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近日，中環(huán)新能源交出了轉型光伏新能源產業(yè)后的首份財報成績單。

財報顯示，期內，公司收益為16.6億元（單位：港元，下同）；同比增長193.6%；股東應占溢利為1607.7萬元，同比增長104.8%;每股基本盈利1.52港仙。業(yè)績增勢迅猛，很大程度上得益于新能源及EPC業(yè)務分部的亮眼表現。

此外，這份財報的高質量還體現在其他方面。譬如經營現金流維持在3.82億元的高水平。譬如毛利同比大增283%至6660萬港元，毛利率亦有所提升。譬如多元業(yè)務布局逐步進入收獲期，各業(yè)務均貢獻令人滿意的收益。

在“碳中和”大勢之下，未來向新能源切換的步伐勢必要加快，尤其是光伏和風電，過去光伏成本大幅下降，光伏發(fā)電成本下降了90%以上，已基本進入平價無補貼發(fā)展的新階段，同時未來發(fā)展空間非常充足。

中環(huán)新能源能否攫取光伏行業(yè)廣闊的增長紅利，從2023年中期財報可以對其后市走向窺斑知豹。

第一個認識：現金流充沛 負債率進一步降低

中環(huán)新能源2023年上半年，另一令人深刻的點，是其豐沛的現金流。

數據顯示，截至2023年6月30日，公司現金及現金等價物為3.82億元，占總資產比例為15.5%。

在手資金的充裕的同時，公司資產負債率大幅降低。

2023年上半年，總資產約24.7億港元，同比增長65.6%；凈資產約13億港元，同比增長588.8%，主要是由于鳳臺項目2GW一期建設項目竣工所致。同期公司資產負債率為47.5%，較2022年底下降45.6個百分點。2023年中報速動比率為1.98，表示目前能立即變現資產完全覆蓋短期負債，短期償債能力強勁。

營收及利潤端的倍速增長，充分表明中環(huán)新能源成長勢頭迅猛，而強勁的資產負債表及充沛的現金流，則給了公司足夠的底氣跑出成長加速度，支撐長期發(fā)展。

第二個認識：新能源及EPC業(yè)務成為新增長極

中環(huán)新能源細分營收構成中，新能源及EPC業(yè)務已經成為新的增長引擎。

數據顯示，新能源及EPC業(yè)務貢獻營收約四成；此外，公司毛利率有所提升，主要由于該業(yè)務的毛利率相對較高。更為重要的是，今年上半年，新能源業(yè)務資產已突破17.7億港元，在五大業(yè)務線資產中占比超過70%，足以看出，中環(huán)新能源進軍綠色新能源賽道的決心。

中環(huán)新能源選擇光伏賽道的原因，一方面在于經過十幾年發(fā)展，光伏產業(yè)已經成為我國為數不多，可以同步參與國際競爭、并有望達到國際領先水平的戰(zhàn)略性新興產業(yè)，前景廣闊。多數機構預計2023年全球和中國裝機需求分別將達到400GW、190+GW。將能引領發(fā)展，潛力巨大，也給了中環(huán)新能源轉型后發(fā)力的巨大市場空間。

另一方面，光伏行業(yè)對新玩家壁壘不強。光伏行業(yè)技術變化比較快，先進入者再新技術領域優(yōu)勢并不大，反而會有比較大的產能包袱，后進入者輕裝上陣，通過大力發(fā)展新技術，容易實現彎道超車。

比如，在光伏產業(yè)鏈中游要重點發(fā)展和挖掘具備更高性價比的電池技術，開發(fā)下一代具備更高轉換效率極限的電池技術是大勢所趨。根據智通財經APP了解，光伏行業(yè)頭部企業(yè)紛紛加碼N型TOPCon布局。目前中環(huán)新能源亦布局N型電池產能。

據悉，公司鳳臺項目2GW的光伏組件項目僅用30天完成談判、簽約，100天就建成投產，6GW的N型TOPCon光伏電池項目也僅用了半年時間就實現投產達效，而此次半年報的業(yè)績暴漲正來源于鳳臺項目二期電池竣工投產。

參考上一代PERC電池的滲透歷程，2016—2020年其滲透率分別為9%、15%、33.5%、65%、86%，可想想見，未來幾年將是N型TOPCon一路狂飆的黃金時期，中環(huán)新能源已經把握住風口。

財報披露，2023年下半年，中環(huán)新能源將啟動項目三、四期建設，擬規(guī)劃建設4GW先進組件和16GW高效N型TOPCon電池生產基地，新增投資約86億元，占地面積623.5畝，三期、四期全部建成投產后，年產值將達180億元以上。2024年下半年，將開啟建設鳳臺基地五期項目，擬規(guī)劃8GW先進組件和8GW高效N型電池項目，新增投資約50億元，占地面積600畝。

第三個認識：長期關注光伏行業(yè) 謀定而后動

公司一直關注著光伏行業(yè)的發(fā)展，以期找準時機入局。

在行業(yè)發(fā)展步入穩(wěn)中向好之后，公司開始著手落子光伏行業(yè)。公開資料顯示，中環(huán)控股從2022年第三季度開始物色新綠色能源商機，為股東謀求更高回報。

縱觀我國光伏行業(yè)發(fā)展歷史，2018年531新政和2019年國家能源局發(fā)布《關于積極推進風電、光伏發(fā)電無補貼平價上網有關工作的通知》這兩個時點至關重要，一個標志著產業(yè)補貼逐步退出，一個標志著產業(yè)全面平價時代的到來。

在“531政策”之前，受補貼政策驅動，中國光伏裝機大幅增長，引領全球裝機進入100GW量級。但好景不長，2011年歐美相繼對中國光伏發(fā)起“雙反”調查，使得中國整個光伏行業(yè)遭遇發(fā)展10年來最嚴重的一次困境。在強力政策支持下，行業(yè)預期才逐步改善，2017年重回欣欣向榮的景象。

強力的產業(yè)扶持雖然使我國光伏企業(yè)向全產業(yè)鏈上下游不斷擴張，但也導致當時許多企業(yè)憑借落后產能“騙取”產業(yè)補貼，造成一定程度上劣幣驅逐良幣的現象。直到2018年，“531”新政到來，光伏行業(yè)迎來新一輪的優(yōu)化洗牌。隨著海外光伏需求的爆發(fā)，光伏產業(yè)基本面邊際改善明顯，行業(yè)進入相對穩(wěn)定的增長期。

2019年1月國家能源局發(fā)布《關于積極推進風電、光伏發(fā)電無補貼平價上網有關工作的通知》，通知提到“隨著風電和光伏發(fā)電技術進步，“十四五”初期風電、光伏發(fā)電將逐步全面實現平價。”這是光伏平價第一次被政策提及。

2020年12月21日，國新辦再次發(fā)布《新時代的中國能源發(fā)展》白皮書，指出加快推動光伏發(fā)電技術進步和成本降低，標志著光伏行業(yè)進入全面平價時代。

全面平價的背后，是光伏技術的進步與變革。過去10年間，由于大尺寸硅片發(fā)展、電池技術更新、切割工藝進步，光伏產品生產成本不斷下降、光電轉換效率大幅提升，度電成本顯著下降。

長期來看，光伏高景氣仍是主旋律，國際能源署（IEA）數據顯示，到2030年，光伏累計裝機量將超越其他所有電源形式。2022-2030年，預計全球光伏裝機新增超2400GW，年均超300GW。若中環(huán)新能源的項目順利實施，的確有助于搶抓市場發(fā)展機遇，而隨著產能釋放，業(yè)績端有望會逐步兌現，從而步入新臺階。

復盤光伏行業(yè)發(fā)展歷史，單晶技術路線取代多晶路線過程中，單晶龍頭隆基股份硅片營收及市場份額快速提升，伴隨單晶崛起而超越保利協鑫成為行業(yè)新龍頭，營收增速遠超行業(yè)水平。

N型光伏技術滲透率快速提升有望為龍頭企業(yè)帶來超越行業(yè)的增長機會，有望在實現對原有P型技術路線替代過程中，重塑行業(yè)競爭格局。中環(huán)新能源瞄準了由P型電池向N型電池轉換的技術風口，謀定而后動。

據悉，2023年中環(huán)新能源已研發(fā)n-TOPCon-Gen1，量產平均效率最高可達25.5%，已經達到了行業(yè)先進水平，超薄多晶硅鈍化層技術提升電池雙面率到85%，預計2024年、2025年陸續(xù)迭代二代、三代技術，量產平均效率可達26%、26.5%。此外，除了N型TOPCon電池，中環(huán)新能源還在布局下一代新技術鈣鈦礦電池。

第四個認識：產業(yè)鏈利潤向下傳導 打通光伏產業(yè)鏈盈利可期

進入2023年，硅料價格開始走上下行通道。“擁硅為王”或已成為歷史。

而這背后，是光伏產業(yè)供求和產業(yè)鏈雙重角力，即使硅料供應可以短期內捂盤惜售，但硅料庫存高企也難掩價格下跌旋律，組件企業(yè)將由價格被動走向主動。

根據硅業(yè)分會預測，2023年我國硅料產能將達到240.4萬噸，同比增長99.8%，產能供給充足，價格下跌確定性強，光伏組件留存利潤亦將同步回歸正常區(qū)間。這將更將有效刺激終端裝機需求的釋放，需求旺季有望較往年提早到來。

智通財經APP認為，目前，通過硅料價格下行，來實現組件價格以及裝機成本下行，從而帶來的量增邏輯非常明確，因硅料價格下跌而出現的利潤缺口將順著產業(yè)鏈向下游傳導。中環(huán)控股組件產能有望因此持續(xù)獲得“超額利潤”，盈利彈性持續(xù)凸顯。

正如上文所言，中環(huán)新能源對于產業(yè)布局，一直以“一體化”為邏輯。對于光伏產業(yè)亦不例外，雖為光伏新能源的后起之秀，但中環(huán)新能源不光已在中游的N型TOPCon電池快速擴張、組件小有所成，同時在下游電站環(huán)節(jié)也有布局（淮南項目），未來還打算通過收購進軍儲能行業(yè)，徹底打通光儲產業(yè)鏈。通過布局中游電池、組件開發(fā)和下游終端光伏電站形成商業(yè)閉環(huán)，競爭力和抗風險能力均得到極大提升。

值得一提的是，從市值角度來看，中環(huán)新能源在資本市場的表現也很亮眼。時至今日，公司市值已超185億港元，為投資者創(chuàng)造了豐厚的相對收益。市值的穩(wěn)健增長也凸顯了廣大投資者對公司經營能力和發(fā)展前景的信賴，以及對其發(fā)展戰(zhàn)略的認可。

長期來看，光伏高景氣仍是主旋律，若中環(huán)新能源的項目順利實施，有助于搶抓市場發(fā)展機遇，從而重塑新能源產業(yè)格局。而且，公司多元布局的逐步兌現，業(yè)務協同蘊含的巨大商機仍不容忽視?？傊嘣獦I(yè)務構筑成長動能，助推公司邁入新臺階。 

原標題：中環(huán)新能源：光伏新能源業(yè)績強兌現 凝聚動能凸顯高成長性