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需求旺盛支撐光伏玻璃價格持續(xù)反彈

1 組件需求淡季不淡，出口內(nèi)需雙管齊下

光伏組件需求隨著度電成本下降而快速上升。光伏已逐步擺脫補(bǔ)貼依賴，進(jìn)入新 的平價大時代，其已經(jīng)擁有了比拼火、風(fēng)、核的度電成本（LCOE），而且大硅片、N 型電池、疊瓦、雙面組件等新技術(shù)使其擁有強(qiáng)大的降本潛力。我國是全球第一大光伏組件生產(chǎn)國，具有全球最大的需求市場和供給市場。2021 年我國組件出口量達(dá) 98.5GW，海外市占率高達(dá) 85.6%。同時我國處于每年全球光伏 新增裝機(jī)前列，2021 年光伏新增裝機(jī)占比達(dá) 30%。

2022 年 SPE 上調(diào)歐洲裝機(jī)預(yù)測、住建部新規(guī)將為組件需求提供超預(yù)期增量。《建 筑節(jié)能與可再生能源利用通用規(guī)范》于 4 月 1 日正式實(shí)施，要求新增建筑必須同步配 套設(shè)計建設(shè)太陽能系統(tǒng)，碳排放強(qiáng)度在 2016 年的標(biāo)準(zhǔn)上平均降低 40%，國內(nèi)分布式 光伏繼整縣推進(jìn)后迎來另一增長點(diǎn)。受俄烏沖突影響，為尋求能源獨(dú)立，歐洲太陽能 協(xié)會 SPE 上調(diào)歐洲 2022-2025 年光伏裝機(jī)預(yù)測至 39、59、83、112GW，相比原場 景的 30、38、45、50GW 分別上調(diào) 30%、55%、84%、124%，我國光伏產(chǎn)業(yè)鏈將 持續(xù)受益。

2 光伏玻璃是組件第三大成本來源

組件在終端電站中成本占比約 46.5%。實(shí)際項(xiàng)目建設(shè)總成本不僅將組件、支架、 逆變器等標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品考慮在內(nèi)，同時也將土建、土地資源、勘察設(shè)計費(fèi)等考慮在內(nèi)， 西北區(qū)域采用固定式支架的地面集中式電站造價約在 4.3 元/W，其中組件成本達(dá)到 了 2 元/W，約占總建設(shè)成本的 46.5%，是地面電站中影響成本的最重要因素。光伏玻璃約占組件總成本的 8.2%。光伏玻璃在組件成本構(gòu)成中僅次于電池片和 邊框，是組件制造過程中的重要一環(huán)。2022 年光伏全球預(yù)計裝機(jī)規(guī)模達(dá) 195-240GW， 按照組件價格 2 元/W 進(jìn)行測算，市場規(guī)模將達(dá) 3900-4800 億元，其中光伏玻璃市場 規(guī)模將達(dá)到 320-394 億元。

3 光伏玻璃產(chǎn)能需求持續(xù)旺盛

2021-2024 年，光伏玻璃總需求 CAGR 達(dá) 25.90%。當(dāng)前世界范圍內(nèi)電價上漲 有望刺激全球光伏裝機(jī)量維持 20%以上增速，容配比按照 1.2，單、雙面組件分別按 照 156、204（t/d/GW）進(jìn)行測算得 2022-2024 年我國光伏組件出貨對應(yīng)的光伏玻璃需求量分別達(dá)到了 42575、53982、65231t/d。

日熔量相同的情況下，薄片化意味著更高的產(chǎn)出。當(dāng)前主流的 2.0、2.5、3.2mm 厚度的光伏玻璃，呈現(xiàn)越薄其原片良品率越低的狀態(tài)，但在同為 1000t/d 的日熔量產(chǎn) 能情況下，2.0mm 玻璃能夠每年能夠匹配 10.27GW 的組件需求，相比 3.2mm 產(chǎn)生 的增益達(dá)到了 52.15%。截至 2022 年 3 月底，2.0mm、3.2mm 鍍膜玻璃平均報價分 別為 20.0、26.0 元/m2，意味著相同日熔量下，薄片化能夠帶來 17%的額外收入。

4 一季度光伏玻璃庫存持續(xù)優(yōu)化

由于光伏玻璃產(chǎn)線一旦點(diǎn)火則無法停止，否則將承受較大損失，因此光伏玻璃 行業(yè)的庫存情況能夠直觀反映需求水平?？v觀行業(yè)歷史上的幾次較大波動，每當(dāng)行業(yè) 庫存/產(chǎn)量比例攀升時，光伏玻璃價格將會進(jìn)入下跌趨勢，這時行業(yè)處于供過于求的 狀態(tài)。光伏玻璃企業(yè)股價與玻璃價格同趨勢振動，但股價內(nèi)含價格預(yù)期，會提前反應(yīng)。

2022 年初組件出貨量大增。2021 年 11-12 月，硅料價格部分回調(diào)導(dǎo)致組件海外 訂單大增，傳導(dǎo)至今年一季度訂單落地，2022 年 1-3 月份我國組件出口 37.2GW， 國內(nèi)新增裝機(jī) 13.21GW。海外俄烏沖突導(dǎo)致能源價格高企，歐洲迫切尋求能源獨(dú)立， 國內(nèi)分布式光伏乘風(fēng)而起疊加風(fēng)光大基地項(xiàng)目，海內(nèi)外需求將持續(xù)旺盛。光伏玻璃庫存迅速下降，價格逐步回升。光伏玻璃企業(yè)庫存從 2021 年底的 63.31 萬噸在四個月內(nèi)迅速下降至 34.11 萬噸，下降幅度達(dá) 46.12%。庫存產(chǎn)量比從 2021 年底的 61.9%在四個月內(nèi)迅速下降至 29.7%，光伏玻璃價格 3、4、5 月持續(xù)回升， 行業(yè)基本面不斷向好。

窯爐大型化降本增效

玻璃產(chǎn)線平均設(shè)計產(chǎn)能快速提升。2010 年當(dāng)時主流的光伏玻璃產(chǎn)線日熔量為 250t/d 和 300t/d，平均設(shè)計產(chǎn)能僅為 275t/d。2010-2018 年，窯爐大型化持續(xù)進(jìn)行， 陸續(xù)出現(xiàn)了 500、600、900t/d 的產(chǎn)線，在 2016 年之后 1000t/d 的光伏玻璃產(chǎn)線逐 漸成為主流。直至 2021 年 2 月，福萊特安徽鳳陽、浙江嘉興 2 條 1200t/d 產(chǎn)線順利 點(diǎn)火投產(chǎn)，將行業(yè)平均設(shè)計產(chǎn)能推上了一個新臺階。

純堿、石英石、燃料構(gòu)成了光伏玻璃約 80%的生產(chǎn)成本。成本競爭是玻璃行業(yè) 競爭的永恒主題，成本優(yōu)勢能夠幫助企業(yè)在高庫存時期增厚收益率安全墊，在行業(yè)需 求旺盛的時候增大收益率。光伏玻璃屬于重資產(chǎn)行業(yè)，成本優(yōu)勢意味著更高的長期經(jīng) 營收益率，在往后的擴(kuò)產(chǎn)、行業(yè)集中階段產(chǎn)生正向循環(huán)。近期原材料、能源價格不斷 攀升為光伏玻璃價格進(jìn)一步上漲提供了強(qiáng)支撐。

1 純堿價格上漲或壓制玻璃利潤

純堿：當(dāng)前全國純堿存貨約為 118 萬噸，相較 2022 年初下降 35.7%，純堿價格 具備強(qiáng)支撐。純堿制造屬于典型的周期性化工行業(yè)，行業(yè)集中度較高，玻璃環(huán)節(jié)對純 堿供應(yīng)議價能力較弱。光伏玻璃使用的是重質(zhì)純堿，相比輕質(zhì)純堿存在約 200 元/噸 的溢價。截至 2022 年 5 月 1 日，純堿現(xiàn)貨價格 2910 元/噸，較 2020 年年初存在超 81% 的漲幅，成為推高玻璃價格一大重要因素。2022 年初以來的純堿庫存迅速下降，當(dāng) 前純堿價格已有大幅度回升，或進(jìn)一步壓制光伏玻璃環(huán)節(jié)利潤。

2 擁礦為王，泰然自若

石英砂：為保證原片玻璃高透光，光伏玻璃含鐵量比普通玻璃低，普通玻璃的鐵 含量一般在 2000ppm 以上，光伏玻璃必須低于 150ppm，同時要求二氧化硅含量高。工業(yè)上成熟應(yīng)用的石英需要經(jīng)過分選、粗碎、煅燒、水淬、磨砂、篩選、磁選、浮選、 酸浸、洗滌、烘干等多流程工藝。未來將形成擁礦為王的局面。目前我國便于開采的優(yōu)質(zhì)低鐵石英砂礦源較少，主 要分布在廣東河源、廣西、安徽鳳陽、海南等地。未來隨著太陽能電池用超白壓花玻 璃產(chǎn)能的增長，產(chǎn)地分布有限的優(yōu)質(zhì)石英砂將成為相對緊缺的資源，當(dāng)前石英砂價格 高達(dá) 450 元/噸，未來有可能進(jìn)一步走高。我國進(jìn)口石英砂主要來源于馬來西亞、澳 大利亞和印尼，但受航運(yùn)、物流等影響，進(jìn)口石英砂缺乏穩(wěn)定和可控，玻璃生產(chǎn)企業(yè) 若具有石英砂采礦權(quán)，將極大降低了原材料供給及價格波動風(fēng)險。

3 大窯爐推動低能耗路徑下的顯著降本

燃料：降低能耗是光伏玻璃企業(yè)成本競爭之核心。燃料作為光伏玻璃生產(chǎn)中成 本中第一大構(gòu)成，企業(yè)工藝先進(jìn)程度、單位能耗和余熱利用率直接影響其生產(chǎn)成本， 是光伏玻璃企業(yè)競爭中的關(guān)鍵。當(dāng)前受環(huán)保政策、氣油價比高等影響，光伏玻璃企業(yè) 從原本的油氣共用逐步轉(zhuǎn)向以燃?xì)鉃橹鳎加蜑檩o的模式，甚至于新項(xiàng)目全采用天然 氣，燃油僅作為備用燃料。管道燃?xì)鈨r格相對穩(wěn)定，存在區(qū)位成本優(yōu)勢。受俄烏沖突影響，全球能源價格走 高，光伏玻璃企業(yè)供氣主要依靠當(dāng)?shù)毓艿拦?yīng)工業(yè)用燃?xì)饣蛞夯?LNG。我國各地工 業(yè)管道燃?xì)鈨r格相對穩(wěn)定，受國際能源價格影響較小，但散裝液化 LNG 價格更為市 場化。擁有固定供氣的企業(yè)在成本預(yù)算上也更加有預(yù)見性，嘉興管道燃?xì)鈨r格相較蕪 湖低 15.43%，體現(xiàn)在總生產(chǎn)成本上約為 5%的降幅。

大窯爐產(chǎn)線將攤薄生產(chǎn)中的成本，提高企業(yè)毛利率。以福萊特為例，公司自 2018 年至今共投產(chǎn) 5 條日熔量 1000t/d 的產(chǎn)線和 5 條日熔量 1200t/d 的產(chǎn)線，相比之前投 產(chǎn)的 300、600t/d 產(chǎn)線存在較高提升。在 2020 年純堿價格大幅下降的推動下，公司 光伏玻璃生產(chǎn)成本迅速從 2017 年的 17.99 元/m2下降至 2020 年的 14.30 元/m2，而 后 2021 年由于原材料、能源價格持續(xù)上漲，玻璃生產(chǎn)成本回升至 17.30 元/m2。

窯爐大型化降本的根本原因在于能耗降低。日熔量 600t/d 和 1200t/d 的項(xiàng)目在 石英砂、純堿等核心原材料用量上相差不大，這部分差別來源于玻璃碎渣等廢料循環(huán) 使用情況。而單位熱耗和電力消耗的降低是顯而易見的，以 1200t/d 產(chǎn)線為例，其天 然氣和石油類燃料總熱值需求相比 500t/d 產(chǎn)線存在接近 40%的下降。

石英砂占光伏玻璃成本的約 15%，對于總體成本影響較其他原材料小，且其價 格相對穩(wěn)定。但石英砂供應(yīng)受到采礦權(quán)、運(yùn)輸物流等影響，因此玻璃生產(chǎn)企業(yè)若具有 石英砂采礦權(quán)，將極大降低了原材料供給及價格波動風(fēng)險。當(dāng)石英砂價格為 350 元/kg， 熱耗為 200kgce/t 的大窯爐生產(chǎn)成本約為 18.24 元/m 2。

在同等能耗情況下，單平玻璃成本對天然氣波動較為敏感。大企業(yè)長期與本地 政府深度合作，項(xiàng)目建設(shè)時鋪設(shè)專用管道輸送燃?xì)?，生產(chǎn)連續(xù)性受到較強(qiáng)保護(hù)，同時 企業(yè)遭受能源價格波動的影響較小。在純堿價格均為 3000 元/t 的前提下，2.5 元/m 3 的天然氣相比 3.5 元/m 3 能夠帶來約 2 元/m2 的成本下降。

4 雙面組件、薄片化持續(xù)推進(jìn)

LCOE 評價體系提升雙面組件比例，薄片化持續(xù)推進(jìn)。盡管雙面組件造價高于 單面組件，但由于額外發(fā)電增益提升，全生命周期經(jīng)濟(jì)性要優(yōu)于單面組件。第二批風(fēng) 光大基地項(xiàng)目將在戈壁、荒漠等高反射率地面建設(shè)集中式地面電站，雙面組件應(yīng)用前 景廣闊，國家能源局下發(fā)的通知也指出有條件的地方采用雙面組件。根據(jù)近期國電投 2022 年度第二十二批 4.95GW 組件采購中標(biāo)結(jié)果統(tǒng)計，其中 182mm、210mm、N 型等雙玻雙面組件達(dá) 3.05GW，占比約 62%。

多重因素鑄就強(qiáng)者恒強(qiáng)的格局
聽證會制度將推動行業(yè)集中度提升。此規(guī)定對光伏玻璃產(chǎn)能增加設(shè)置了門檻，具 有先發(fā)優(yōu)勢的龍頭企業(yè)憑借著領(lǐng)先規(guī)劃、布局，以及在運(yùn)產(chǎn)能的效率提升，能夠進(jìn)一步提升行業(yè)集中度。信義光能、福萊特憑借能耗、技術(shù)、產(chǎn)能布局、融資優(yōu)勢，市占 率有望繼續(xù)領(lǐng)先全行業(yè)，在 2022 年底預(yù)計產(chǎn)能分別達(dá)到 21800t/d 和 20600t/d。

光伏具備重資產(chǎn)屬性，龍頭產(chǎn)能布局更具前瞻性。光伏玻璃分尤其是原片加工 環(huán)節(jié)，具有極強(qiáng)的重資產(chǎn)屬性，最先進(jìn)的 1200t/d 的產(chǎn)線投資可達(dá) 8~9 億，建設(shè)周期 長達(dá) 18~24 個月，對于已經(jīng)具備技術(shù)、產(chǎn)能優(yōu)勢的龍頭，在市場景氣時能夠通過提 前產(chǎn)能布局，實(shí)現(xiàn)業(yè)績快速提升，并通過經(jīng)營利潤、融資進(jìn)一步擴(kuò)張產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)正向 循環(huán)。

光伏玻璃技術(shù)顛覆風(fēng)險低。浮法玻璃能夠做光伏組件的背板，但浮法玻璃自爆率 高。相比而言，超白壓花鋼化后能夠滿足光伏組件戶外 25-30 年使用，并且在光伏玻 璃降價后，壓延玻璃憑借質(zhì)量優(yōu)勢主導(dǎo)市場，并將長期維持主導(dǎo)地位。成本優(yōu)勢塑造盈利護(hù)城河。從 2018 年以來，龍頭企業(yè)開啟節(jié)能、大型化、良品 率三維度的降本，福萊特、信義光能的毛利率從 2018 年的約 27%一路攀升至 2021 年的 46.99%和 35.50%。隨著光伏玻璃行業(yè)投產(chǎn)聽證會制度實(shí)施，頭部企業(yè)將發(fā)揮能耗和工藝優(yōu)勢，在政策的保駕護(hù)航下行穩(wěn)致遠(yuǎn)。 

原標(biāo)題：光伏玻璃：擁礦為王，觸底反彈，靜待龍頭突圍！