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業(yè)務聚焦成效明顯，光伏業(yè)務帶動業(yè)績高增。公司業(yè)務聚焦于光伏和包裝業(yè)務。

在光伏領域，公司是組件流水線、層壓機等產(chǎn)品的龍頭企業(yè)。在光伏電池片方面，公司布局了異質(zhì)結(jié)、TOPCon、鈣鈦礦三大電池技術路線，核心工藝裝備均取得重大突破。在瓦楞紙包裝設備方面，公司是全球行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品線最齊全的公司之一，并提供瓦楞智能裝備與智能工廠整體解決方案。近年來公司業(yè)績快速增長，2017-2022 年營收CAGR 達到25.9%；2023 年Q1 營收繼續(xù)增長28.0%；近年來公司歸母凈利潤快速恢復，2022 年公司歸母凈利潤3.02 億元，同比增長107.0%；2023 年Q1 實現(xiàn)歸母凈利潤5337 萬元，同比增長61.5%。

組件流水線、層壓機全球龍頭，在手訂單充足。公司子公司晟成光伏是組件流水線、層壓機全球龍頭，產(chǎn)品年出貨量目前已躍居行業(yè)首位，項目分布中國、美國、德國、印度、新加坡、越南、巴西等全球20 多個國家和地區(qū)，累計項目數(shù)超2200個，累計裝機量超過500GW，市場份額領先。截至2023 年底，公司光伏板塊在手訂單54.44 億元，同比增長45.56%，為公司光伏自動化生產(chǎn)線業(yè)務業(yè)績高速增長奠定堅實基礎。

多線布局高景氣賽道，HJT、TOPCon、鈣鈦礦靜待花開。在鈣鈦礦領域，公司是業(yè)內(nèi)較早完成鈣鈦礦設備開發(fā)且有實際產(chǎn)品銷售的企業(yè)，目前公司的產(chǎn)品已較為成熟，有MW 級別的出貨以及具備GW 級別的出貨能力，能提供整體解決方案；在HJT 領域，公司已成為金石清洗制絨的唯一供應商和自動化設備的首選供應商，且保證了未來不少于10GW的清洗制絨設備訂單，2022 年末公司取得4GW 訂單；在TOPCon 領域，2022 年公司首臺TOPCon 技術二合一鍍膜設備已成功交付。

包裝設備頭部企業(yè)，全球布局客戶資源優(yōu)質(zhì)。包裝環(huán)保新規(guī)的出臺、線上消費的增加帶動瓦楞紙箱需求提升，瓦楞紙箱中高端產(chǎn)能的建設和設備換代也將使得自動化程度較高、整體性能先進的設備需求增加。京山輕機已成為行業(yè)內(nèi)公認的國內(nèi)一線品牌、全球知名品牌，是全球行業(yè)內(nèi)產(chǎn)品線最齊全的公司之一，提供瓦楞紙包裝行業(yè)智能工廠整體解決方案。

投資建議：我們預計京山輕機2023-2025 年歸母凈利潤分別為4.41 億元、5.84億元、7.24 億元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風險提示：下游需求不及預期的風險、新產(chǎn)品開發(fā)推廣不及預期風險、行業(yè)競爭加劇風險等。

原標題：京山輕機：鈣鈦礦設備先行者 構(gòu)建光伏增長新曲線