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先說觀點，近年垃圾焚燒運營市場規(guī)模持續(xù)擴大，預計“十四五”期間運營總市場規(guī)模超2405億元，疊加工程和設備，總規(guī)模達3769億元，相對“十三五”規(guī)模增長95.1%

一，垃圾發(fā)電行業(yè)概況

垃圾發(fā)電是指通過特殊的焚燒鍋爐燃燒城市固體垃圾，再通過蒸汽輪機發(fā)電機組發(fā)電的一種發(fā)電形式。垃圾發(fā)電分為垃圾焚燒發(fā)電和垃圾填埋氣發(fā)電兩大類。

垃圾發(fā)電把各種垃圾收集后，進行分類處理。其中：一是對燃燒值較高的進行高溫焚燒（也徹底消滅了病源性生物和腐蝕性有機物），在高溫焚燒（產生的煙霧經過處理）中產生的熱能轉化為高溫蒸氣，推動渦輪機轉動，使發(fā)電機產生電能。
二是對不能燃燒的有機物進行發(fā)酵、厭氧處理，最后干燥脫硫，產生一種氣體叫甲烷，也叫沼氣。再經燃燒，把熱能轉化為蒸氣。推動渦輪機轉動，帶動發(fā)電機產生電能。

二，傳統收入模式

垃圾焚燒發(fā)電主要有三種收費模式：向政府收取的垃圾處理費、向電網收取的垃圾發(fā)電上網電費、向需要熱力的企業(yè)收取供熱費。其中前兩種是主要的收入方式。

三，垃圾發(fā)電商業(yè)模式

通常采用BOT模式運營，分為建造期、運營期兩階段：

(1) 建設期：從項目審批到項目完工通常需要約2-3年時間。對于自建的項目，該時期可獲得建設收入。建造完成后，以合同造價確認無形資產或長期應收款；

(2) 運營期：有兩種確認方式。方式一：當建造期收入確認為無形資產時，運營期確認運營收入，包括發(fā)電收入和處置垃圾收入。其中，垃圾發(fā)電的收入中，折算電量以內的，按垃圾發(fā)電標桿電價計價(0.65元/方)，實際電量超過折算電量的部分，按照燃煤標桿電價計算；運營成本主要為折舊、人工成本、原材料成本等。方式二：當建造期收入確認為長期應收款時，運營期內以攤余成本與實際利率確認利息收入。

以BOT模式為主的垃圾焚燒行業(yè)呈現以下財務特征：

(1) 收入和利潤表現為“建設期高、運營期低”。

(2) 項目建設期雖然建造盈利被確認，但沒有現金流入；在項目運營期，由于折舊的存在，經營現金流高于凈利潤，可以支撐還債+分紅。

四，近年垃圾發(fā)電運營市場規(guī)模持續(xù)擴大

2017年12月12日，發(fā)改委聯合五部委下發(fā)《關于進一步做好生活垃圾焚燒發(fā)電廠規(guī)劃選址工作的通知》，要求各省應編制本地區(qū)省級生活垃圾焚燒發(fā)電中長期專項規(guī)劃

2021 年5月6日，國家發(fā)改委、住房城鄉(xiāng)建設部印發(fā)《“十四五”城鎮(zhèn)生活垃圾分類和處理設施發(fā)展規(guī)劃》

截至2022年6月底，全國已有21個省發(fā)布中長期專項規(guī)劃及修訂稿，13個省相繼發(fā)布生活垃圾焚燒發(fā)電的“十四五”規(guī)劃

根據對垃圾焚燒市場新增產能的測算，2018-2021年新增投產產能 38.2萬噸/日，復合增速20%，而2022-2025年預計新增產能18.5萬噸/日，復合增速下降為6%，很明顯，未來垃圾焚燒新增產能將大幅減少

新增產能的減少，意味著優(yōu)勝劣汰，對優(yōu)秀的存量垃圾發(fā)電企業(yè)是利好，比如已經上市的（有融資渠道），背靠國資的（有穩(wěn)定訂單來源）

五，CCER帶來二次成長

垃圾發(fā)電企業(yè)除了傳統業(yè)務，CCER將為垃圾發(fā)電公司帶來額外收入，增厚利潤，迎來二次成長

什么是CCER？

全稱為國家核證自愿減排量，是經發(fā)改委備案并在國家注冊登記系統中登記的溫室氣體自愿減排量，企業(yè)碳排放超額則會受處罰，但可向多余配額的企業(yè)購買排放權。CCER的主要來源是風電、光伏、水 電、秸稈發(fā)電、垃圾焚燒發(fā)電等項目

選取中國自愿減排交易信息平臺上垃圾焚燒項目，計算出每噸垃圾產出CCER約為0.3噸，目前 CCER 的買入價格約為60元/噸，每噸垃圾帶來的增量收入約18元，噸垃圾處置費取2021年行業(yè)平均值87.9元/噸

六，相關上市公司：

1，韶能股份：生物質燃料直燃發(fā)電項目已獲發(fā)改委批準，該項目有望年內投運

2，富春環(huán)保：公司隸屬江西南昌國資委，在生產中對二噁英的防治、二氧化硫、氮氧化物的去除等方面以及垃圾發(fā)電、污泥干化等領域處于國內先進水平，是垃圾發(fā)電和熱電聯產的實踐者，公司年處理垃圾20萬噸以上。

3，長青集團：公司建設運營的廣東省中山市中心組團垃圾發(fā)電項目，以及山東省沂水、魚臺生物質發(fā)電項目和黑龍江省寧安、明水生物質發(fā)電項目

4，城發(fā)環(huán)境：公司隸屬河南國資委，2021年實現17個垃圾發(fā)電項目順利運營，同時以河南市場為根基，沿著“一帶一路”開拓國外垃圾發(fā)電項目,

5，中科環(huán)保：公司是中科院旗下的生活垃圾焚燒發(fā)電企業(yè)，專注于為政府和社會提供廢棄物處理處置綜合服務，已取得共計25項專利和諸多成熟生產工藝技術

6，軍信股份：公司主營垃圾焚燒發(fā)電、污泥處置、滲瀝液（污水）處理、垃圾填埋和灰渣處理處置等業(yè)務，垃圾焚燒發(fā)電占比達30.5%

原標題：綠電領域的香餑餑，垃圾發(fā)電迎來二次成長