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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)

2023 年8 月29 日公司披露半年報(bào)，2023 年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收494億元，同比增長(zhǎng)38%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)35.4 億元，同比增長(zhǎng)179%。

其中，Q2 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收281 億元，同比增長(zhǎng)37%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.7億元，同比增長(zhǎng)144%，處于業(yè)績(jī)預(yù)告范圍內(nèi)，符合預(yù)期。

經(jīng)營(yíng)分析

組件量利環(huán)比維持增長(zhǎng)，擴(kuò)充N 型一體化產(chǎn)能保障競(jìng)爭(zhēng)力：上半年公司組件出貨27GW，其中Q2 出貨14GW 左右，單瓦盈利0.11-0.12 元/W，環(huán)比略有提升。上半年公司青海一期20GW N 型拉晶產(chǎn)能投產(chǎn)，預(yù)計(jì)到2023 年底硅片、電池片、組件產(chǎn)能可分別達(dá)到50GW、75GW、95GW，其中TOPCon 電池片產(chǎn)能將達(dá)到 40GW，N 型一體化產(chǎn)能的擴(kuò)充將有力保障未來(lái)產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力與盈利能力。

分布式系統(tǒng)成為凈利潤(rùn)重要組成部分：上半年天合富家等主營(yíng)家用光伏業(yè)務(wù)的子公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.66 億元，歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)約為6.07 億元，受益于原材料價(jià)格持續(xù)下降，公司分布式系統(tǒng)出貨及業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)。

儲(chǔ)能業(yè)務(wù)高歌猛進(jìn)，下半年有望顯著加速：上半年公司儲(chǔ)能系統(tǒng)交付實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，同時(shí)與多家龍頭企業(yè)深化戰(zhàn)略合作，為加速拓展全球市場(chǎng)奠定基礎(chǔ)。公司位于安徽滁州和江蘇鹽城的儲(chǔ)能基地正在加速建設(shè)，預(yù)計(jì)2023 年底儲(chǔ)能電池、直流電池艙及交直流產(chǎn)品產(chǎn)能將達(dá)到12GWh，2024 年Q2 末達(dá)到25GWh。隨著下半年國(guó)內(nèi)集中式裝機(jī)旺季到來(lái)，公司出貨將顯著加速，全年有望實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)。

固定資產(chǎn)及存貨減值8.83 億，保證資產(chǎn)質(zhì)量及盈利能力健康穩(wěn)定：公司上半年共計(jì)提8.83 億元資產(chǎn)減值損失，其中3.01 億元為存貨跌價(jià)損失，5.61 億元為固定資產(chǎn)減值，原材料價(jià)格大幅波動(dòng)及電池技術(shù)變革下，公司出于審慎原則進(jìn)行資產(chǎn)損失計(jì)提，有望保證設(shè)備資產(chǎn)質(zhì)量及未來(lái)盈利能力維持較好水平。

盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)

微調(diào)公司2023-2025E 凈利潤(rùn)分別至74.84、100.67、126.50 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為3.44、4.63、5.82 元，公司當(dāng)前位置對(duì)應(yīng)PE為10.34、7.69、6.12 倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期；匯率大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

原標(biāo)題：天合光能：N型一體化比例持續(xù)提升 儲(chǔ)能業(yè)務(wù)高歌猛進(jìn)