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事件：公司發(fā)布2021 年半年度報(bào)告。2021 年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收52.1 億元，同比增40.3%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9.2 億元，同比增115.2%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)8.7 億元，同比增163%。其中，2021年Q2 單季營(yíng)收26.4 億元，同比增49.4%，環(huán)比增2.5%，歸母凈利4.5 億元，同比增133.8%，環(huán)比下降5.8%；主因焦炭銷售均價(jià)環(huán)比下跌1.6%，原材料中煤炭（價(jià)格環(huán)比+6.9%）、蒽油（價(jià)格+5.2%）價(jià)格快速上漲。

焦炭：產(chǎn)銷穩(wěn)步增長(zhǎng)，原料煤價(jià)格上漲、業(yè)績(jī)環(huán)比稍有下滑。2021 年H1，公司焦炭實(shí)現(xiàn)收入28.3億元，同比增50.1%；其中Q2 單季收入14.5 億元，同比增71.6%，環(huán)比增5.3%。產(chǎn)銷方面：公司H1 焦炭產(chǎn)量/銷量101.9 萬(wàn)噸/107.4 萬(wàn)噸，同比增6.7%/ 9.7%；其中Q2 單季焦炭產(chǎn)量/銷量52.4萬(wàn)噸/55.5 萬(wàn)噸，同比增22.9%/25.7%，環(huán)比增5.7%/7.0%，主因山東省自2020 年5 月執(zhí)行“以煤定產(chǎn)”政策，去年焦炭產(chǎn)量受限。售價(jià)方面：公司H1 噸焦售價(jià)2,633 元/噸，同比增36.8%；其中Q2 噸焦售價(jià)2,612 元/噸，同比增36.5%，環(huán)比減1.6%。成本方面：公司Q2 原材料（焦煤）采購(gòu)單價(jià)1,518 元/噸，同比增47%，環(huán)比增6.9%，致使業(yè)績(jī)承壓。

炭黑：綠色炭黑陸續(xù)投產(chǎn)，量?jī)r(jià)齊升推動(dòng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。2021 年H1，公司炭黑實(shí)現(xiàn)收入11 億元，同比增88.8%；其中Q2 單季收入5.8 億元，同比增124.8%，環(huán)比增12.6%。產(chǎn)銷方面：公司H1炭黑產(chǎn)量/銷量16.8 萬(wàn)噸/16.4 萬(wàn)噸，同比增16.3%/17.7%；其中Q2 單季炭黑產(chǎn)量/銷量8.7 萬(wàn)噸/8.6萬(wàn)噸，同比增24.4%/25.7%，環(huán)比增8.2%/11.0%。售價(jià)方面：公司H1 炭黑噸售價(jià)6,734 元/噸，同比增60.4%；其中Q2 炭黑噸售價(jià)6,778 元/噸，同比增78.9%，環(huán)比增1.4%。未來(lái)看點(diǎn)：21 年5 月，公司綠色炭黑循環(huán)利用項(xiàng)目（48 萬(wàn)噸/年）已投產(chǎn)5 條生產(chǎn)線，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能30 萬(wàn)噸，其余產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)中；全部投產(chǎn)后，公司產(chǎn)能規(guī)模躍居全國(guó)第二，市場(chǎng)占有率將顯著提升，話語(yǔ)權(quán)增強(qiáng)；且綠色炭黑性能優(yōu)于傳統(tǒng)炭黑，順應(yīng)炭黑集約化、高端化發(fā)展趨勢(shì)，公司競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提升。

石化：聚丙烯試產(chǎn)成功，放量在即。公司“新材料與氫能源綜合利用”一期項(xiàng)目（含90 萬(wàn)噸/年丙烯、45 萬(wàn)噸/年高性能聚丙烯）主體裝置基本建成，于21 年4 月陸續(xù)投產(chǎn)，7 月首套45 萬(wàn)噸/年聚丙烯裝置首次產(chǎn)品試產(chǎn)成功。二期項(xiàng)目（含45 萬(wàn)噸/年高性能聚丙烯）預(yù)計(jì)21 年12 月開工，23 年12 月完工。通過(guò)該項(xiàng)目的實(shí)施，公司業(yè)務(wù)將延伸至石油化工領(lǐng)域，對(duì)實(shí)現(xiàn)公司長(zhǎng)期可持續(xù)發(fā)展具有重要的戰(zhàn)略意義。

氫能、光伏雙布局，可持續(xù)發(fā)展再添一環(huán)。公司進(jìn)軍氫能產(chǎn)業(yè)板塊，21 年8 月公司全資孫公司金能化學(xué)與青島董家口經(jīng)濟(jì)區(qū)管理委員會(huì)、青島董家口發(fā)展集團(tuán)簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，要求三方發(fā)揮各自優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)氫能綜合利用方面的深度合作，對(duì)金能化學(xué)生產(chǎn)的工業(yè)副氫進(jìn)行提純、壓縮、儲(chǔ)運(yùn)、充裝，全面配套氫能交通產(chǎn)業(yè)發(fā)展，逐步擴(kuò)大氫能應(yīng)用領(lǐng)域，進(jìn)一步延伸化工產(chǎn)業(yè)鏈，提升工業(yè)副氫附加價(jià)值。青島于20 年12 月發(fā)布《青島氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃》，提出“近期到2022 年初步建成國(guó)內(nèi)知名的氫能產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)和示范區(qū)；中期到2025 年完成氫能產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈和應(yīng)用體系建設(shè)，廣泛推進(jìn)氫能和燃料電池的深度應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)氫能產(chǎn)業(yè)集群式發(fā)展。遠(yuǎn)期到2030 年把氫能發(fā)展成為青島市重要的能源品類之一，在交通、物流、發(fā)電、供熱等領(lǐng)域得到全面的應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)‘東方氫島’的總體發(fā)展目標(biāo)”；全國(guó)來(lái)看，氫能政策持續(xù)加碼，產(chǎn)業(yè)發(fā)展步入快車道。此舉符合青島產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃，迎合行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，有利于構(gòu)建公司新業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，進(jìn)一步增厚公司業(yè)績(jī)，助力公司可持續(xù)發(fā)展。同時(shí)，公司積極布局光伏產(chǎn)業(yè)鏈，21 年8 月金能化學(xué)投資建設(shè)“金能沐官島漁光互補(bǔ)海上光伏發(fā)電項(xiàng)目”，包含1000MW 海上光伏發(fā)電裝置、配套100MW/200MW 儲(chǔ)能設(shè)施，兼容發(fā)展海水漁業(yè)養(yǎng)殖和生態(tài)旅游；項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率（稅前）7.6%，優(yōu)化公司電源結(jié)構(gòu)的同時(shí)，也可為公司“大煉化”抵消碳排放指標(biāo)，順應(yīng)國(guó)家“碳達(dá)峰”、“碳中和”戰(zhàn)略要求。

投資建議。公司打造極具競(jìng)爭(zhēng)力的3+3”循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈，成本優(yōu)勢(shì)顯著，焦炭、炭黑盈利能力均位居行業(yè)前列。公司積極布局石油化工、新能源領(lǐng)域，實(shí)施“以煤化工與精細(xì)化工為基礎(chǔ)、以石油化工為重點(diǎn)”的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局，保障公司可持續(xù)發(fā)展。隨著青島項(xiàng)目的建成投產(chǎn)，盈利水平有望顯著抬升，預(yù)計(jì)公司2021 年~2023 年實(shí)現(xiàn)歸母凈利分別為17.9/21.6/26.0 億元，EPS 分別為2.10/2.53/3.05元，對(duì)應(yīng)PE 為9.2/7.6/6.3。維持“買入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目投產(chǎn)不及預(yù)期，煉焦煤、焦炭?jī)r(jià)格波動(dòng)。 

原標(biāo)題：金能科技：PDH揚(yáng)帆起航 氫能+光伏助力可持續(xù)發(fā)展