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Part2、可能的分布式光伏股權(quán)融資全解析

綜合分析，項目用電方(水務公司)的資信水平較高，項目整體收益較好，初步判斷具有一定的投資價值，接下來我們重點關注下如何解決項目的融資問題。

首先，先對可用于分布式光伏項目的融資渠道做下梳理：

債務融資：銀行貸款、融資租賃等融資方式對項目開發(fā)主體信用要求高，項目融資金額較少銀行等機構(gòu)貸款意愿不高。

PPA/租賃：PPA(Power Purchase Agreement，電力購買協(xié)議)是指介于電力供應方(光伏項目開發(fā)商)與電力購買方(電力公司)之間的法律合同。用戶與開發(fā)商簽訂PPA協(xié)議或租賃協(xié)議，開發(fā)商投資建設光伏系統(tǒng)，用戶以低于現(xiàn)有電價水平的價格購買電力。此種模式在國內(nèi)開展還面臨稅收優(yōu)惠、并網(wǎng)等問題，暫不適合作為主要的融資工具。

資產(chǎn)證券化：項目體量較小，項目轉(zhuǎn)讓、退出機制不明確，證券化從封包到發(fā)行時間較長。

互聯(lián)網(wǎng)金融：債權(quán)眾籌(P2P)平臺、股權(quán)眾籌普遍融資成本較高，期限較短。股權(quán)眾籌監(jiān)管細則在制定中不確定性較大，本案例如進行線上股權(quán)融資時，需要選擇適格的股權(quán)融資平臺。未經(jīng)監(jiān)管機構(gòu)批準，融資平臺不得向不特定對象發(fā)行證券、向特定對象發(fā)行證券累計不得超過200人，非公開發(fā)行證券不得采用廣告、公開勸誘和變相公開方式。

看到這是不是心涼了半截，以上融資渠道基本體現(xiàn)出了現(xiàn)階段分布式光伏融資的幾大痛點：融資成本高、融資年限短，項目需要額外的擔保、抵押，如何設計出利率較低、年限較長的融資產(chǎn)品成為了大家普遍面臨的挑戰(zhàn)。

針對此類項目，綠色和平金融及法律項目團隊基于現(xiàn)行的金融、法律框架，結(jié)合國內(nèi)外的分布式光伏項目融資經(jīng)驗，設計出了一款利率較低、年限較長的股權(quán)融資模式，具體結(jié)構(gòu)如下：

項目解決方案

1、基本結(jié)構(gòu)

項目采用有限合伙形式募集資金，項目發(fā)起人發(fā)起設立有限合伙企業(yè)(北京眾志陽光壹、貳投資有限合伙企業(yè))，再以有限合作企業(yè)作為股東，投資設立有限責任公司(上海眾志陽光能源有限責任公司)，由上海眾志陽光與用電方簽署用電協(xié)議，上海眾志陽光以獲取的電費收入向投資者分紅。

2、發(fā)行份數(shù)

總籌資金額530萬元，發(fā)行400份，單份13250，每份對應上海亦周0.25%股權(quán)，最少2份起投。(確保特定投資對象限制在200人以內(nèi))

3、現(xiàn)金紅利年化收益

6%~13%

4、結(jié)構(gòu)

普通合伙人(GP)：項目發(fā)起人作為普通合伙人，在每個有限合伙企業(yè)中至少出資10%，最終通過多個有限合伙企業(yè)共認繳資金53萬元(即40份)。

劣后有限合伙人(LP)：擬請4位光伏相關資深人士作為劣后有限合伙人。劣后有限合伙人在每個有限合伙企業(yè)中至少出資10%，最終通過多個有限合伙企業(yè)共認繳資金53萬元(即40份)。

優(yōu)先級有限合伙人(LP)：募資總額不超過424萬元，單個LP最少認購2份(即2.65萬元)，單人最多可認購20份。

名詞解釋：在有限合伙企業(yè)中會進行結(jié)構(gòu)化設計，將LP分為優(yōu)先級和劣后級兩類。對外，優(yōu)先級與劣后級LP均只承擔有限責任;對內(nèi)，劣后級LP在本金及收益分配次序上較優(yōu)先級LP為后。

5、收益分配

6、項目投資保障

1.收益保障：采用普通合伙人+劣后級有限合伙人雙重劣后機制，GP+劣后級LP認購至少20%;在項目收益不達最低標準時，最先損失GP收益，其次損失劣后級LP收益，保障優(yōu)先級LP投資收益。按國家和地方補貼未能按年及時到位的極端情況下，項目年可分配現(xiàn)金流仍能達到6%

2.真實投資，對應實體資產(chǎn)：區(qū)別其他虛擬股權(quán)投資產(chǎn)品，投資事物光伏項目，每塊太陽能發(fā)電板有購買時的獨立編號，產(chǎn)權(quán)歸投資人所有，即使項目運營不善，最終通過資產(chǎn)清算的方式，也能確保投資人的利益。

3.項目建設運營專業(yè)保障：項目發(fā)起方作為項目受托管理人，具有豐富的光伏電站建設運營經(jīng)驗，項目全過程保險覆蓋，設備制造商提供10年質(zhì)保，受托管理人卓越的項目管理控制能力。

4.電費回收：根據(jù)合約，設立專項資金專戶，由銀行按月代收代扣。

5.產(chǎn)權(quán)及持續(xù)經(jīng)營：經(jīng)過調(diào)研屋頂產(chǎn)權(quán)清晰，使用期限大于項目生命周期;水務公司發(fā)展態(tài)勢好，電力需求穩(wěn)中有升，長期負荷吸收有保障，企業(yè)中斷經(jīng)營的可能性較小。

7、風險揭示

1.項目采用股權(quán)融資模式，無第三方擔保安排，不對投資人收益及本金安全作為任何承諾

2.投資人收益保障主要取決于光伏發(fā)電設備質(zhì)量、光伏發(fā)電項目能夠按期建成、電力消納情況、電費收取情況以及普通合伙人的管理能力。