒經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)產(chǎn)業(yè)發(fā)展投資有限公司、上饒經(jīng)開(kāi)區(qū)招才引資集團(tuán)有限公司等地方國(guó)資的身影。

招股書(shū)顯示，鈞達(dá)股份的最大供應(yīng)商和最大客戶(hù)一直存在重合的現(xiàn)象，2021年至2023年，晶科能源是鈞達(dá)股份的最大供貨商和最大客戶(hù)，到了今年上半年，隆基股份成為鈞達(dá)股份的最大供貨商和最大客戶(hù)。

之所以出現(xiàn)上述現(xiàn)象，是因?yàn)榫Э颇茉春吐』煞荻际枪夥袠I(yè)的一體化制造商，業(yè)務(wù)覆蓋產(chǎn)業(yè)鏈上下游的每一個(gè)主要環(huán)節(jié)。鈞達(dá)股份在招股書(shū)中坦言，其客戶(hù)一定程度上也與其存在競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。

市場(chǎng)火熱，盈利艱難

鈞達(dá)股份轉(zhuǎn)型光伏行業(yè)的紅利未能延續(xù)到今年。上半年，鈞達(dá)股份收入為63.55億元，同比下降32.3%，虧損1.66億元。

對(duì)于業(yè)績(jī)下滑，鈞達(dá)股份提到了技術(shù)更迭的因素，其在招股書(shū)中稱(chēng)，光伏行業(yè)具有技術(shù)進(jìn)步快、產(chǎn)品迭代頻的特點(diǎn)。市場(chǎng)需求從P型PERC電池加速向N型TOPCon電池過(guò)渡。今年上半年，鈞達(dá)股份P型PERC電池的銷(xiāo)量同比下降，導(dǎo)致收入有所減少。

另一方面，鈞達(dá)股份的N型TOPCon電池業(yè)務(wù)增量不增利。根據(jù)招股書(shū)，盡管鈞達(dá)股份N型TOPCon電池今年上半年銷(xiāo)量同比增加148.4%，但該類(lèi)電池平均售價(jià)下跌抵消了銷(xiāo)量增長(zhǎng)的作用，導(dǎo)致鈞達(dá)股份的收入整體下降。

增量不增利不是鈞達(dá)股份一家的困擾，而是整個(gè)光伏行業(yè)都面臨的問(wèn)題。一方面，光伏行業(yè)產(chǎn)量繼續(xù)快速增長(zhǎng)。根據(jù)光伏行業(yè)規(guī)范公告企業(yè)信息和行業(yè)協(xié)會(huì)測(cè)算，今年上半年全國(guó)多晶硅環(huán)節(jié)產(chǎn)量為106萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)74.9%；硅片產(chǎn)量為402GW，同比增長(zhǎng)58.6%；晶硅電池產(chǎn)量為310GW，同比增長(zhǎng)38.1%；晶硅組件產(chǎn)量為271GW，同比增長(zhǎng)32.8%。

另一方面，光伏硅料、硅片、電池、組件價(jià)格均大跌，受此影響，今年上半年國(guó)內(nèi)光伏制造端（不含逆變器）產(chǎn)值約5386億元，同比下降36.5%。中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)指出，近段時(shí)間以來(lái)光伏產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)下滑，整個(gè)行業(yè)陷入非理性競(jìng)爭(zhēng)的惡性循環(huán)。

通威集團(tuán)董事局主席劉漢元曾公開(kāi)表示：“大家都想在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中有更多的市場(chǎng)份額，更大的銷(xiāo)量和銷(xiāo)售收入，所以?xún)r(jià)格自然而然就下去了。而由于價(jià)格下降程度日益加劇，使得每一個(gè)訂單基本上都虧損，所以銷(xiāo)得越多，虧得越多，產(chǎn)業(yè)鏈越長(zhǎng)也虧得越多。”

今年光伏行業(yè)的頭部企業(yè)普遍出現(xiàn)利潤(rùn)暴跌或者虧損的情況。上半年，隆基綠能虧損為52.43億元，通威股份虧損為31.29億元，TCL中環(huán)虧損30.64億元，天合光能歸母凈利潤(rùn)同比下降85.14%，晶科能源歸母凈利潤(rùn)同比下降68.77%。

如何應(yīng)對(duì)現(xiàn)有挑戰(zhàn)？鈞達(dá)股份在招股書(shū)中表示，其戰(zhàn)略性地優(yōu)先交付盈利能力更高的訂單，并停止生產(chǎn)P型PERC電池，完全專(zhuān)注于N型 TOPCon電池的生產(chǎn)。

不過(guò)，N型 TOPCon電池未來(lái)也會(huì)面臨新技術(shù)的擠壓。近兩年，鈣鈦礦光伏電池技術(shù)走向量產(chǎn)。據(jù)了解，全鈣鈦礦的制造成本比常見(jiàn)的晶硅材料更低，同時(shí)更輕薄、可彎曲，潛在應(yīng)用場(chǎng)景更廣。

華泰證券研報(bào)指出，鈣鈦礦目前尚處于從0到1階段，但產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展明顯加速，預(yù)計(jì)今年將有接近1GW的中試線擴(kuò)產(chǎn)，爬產(chǎn)順利情況下，頭部參與者有望于今年啟動(dòng)GW級(jí)產(chǎn)線招標(biāo)，2024—2025年有望看到多條GW級(jí)產(chǎn)線落地。

休戰(zhàn)不易，加碼海外

今年7 月，有關(guān)部門(mén)發(fā)布的《光伏制造行業(yè)規(guī)范條件（2024 年本）（征求意見(jiàn)稿）》及《光伏制造行業(yè)規(guī)范公告管理辦法（2024 年本）》，旨在緩解暫時(shí)的供需不平衡及抑制價(jià)格持續(xù)走低。

對(duì)于上述政策，鈞達(dá)股份在招股書(shū)中表示：“盡管該等政府意見(jiàn)草案未必以其目前的形式及時(shí)及充分地實(shí)施，或根本不會(huì)實(shí)施，但為調(diào)整供需平衡所作的努力可能會(huì)在一定程度上使各領(lǐng)域的行業(yè)參與者獲益。”

今年三季度以來(lái)，光伏組件招標(biāo)價(jià)格區(qū)間已經(jīng)從年初的0.9元/W左右跌至0.6元/W左右。近日，國(guó)華投資2024年第三批光伏組件設(shè)備集中采購(gòu)公開(kāi)招標(biāo)中標(biāo)候選人公布，第一中標(biāo)候選人通威股份投標(biāo)單價(jià)為0.662元/W。

公開(kāi)信息顯示，參與10月14日中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)座談會(huì)的企業(yè)包括隆基綠能、通威股份、晶科能源、晶澳科技、協(xié)鑫集團(tuán)、愛(ài)旭股份、正泰新能、TCL中環(huán)、天合光能等，它們均是光伏制造產(chǎn)業(yè)鏈的骨干企業(yè)。

“達(dá)成共識(shí)并不容易，假如我是做全產(chǎn)業(yè)鏈的，你是做多晶硅的硅料或者做電池的，你想要漲價(jià)，我這種做一體化的，就不愿意漲價(jià)。”一位了解座談會(huì)情況的光伏行業(yè)人士告訴經(jīng)濟(jì)觀察網(wǎng)。他表示，各家光伏企業(yè)在會(huì)議上的觀點(diǎn)和意見(jiàn)將會(huì)被協(xié)會(huì)收集，應(yīng)該會(huì)在后續(xù)匯總上報(bào)給政府相關(guān)部門(mén)。

除了希望政策層面加強(qiáng)調(diào)控，鈞達(dá)股份還在招股書(shū)中表示，為推進(jìn)公司的發(fā)展戰(zhàn)略實(shí)施，將努力擴(kuò)大海外業(yè)務(wù)，重點(diǎn)關(guān)注與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)相比利潤(rùn)率更高的地區(qū)及商機(jī)。

中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，硅片、電池、組件出口量分別同比增長(zhǎng)34.5%、32.1%、19.7%。有國(guó)內(nèi)頭部光伏企業(yè)已開(kāi)始在海外建廠。其中，協(xié)鑫科技已規(guī)劃在中東建設(shè)12萬(wàn)噸硅料項(xiàng)目，其首個(gè)海外硅料廠有望落子阿聯(lián)酋，晶科能源也入圍了阿曼500兆瓦太陽(yáng)能項(xiàng)目競(jìng)標(biāo)，預(yù)計(jì)投資4億美元。

根據(jù)招股書(shū)，2023年至今年上半年，鈞達(dá)股份開(kāi)發(fā)了東南亞、歐洲等地區(qū)的客戶(hù)，境外銷(xiāo)售收入2021年、2022年、2023年和今年上半年分別為550萬(wàn)元、3120萬(wàn)元8.74億元和8.79億元，海外收入占比由2022 年的0.3%上升至今年上半年的13.8%。

但在海外市場(chǎng)，從價(jià)格戰(zhàn)到專(zhuān)利戰(zhàn)，中國(guó)光伏企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)也十分激烈。今年，中國(guó)光伏組件龍頭天合光能在美國(guó)向另一家中國(guó)光伏電池片以及組件制造商潤(rùn)陽(yáng)股份及潤(rùn)陽(yáng)美國(guó)公司、潤(rùn)陽(yáng)阿拉巴馬公司提起訴訟，控訴潤(rùn)陽(yáng)方對(duì)其兩項(xiàng)專(zhuān)利侵權(quán)。

原標(biāo)題：從汽車(chē)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)戰(zhàn)光伏電池，鈞達(dá)股份“A+H”上市前景幾何