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對(duì)于發(fā)改委而言，可根據(jù)光伏產(chǎn)業(yè)超額利潤(rùn)水平的高低以恰當(dāng)?shù)姆入A梯式的下調(diào)度電補(bǔ)貼，由此達(dá)到推動(dòng)系統(tǒng)成本及度電社會(huì)成本下降的目的。通過(guò)下調(diào)補(bǔ)貼，首先降低的是運(yùn)營(yíng)商利潤(rùn)，其次降低的是運(yùn)營(yíng)商投資意愿和新增裝機(jī)量，接著開發(fā)商及組件商利潤(rùn)將在供求關(guān)系的惡化中出現(xiàn)下滑，在同等產(chǎn)品品質(zhì)下的高成本企業(yè)將首先被淘汰，低成本企業(yè)則仍然能較好的獲得利潤(rùn)空間。在適當(dāng)?shù)睦麧?rùn)壓縮過(guò)程中，為了確保企業(yè)生存，光伏中上游制造企業(yè)及開發(fā)商的“降本努力”將比高利潤(rùn)情形時(shí)更為積極。

當(dāng)系統(tǒng)成本出現(xiàn)較快下降后，運(yùn)營(yíng)商的利潤(rùn)空間將出現(xiàn)反彈，并驅(qū)動(dòng)新增裝機(jī)量的增長(zhǎng)，由此產(chǎn)業(yè)鏈上中下游實(shí)現(xiàn)了一次利潤(rùn)波動(dòng)的傳導(dǎo)并重新達(dá)到相對(duì)均衡的狀態(tài)。專家認(rèn)為，發(fā)改委的價(jià)格下調(diào)既不能太猛--損傷行業(yè)元?dú)?，也不能過(guò)于溫和--導(dǎo)致降本動(dòng)機(jī)不足且對(duì)可再生能源基金預(yù)算帶來(lái)壓力，否則均不利于行業(yè)的發(fā)展和進(jìn)步。好在目前處于利率下降的中期趨勢(shì)中，因此在電站運(yùn)營(yíng)商無(wú)杠桿IRR不變的情形下，其加杠桿后的IRR是逐步提升的。這將給發(fā)改委進(jìn)一步下調(diào)補(bǔ)貼帶來(lái)一定的空間。

而對(duì)于2016年中的電價(jià)下調(diào)，專家認(rèn)為幅度較為恰當(dāng)，雖然超出了行業(yè)內(nèi)企業(yè)的一致預(yù)期。以一類地區(qū)為例，度電補(bǔ)貼由0.90元/度調(diào)低至0.80元/度，對(duì)無(wú)杠桿IRR的影響不足2個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)杠桿后IRR帶來(lái)5-6個(gè)百分點(diǎn)的負(fù)面影響。但在過(guò)去一年半內(nèi)基準(zhǔn)利率下調(diào)150BP而光伏普遍杠桿率為70%的情形下，利率下降可帶來(lái)杠桿后IRR約2-3個(gè)百分點(diǎn)的提升。此外，過(guò)去一年半中，光伏系統(tǒng)的成本下降約10%，由此對(duì)杠桿后IRR亦帶來(lái)5個(gè)百分點(diǎn)左右的提升。因此，比較2016年中電價(jià)下調(diào)后一類地區(qū)項(xiàng)目的杠桿后IRR和2014年末的水平，若項(xiàng)目所在地?zé)o限電，則杠桿后IRR不僅沒(méi)有下降，反而是上升的。

【“中國(guó)式降補(bǔ)”有待商榷】

2015年，對(duì)于大多數(shù)地面電站運(yùn)營(yíng)商而言是災(zāi)難性的，原因有二：一是以新疆、寧夏為代表的西部地區(qū)開始出現(xiàn)嚴(yán)重的限電，其中新疆全年限電率達(dá)26%，四季度更是高達(dá)53%，直追甘肅全年31%的限電率，從而嚴(yán)重限電地區(qū)在全國(guó)43.1GW中的比重提高到14.9GW（或34%）；二是第六批中央補(bǔ)貼目錄遲遲沒(méi)有開始申報(bào)，導(dǎo)致2013年9月后并網(wǎng)的電站在模型上的收入測(cè)算只有1/3體現(xiàn)在現(xiàn)金流量表中。

嚴(yán)重限電+補(bǔ)貼拖延，使得大量西部項(xiàng)目并網(wǎng)后頭兩年的現(xiàn)金流只有模型測(cè)算值的20-30%（或約0.30-0.40元/W），這使得光伏運(yùn)營(yíng)商在扣除運(yùn)維成本后連銀行貸款都無(wú)法正常償還：我們假定一個(gè)“系統(tǒng)成本8.5元/W、外部融資比率70%”的項(xiàng)目采用10-15年期貸款，等額本息，利率為基準(zhǔn)上浮10%，則每年的本息償還額為0.59-0.79元/W；若假設(shè)其不采用中長(zhǎng)期貸款而換為一年期7-10%利率的短期融資加以過(guò)橋，則光利息的償還額也將達(dá)到0.42-0.60元/W。因此，在嚴(yán)重限電+補(bǔ)貼拖延的情況下，無(wú)論光伏運(yùn)營(yíng)商采用短期融資還是長(zhǎng)期融資手段，都將出現(xiàn)現(xiàn)金流入不敷出的嚴(yán)重“失血”現(xiàn)象。

相比度電補(bǔ)貼的下調(diào)，嚴(yán)重限電和補(bǔ)貼拖延對(duì)于光伏運(yùn)營(yíng)商的負(fù)面影響更為巨大，是為“中國(guó)式降補(bǔ)”。尤其是限電，將通過(guò)降低“單位光伏系統(tǒng)全生命周期發(fā)電量現(xiàn)值”的機(jī)制大幅提升度電社會(huì)成本和度電增量社會(huì)成本。據(jù)測(cè)算，限電30%的情形下，度電增量社會(huì)成本將上升59%，造成嚴(yán)重的社會(huì)資源浪費(fèi)。
而更為糟糕的是，無(wú)論是限電還是補(bǔ)貼拖延都非短期內(nèi)所能改變的。首先，在監(jiān)管體制方面，中國(guó)光伏行業(yè)的主管部門是發(fā)改委和能源局，而限電問(wèn)題及補(bǔ)貼拖延問(wèn)題則分別涉及國(guó)家電網(wǎng)和財(cái)政部。其次，限電的發(fā)生，更大程度上是一個(gè)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象而非行政現(xiàn)象，主管部門對(duì)于限電主要因素的改變幾乎是無(wú)能為力：

（1）經(jīng)濟(jì)下行全社會(huì)用電量下滑、區(qū)域消納能力不足，

（2）火電裝機(jī)審批權(quán)限下放，而低煤價(jià)時(shí)代火電企業(yè)利潤(rùn)豐厚，投資沖動(dòng)明顯，

（3）特高壓建設(shè)速度無(wú)法趕上風(fēng)電光伏的新增裝機(jī)速度，

（4）新能源在限電省份的占比過(guò)高，而新能源天然的波動(dòng)性、間歇性、不可預(yù)測(cè)性確實(shí)使得電網(wǎng)的調(diào)度難度大幅上升，

（5）AGC的大面積使用使得電網(wǎng)省調(diào)集中調(diào)度光伏發(fā)電在技術(shù)上變得可行。