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低迷已久的光伏行業(yè)迎來(lái)一場(chǎng)史無(wú)前例的大并購(gòu)。

近期，A股光伏巨頭、全球最大電池廠商通威股份公告稱，擬出資不超過(guò)50億元收購(gòu)江蘇潤(rùn)陽(yáng)新能源科技股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“潤(rùn)陽(yáng)股份”)不低于51%的股權(quán)。

潤(rùn)陽(yáng)股份因IPO失敗，轉(zhuǎn)投通威股份懷抱，估值大幅縮水。曾經(jīng)，潤(rùn)陽(yáng)股份估值高達(dá)400億元，本次交易，估值只有98億元。

潤(rùn)陽(yáng)股份打2.5折“賣身”，可能受資金所困。2022年底，潤(rùn)陽(yáng)股份資產(chǎn)負(fù)債率79.17%。2023年以來(lái)，光伏行業(yè)出現(xiàn)較大力度調(diào)整，包括巨頭隆基綠能在內(nèi)，多家預(yù)告今年上半年虧損。

通威股份為何逆勢(shì)大收購(gòu)？截至目前，通威股份深耕國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，通過(guò)收購(gòu)潤(rùn)陽(yáng)股份，公司將借此拓寬海外高溢價(jià)市場(chǎng)的銷售渠道，提升全球綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

通威股份采取光伏農(nóng)牧雙輪驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式。過(guò)去兩年，公司合計(jì)盈利393億元。截至2023年底，公司資產(chǎn)負(fù)債率為55.08%。

光伏史上最大規(guī)模收購(gòu)

11年前，劉漢元斥資8.7億元收購(gòu)合肥賽維，一腳踏進(jìn)當(dāng)時(shí)風(fēng)聲鶴唳的光伏行業(yè)。如今，光伏寒冬之際，劉漢元之女劉舒琪操刀，進(jìn)行一場(chǎng)光伏史上最大規(guī)模并購(gòu)。

8月13日，通威股份公告，公司擬與潤(rùn)陽(yáng)股份、上海悅達(dá)新實(shí)業(yè)集團(tuán)新能源有限公司等潤(rùn)陽(yáng)股份相關(guān)股東、悅達(dá)集團(tuán)簽訂《增資意向協(xié)議》。

此次收購(gòu)，先由悅達(dá)集團(tuán)出資10億元向潤(rùn)陽(yáng)股份增資，以優(yōu)化潤(rùn)陽(yáng)股份資本結(jié)構(gòu)，滿足其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要，通威股份在完成盡調(diào)及審計(jì)、評(píng)估等工作后，再收購(gòu)悅達(dá)集團(tuán)前述增資10億元取得的潤(rùn)陽(yáng)股份股權(quán)，并向潤(rùn)陽(yáng)股份增資，合計(jì)取得潤(rùn)陽(yáng)股份不低于51%的股權(quán)。前述交易總計(jì)金額不超過(guò)50億元，交易完成后，潤(rùn)陽(yáng)股份將成為通威股份控股子公司。

在光伏領(lǐng)域，潤(rùn)陽(yáng)股份地位不低。潤(rùn)陽(yáng)股份是一家以高效太陽(yáng)能產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售為主，同時(shí)涉足工業(yè)硅、多晶硅、硅片、組件及光伏電站業(yè)務(wù)的知名太陽(yáng)能企業(yè)。2020年至2022年，公司連續(xù)3年電池出貨排名全球前三，2023年電池出貨全球前五。

通威股份披露，潤(rùn)陽(yáng)股份進(jìn)一步向光伏上下游產(chǎn)業(yè)鏈延伸，目前在產(chǎn)業(yè)鏈上游形成工業(yè)硅產(chǎn)能5.5萬(wàn)噸、多晶硅產(chǎn)能13萬(wàn)噸、拉晶產(chǎn)能7GW、切片產(chǎn)能10GW；產(chǎn)業(yè)鏈中游形成高效太陽(yáng)能電池片產(chǎn)能57GW；產(chǎn)業(yè)鏈下游形成組件產(chǎn)能13GW，并適當(dāng)布局部分光伏電站業(yè)務(wù)。潤(rùn)陽(yáng)股份在美國(guó)、泰國(guó)、越南等部分海外市場(chǎng)也進(jìn)行了富有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)能布局，能夠滿足海外市場(chǎng)溯源要求。

公開(kāi)信息顯示，潤(rùn)陽(yáng)股份曾謀求A股上市，2023年6月29日，公司獲得IPO批文，但一直未能發(fā)行上市。今年6月，其IPO注冊(cè)批文到期失效。

潤(rùn)陽(yáng)股份的估值曾達(dá)400億元，本次交易，其估值僅為98億元，堪稱是骨折價(jià)出售。

那么，潤(rùn)陽(yáng)股份為何要“賣身”通威股份？通威股份為何要接盤？

市場(chǎng)分析認(rèn)為，在光伏寒冬之際，潤(rùn)陽(yáng)股份存在較大的財(cái)務(wù)壓力。早在2022年底，當(dāng)時(shí)，光伏行業(yè)高景氣之時(shí)，其資產(chǎn)負(fù)債率就達(dá)到了79.17%。

據(jù)媒體報(bào)道，今年上半年，潤(rùn)陽(yáng)股份被曝出員工績(jī)效薪酬停發(fā)、子公司裁員等消息。

通威股份稱，本次收購(gòu)后，公司與潤(rùn)陽(yáng)股份的產(chǎn)業(yè)鏈形成協(xié)同效應(yīng)，可鞏固公司在高純晶硅、高效太陽(yáng)能電池和組件等核心環(huán)節(jié)的市場(chǎng)占有率，同時(shí)，有效補(bǔ)充公司海外產(chǎn)能布局，幫助公司拓寬海外高溢價(jià)市場(chǎng)的銷售渠道，提升全球綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

雙主業(yè)運(yùn)營(yíng)的光伏巨頭

通威股份逆勢(shì)大規(guī)模收購(gòu)，是否存在風(fēng)險(xiǎn)，能否達(dá)到預(yù)期？

通威股份以農(nóng)牧業(yè)起家，包括飼料、食品加工等。2006年，通威股份開(kāi)始跨界轉(zhuǎn)型，大規(guī)模進(jìn)軍光伏領(lǐng)域，形成了農(nóng)牧與光伏雙輪驅(qū)動(dòng)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展模式。

進(jìn)軍光伏，通威股份積極并購(gòu)。2006年，公司收購(gòu)樂(lè)山的永祥公司51%股份，生產(chǎn)高純晶硅。2013年，收購(gòu)合肥賽維100%股權(quán)，進(jìn)入到光伏產(chǎn)業(yè)中游電池片的生產(chǎn)領(lǐng)域。2022年8月，通威進(jìn)軍光伏組件板塊。

目前，通威股份光伏產(chǎn)業(yè)包括高純硅、電池、組件、發(fā)電等業(yè)務(wù)，從上游的硅料、硅片，中游各類電池片、組件，到下游電池逆變器及建設(shè)運(yùn)營(yíng)等環(huán)節(jié)，建成了光伏全產(chǎn)業(yè)鏈。

近幾年，受益于光伏行業(yè)高景氣，通威股份經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。

2019年，公司的營(yíng)業(yè)收入、歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)(簡(jiǎn)稱“凈利潤(rùn)”)分別為375.55億元、26.35億元。2020年至2022年，其營(yíng)業(yè)收入分別為442億元、634.91億元、1424.23億元，2022年一年的營(yíng)業(yè)收入大增近800億元，一舉突破千億。同期，公司的凈利潤(rùn)分別為36.08億元、82.08億元、257.26億元，同比增長(zhǎng)36.95%、127.50%、217.25%。

2023年開(kāi)始，受行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩等因素影響，行業(yè)企業(yè)景氣度下滑。當(dāng)年，公司營(yíng)業(yè)收入1391.04億元、凈利潤(rùn)135.74億元，同比均在下降，凈利潤(rùn)降幅達(dá)47.25%。2022年、2023年，公司凈利潤(rùn)合計(jì)達(dá)393億元。

今年上半年，通威股份預(yù)計(jì)虧損30億元。公司表示，我國(guó)光伏新增裝機(jī)規(guī)模及光伏產(chǎn)品出口量保持增長(zhǎng)，總體需求向好，但產(chǎn)業(yè)鏈主要產(chǎn)品價(jià)格受供應(yīng)集中快速增長(zhǎng)帶來(lái)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇沖擊，同比大幅下降。受產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)市場(chǎng)價(jià)格全面大幅下降且持續(xù)低迷影響，公司光伏業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生虧損。

市場(chǎng)猜測(cè)，潤(rùn)陽(yáng)股份大概率也處于虧損狀態(tài)。

針對(duì)通威股份本次收購(gòu)潤(rùn)陽(yáng)股份，有分析人士認(rèn)為，行業(yè)低迷周期進(jìn)行收購(gòu)，以較低價(jià)格獲得較好資產(chǎn)，特別是目標(biāo)資產(chǎn)與自有資產(chǎn)存在較大的整合空間、能夠優(yōu)化各自的成本或負(fù)債結(jié)構(gòu)，這對(duì)于通威股份而言，是著眼長(zhǎng)遠(yuǎn)的一次產(chǎn)業(yè)布局。

通威股份本次收購(gòu)，除了看上潤(rùn)陽(yáng)股份的產(chǎn)能外，更為看重的是潤(rùn)陽(yáng)股份海外銷售渠道及海外產(chǎn)能，通過(guò)收購(gòu)彌補(bǔ)自身短板。

斥資50億元收購(gòu)，是否會(huì)導(dǎo)致通威股份財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)？

截至2023年底，通威股份資產(chǎn)負(fù)債率為55.08%，為2020年以來(lái)最高水平，但低于2019年。期末，公司貨幣資金加交易性金融資產(chǎn)(主要為結(jié)構(gòu)性存款及理財(cái)產(chǎn)品)合計(jì)為294.82億元，對(duì)應(yīng)的短期債務(wù)為22.37億元、長(zhǎng)期債務(wù)為399.41億元。長(zhǎng)期債務(wù)中，有102.97億元是可轉(zhuǎn)債，系2022年2月發(fā)行的。如果能順利轉(zhuǎn)股，公司將沒(méi)有明顯財(cái)務(wù)壓力。

養(yǎng)殖業(yè)逐步回暖，飼料業(yè)務(wù)效益增長(zhǎng)，或?qū)⑵揭止夥袠I(yè)經(jīng)營(yíng)壓力，通威股份在挑戰(zhàn)中前行。

原標(biāo)題：通威股份抄底50億逆勢(shì)收購(gòu)進(jìn)擊海外 光伏農(nóng)牧雙驅(qū)動(dòng)兩年賺393億負(fù)債率55%