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支撐評級的要點

2023H1業(yè)績同比增長57.51%：公司發(fā)布2023年中報，實現(xiàn)營業(yè)收入32.51億元，同比增長33.16%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.27億元，同比增長57.51%，實現(xiàn)扣非凈利潤6.47億元，同比增長75.35%。2023Q2公司實現(xiàn)歸母凈利潤3.03億元，同比增長29.56%，環(huán)比減少6.57%。

盈利能力顯著改善：2023H1，公司綜合毛利率同比提升5.38個百分點至36.73%，綜合凈利率同比提升2.98個百分點至19.29%，預計主要是受益于匯率變動趨勢與公司內(nèi)部降本增效。

并網(wǎng)逆變器收入穩(wěn)步增長，儲能逆變器營收小幅提升：2023H1公司并網(wǎng)逆變器實現(xiàn)營收22.29億元，同比增長23.15%；實現(xiàn)毛利率28.04%，同比提升3.12個百分點。我們預計隨著全球光伏發(fā)電裝機容量增長，公司逆變器業(yè)務有望延續(xù)增長態(tài)勢。

2023H1公司儲能逆變器實現(xiàn)收入3.12億元，同比增長4.64%；實現(xiàn)毛利率40.11%，比去年同期提升了9.29個百分點。報告期內(nèi)，公司逆變器實現(xiàn)銷量38.77萬臺，同比下滑10.59%，收入提升主要是受益于匯率變化帶來的人民幣結(jié)算產(chǎn)品單價提升。目前公司逆變器產(chǎn)能已達77萬臺/年，在建產(chǎn)能達95萬臺/年，總規(guī)劃產(chǎn)能達到172萬臺/年，有望支撐公司后續(xù)出貨增長。

戶用光伏發(fā)電系統(tǒng)收入占比提升，業(yè)務高速增長：公司通過全資子公司錦浪智慧開展戶用光伏發(fā)電系統(tǒng)業(yè)務和新能源電力生產(chǎn)業(yè)務。2023H1戶用光伏發(fā)電系統(tǒng)業(yè)務實現(xiàn)收入5.56億元，同比增長131.31%；毛利率下降6.47個百分點至64.24%；營收占比提升7.25個百分點至17.09%。新能源電力業(yè)務實現(xiàn)收入1.03億元，同比增長77.45%；營收占比提升0.80個百分點至3.18%。截至2023年6月底，公司分布式光伏電站累計并網(wǎng)裝機容量為467.14MW，全資子公司錦浪智慧已擁有較為成熟的新能源電力生產(chǎn)業(yè)務一站式解決能力。

估值

在當前股本下，綜合公司中報與行業(yè)情況，我們將公司2023-2025年預測每股收益調(diào)整至4.08/6.09/7.78元（原預測2023-2025年每股收益為5.15/8.07/11.04元），對應市盈率18.5/12.4/9.7倍；維持買入評級。

評級面臨的主要風險

價格競爭超預期；原材料漲價超預期；光伏政策不達預期；海外貿(mào)易壁壘風險；儲能行業(yè)需求不達預期。

原標題：戶用光伏發(fā)電收入增速亮眼，盈利能力提升