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當前，光伏行業(yè)正處于深度洗牌調整期，其主產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的波動直接影響著輔耗材企業(yè)的生存質量。

光伏電池之于光伏銀漿即是如此。9月19日，光伏銀漿龍頭聚和材料人士在接受《中國經營報》記者采訪時表示，2024年上半年由于個別客戶（含潤陽股份）面臨被收購或重組的情況，聚和材料按照會計準則對于逾期賬款進行了相應的資產減值計提。

這只是2024年上半年光伏行業(yè)供需錯配危機引發(fā)的一個連鎖反應。由于光伏行業(yè)供需錯配導致產品價格大幅降低，疊加技術迭代提速，相關主要產業(yè)鏈企業(yè)自2024年一季度以來便出現(xiàn)大面積虧損、裁員、停產或減產現(xiàn)象。在此背景下，光伏銀漿企業(yè)悲喜各不相同。

其中，位于頭部的聚和材料和帝科股份在2024年上半年逆勢增長，而蘇州固锝和天盛股份則出現(xiàn)了業(yè)績下滑。一位光伏銀漿企業(yè)人士向記者表示，光伏銀漿市場的集中度逐漸提高，二三線企業(yè)與頭部兩家企業(yè)正在拉開距離。

在業(yè)內人士看來，下半年銀漿板塊表現(xiàn)還相對比較穩(wěn)定，但并不能明確判斷明年的情況。另外，企業(yè)的應收賬款回款風險等問題仍值得進一步關注。

業(yè)績分化

銀漿是光伏主產業(yè)鏈電池環(huán)節(jié)的核心輔材之一，其上游主要為銀粉（占比約90%）、玻璃體系、有機載體等原材料，下游為光伏電池和一體化組件。作為光伏電池制造封裝的關鍵材料，銀漿直接影響電池的光電轉換效率。

過去很長一段時間，光伏銀漿依賴進口，特別是正面銀漿（以下簡稱“正銀”，主導產品）。自2016年以來，我國銀漿企業(yè)逐漸崛起，銀漿產品性能、穩(wěn)定性和價格優(yōu)勢逐漸凸顯，國產銀漿市占率日漸提高。

根據(jù)中國光伏行業(yè)協(xié)會的調研，國產正面銀漿市占率已經從2021年的61%提高至2023年的95%以上。在全球正銀市場中，前五家企業(yè)合計的銷售規(guī)模占全球市場需求75%以上。

其中，聚和材料、帝科股份占據(jù)主導地位，行業(yè)集中度高。華創(chuàng)電新分析指出，2022年聚和材料和帝科股份全球正銀市場份額占比分別為41.4%和21.7%，合計超過了60%。

從2024年上半年數(shù)據(jù)看，兩家企業(yè)的光伏銀漿銷量差距并不大。聚和材料光伏銀漿銷量為1163噸，同比增長38.14%，其中N型TOPCon電池銀漿產品出貨占比為70%。帝科股份光伏銀漿銷量為1132.05噸，同比增長76.09%。該公司的N型TOPCon電池全套導電銀漿產品實現(xiàn)銷售988.03噸，占比87.28%。

2023年以來，光伏電池技術迭代加速，逐漸從PERC向TOPCon等電池技術方向轉換，銀漿市場也被認為迎來量利齊升行情。

華創(chuàng)電新方面分析指出，TOPCon等N型電池快速滲透，驅動銀漿用量高增。N型銀漿加工費更高，激光輔助燒結技術（LECO）等新型銀漿有望支撐溢價。

光伏行業(yè)觀察者、光伏猿輔導創(chuàng)始人袁超告訴記者，光伏銀漿產品價格一般由銀點價格和加工費構成，加工費的高低影響著銀漿企業(yè)的盈利能力，并且TOPCon電池所用銀漿的加工費要高于PERC。而一般情況下，銀點價格越高，銀漿產品毛利率越低。

盡管光伏行業(yè)正處于低谷期，主產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)普遍出現(xiàn)虧損，但是頭部銀漿企業(yè)仍走出了獨立行情。2024年上半年，聚和材料實現(xiàn)營業(yè)收入67.65億元，同比增長61.79%；歸母凈利潤2.99億元，同比增長11.08%。同期，帝科股份實現(xiàn)營業(yè)收入75.87億元，同比增長118.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.33億元，同比增長14.89%。

對于上半年業(yè)績保持增長的原因，帝科股份方面表示：“隨著N型TOPCon電池的快速產業(yè)化，公司憑借TOPCon技術和產品性能的持續(xù)領先性，實現(xiàn)了應用于TOPCon電池的全套導電銀漿產品出貨量的快速增加。”同時，聚和材料人士向記者稱，除了銀漿出貨量提高外，銀點價格和加工費出現(xiàn)上漲。

前述銀漿企業(yè)人士向記者表示：“相較于PERC電池，適用于N型TOPCon電池的光伏銀漿價格高了，用量大了。另外，聚和材料和帝科股份的市場占有率變得更大，同時其他小企業(yè)出貨量更小了。”

蘇州固锝和天盛股份展現(xiàn)了上半年光伏銀漿市場的另外一面。

2024年上半年，蘇州固锝實現(xiàn)營業(yè)收入27.72億元，同比增長61.74%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.11億元，同比下降80.08%。其中，蘇州固锝全資子公司晶銀新材的銀漿產品共實現(xiàn)銷售收入22.78億元。同期，天盛股份實現(xiàn)營業(yè)收入5.65億元，同比下降26.78%，凈利潤0.16億元，同比下降56.08%。

袁超告訴記者：“隨著光伏電池技術由PERC向TOPCon方向迭代，LECO輔助燒結技術大規(guī)模應用，有的銀漿企業(yè)動作慢，不能滿足客戶需求，則逐漸丟失了市場份額。因此，有的銀漿企業(yè)業(yè)績出現(xiàn)下滑，也有的甚至關閉了銀漿業(yè)務。”

“受下游成本控制及同行業(yè)競爭加劇影響，對公司報告期經營業(yè)績影響較大。”天盛股份方面稱。

對于未來的市場表現(xiàn)，聚和材料人士向記者表示：“下半年公司整體情況還是比較穩(wěn)定的，明年究竟什么情況并不好判斷。”

袁超告訴記者，目前電池組件企業(yè)普遍經營困難，承受巨大壓力，這種情況下則會向輔材施加壓力以降低成本，同時由于銀漿企業(yè)之間競爭加劇，加工費可能也會有所讓步。

回款風險

覆巢之下，焉有完卵。受光伏主產業(yè)鏈供需錯配影響，電池和一體化組件企業(yè)出現(xiàn)減產、關停等現(xiàn)象，疊加PERC電池技術向TOPCon電池技術迭代加速，光伏銀漿企業(yè)也在承受壓力。

受此影響，光伏銀漿企業(yè)對于存在減值跡象的相關資產計提了相應的減值準備。

2024年上半年，聚和材料計提減值損失1.17億元。其中，信用減值損失0.82億元（含應收賬款和其他應收款的減值），資產減值損失0.35億元（存貨跌價損失）。帝科股份在2024年上半年計提信用減值損失和資產減值準備的資產主要為應收票據(jù)、應收賬款（0.70億元）、其他應收款、存貨，計提信用減值損失和資產減值準備共計0.71億元。

聚和材料人士向記者解釋，2023年下半年開始，光伏電池技術由PERC向TOPCon方向轉變，隨之公司進行了相應的減值損失計提。同時，由于個別客戶（含潤陽股份）面臨被收購或重組的情況，聚和材料按照會計準則對于逾期賬款進行了相應的資產減值計提。

光伏銀漿企業(yè)的應收賬款回款風險是業(yè)內較為擔憂的。

2024年上半年報告期內，帝科股份的應收賬款期初余額為29.33億元，期末余額為32.58億元，后者占據(jù)營收的比重為42.94%；聚和材料的應收賬款期初余額為18.24億元，期末余額為27.99億元，后者占據(jù)營收的比重為41.37%。

袁超表示，光伏產業(yè)鏈正在重新洗牌，圍繞以PERC電池技術的產業(yè)鏈已出現(xiàn)關停。并且，當光伏主產業(yè)鏈倒閉潮開始，輔料企業(yè)也將面臨收款難的問題?，F(xiàn)在電池組件企業(yè)經營困難，不管是光伏銀漿頭部企業(yè)還是二三線企業(yè)都可能出現(xiàn)回款逾期或收不回的風險。

聚和材料方面在2024年半年度業(yè)績說明會上表示，目前聚和材料下游客戶回款尚未出現(xiàn)異常，整體逾期情況與往常變化不大，但也確實存在個別小客戶面臨破產重組情況，因此公司二季度針對已出現(xiàn)財務困難的客戶計提信用減值損失。公司未來將密切跟蹤回款情況，同時更加聚焦優(yōu)質客戶。

針對應收賬款回款問題，截至發(fā)稿，帝科股份方面未回應記者采訪，但其在2024年半年報中表示：“公司應收賬款余額增長較快，主要與公司銷售規(guī)模擴大和結算周期相關。如果經濟環(huán)境、下游行業(yè)發(fā)生重大不利變化或客戶經營不善，將導致公司應收賬款回收風險增加，從而對公司經營業(yè)績和運營效率產生不利影響。公司建立了嚴格的應收賬款管理體系，將繼續(xù)強化回款管理。”

值得一提的是，除了應收賬款回款風險，光伏銀漿企業(yè)的經營活動現(xiàn)金流量凈額為負值也一直引人關注。

記者注意到，聚和材料和帝科股份長期年度經營活動現(xiàn)金流量凈額為負值。截至2024年上半年，聚和材料經營活動現(xiàn)金流量凈額為-5.26億元，去年同期為-11.22億元；帝科股份經營活動現(xiàn)金流量凈額為6.38億元，去年同期為-4.93億元。

帝科股份方面表示：“公司給予客戶一定賬期且客戶主要以銀行承兌匯票回款，而公司向供應商采購銀粉需全額預付或較短賬期內支付貨款，銷售收回的現(xiàn)金通常滯后于采購支付的現(xiàn)金。另外，隨著業(yè)務規(guī)模的擴大，公司提前備貨支付的貨款增加。”

2024年上半年，帝科股份通過供應鏈公司采購部分銀粉，采購付款賬期延長，經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額為正。聚和材料通過上下游結構優(yōu)化，對往來款項的嚴格管控，實現(xiàn)經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額的增加。

帝科股份方面表示：“如果未來公司業(yè)務規(guī)?？焖僭鲩L，繼續(xù)采用目前的業(yè)務結算方式且不通過供應鏈公司采購部分銀粉，公司存在經營活動現(xiàn)金流量凈額為負的風險，將面臨營運資金短缺的壓力，從而影響公司的償債能力和盈利能力。”

原標題：光伏銀漿"雙雄"逆勢增長 應收賬款回款風險何解?