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 受“平價時代”以及碳中和大潮地催化，動輒百億級的投資或簽約，在光伏領(lǐng)域不斷涌現(xiàn)。近日，醉心于資本運作的中來股份，也亮出一筆以百億為單位的大訂單。

財經(jīng)網(wǎng)訊：5月6日，中來股份公告稱，公司控股子公司中來民生、中來民生全資子公司公司中來智聯(lián)能源工程有限公司（下稱“中來智聯(lián)”）與上海源燁新能源有限公司于4月30日（下稱“上海源燁”）簽署了《戶用光伏發(fā)電項目EPC總承包協(xié)議》。

該合同總金額預(yù)估為252億元，約為中來股份總市值68.49億元的3倍有余。

過去一年，各路資本如過江之鯽般簇?fù)碇M入光伏行業(yè)，頭部玩家擴產(chǎn)如火如荼，市值記錄不斷被刷新。然而，幾經(jīng)易主風(fēng)波的中來股份卻躊躇不前，甚至遭遇“踩雷”私募的“黑天鵝”事件。

簽下百億長單的公告發(fā)出后，5月7日中來股份股價應(yīng)聲上漲，報收于8.8元，漲幅為13.4%，一洗之前的陰霾。不過，面對產(chǎn)業(yè)鏈上游原材料與電纜、水泥等各類輔材持續(xù)漲價，光伏EPC成本壓力隨之攀升。手握巨額合同的中來股份，呼喚春天之際，恐仍面臨諸多難以言喻的挑戰(zhàn)。

坎坷三嫁，理財“踩雷”元氣大傷

風(fēng)云激蕩的2008年，42歲的林建偉在江蘇常熟創(chuàng)辦了中來股份。6年后，專注于光伏背板的中來股份幸運的捱過了“寒冬期”，在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市。2017年，中來股份光伏背板出貨量及市場占有率更是居全球首位，一時風(fēng)頭無兩。

然而，中來股份并未滿足于此。2015年，中來股份制定了從單一背膜業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型升級為“光伏輔材”“高效電池”“光伏應(yīng)用系統(tǒng)”三大業(yè)務(wù)板塊協(xié)同發(fā)展的中長期目標(biāo)，早早瞄準(zhǔn)了被視為迭代產(chǎn)品的N型電池和組件制造領(lǐng)域，同時向產(chǎn)業(yè)下游電站端進行了擴張。

2016年，中來股份拋出13.67億元定增計劃，用于投資年產(chǎn)2.1GW N型單晶雙面電池（N-PERT太陽能電池），總投資達16.58億元，并于次年末完成募資，其中林建偉認(rèn)購11.8億元。

第一家吃下“N型TOPCon”技術(shù)量產(chǎn)螃蟹的企業(yè)并不好當(dāng)，林建偉曾自述N型電池第一個吉瓦的投資在7-10億元，成本“畸形的偏高”。根據(jù)中來股份公告，原本計劃于2017年8月正式投產(chǎn)的項目直至2019年底才完成，累計實現(xiàn)效益不足7000萬元。

扎進未知的新領(lǐng)域，讓中來股份的資產(chǎn)負(fù)債率一度在2016年飆升至71.25%。緊接著又經(jīng)歷2018年的行業(yè)“陣痛期”，公司凈利潤直接腰斬至1.26億元。

伴隨著業(yè)績的下滑，2018年起，中來股份董事、高級管理人員集中離職、減持套現(xiàn)。進入2020年，光伏龍頭企業(yè)紛紛“縱橫捭闔”式組團發(fā)展，擴產(chǎn)、簽單一度成為行業(yè)的主基調(diào)。相較之下，承擔(dān)巨大質(zhì)押與資金壓力的林建偉、張育政夫婦，選擇三度籌劃控制權(quán)轉(zhuǎn)讓。

去年6月開始，中來股份相繼宣布擬向貴州省國資委旗下的烏江能源、杭鍋股份轉(zhuǎn)讓股權(quán)，但均無疾而終。當(dāng)年10月23日，中來股份再度披露稱，控股股東林建偉夫婦擬通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓、委托表決權(quán)，以及定向增發(fā)的方式，使泰州姜堰道得新材料股權(quán)投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱“姜堰道得”）成為公司新任實控人。

公開資料顯示，姜堰道得是一家以新能源新材料為主要方向的產(chǎn)業(yè)投資機構(gòu)，背靠山西省國資委與泰州市國資委。國資企業(yè)成為實控人，意味著中來股份未來將獲得更多資金方面的保障。

不過，3月4日，林建偉與姜堰道得簽署協(xié)議終止上述表決權(quán)委托事項，同時承諾放棄15%股份對應(yīng)的表決權(quán)，棄權(quán)期間為自承諾函簽署之日起18個月。同時，林建偉及其一致行動人蘇州普樂投資管理有限公司還與姜堰道得簽署股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，擬合計向姜堰道得轉(zhuǎn)讓5.25%有表決權(quán)的股份。

此次協(xié)議轉(zhuǎn)讓過戶完成后，林建偉、張育政仍為公司實際控制人，姜堰道得為公司第二大股東。意味著籌劃近一年的控制權(quán)轉(zhuǎn)讓仍暫時擱淺。

不僅如此，今年1月，中來股份突然自曝被“割韭菜”，合計認(rèn)購的四支私募基金產(chǎn)品“踩雷”濟民制藥，在去年12月虧損1.587億元，較2020年11月虧損幅度為97.18%。

受到該筆投資影響，在2020年光伏企業(yè)股價與業(yè)績普遍大漲情況下，中來股份不僅凈利潤同比下滑60.26%，股價也近乎腰斬。

“百億蛋糕”的甜蜜與苦澀

在低碳轉(zhuǎn)型的浪潮下，光伏作為目前應(yīng)用技術(shù)最成熟的新能源產(chǎn)業(yè)，正受到前所未有的關(guān)注，憑借市場空間廣闊、多重政策加持，戶用光伏成為行業(yè)發(fā)展亮點。引入國資股東后的中來股份，也拿下了史上最大的戶用光伏EPC訂單。

公告顯示，今年2月，中來股份控股子公司中來民生與中電投電力工程有限公司（下稱“中電投”）簽訂了《中電投電力工程有限公司與蘇州中來民生能源有限公司合資協(xié)議》，約定中來民生與中電投合資新設(shè)上海源燁，注冊資本人民幣5億元，中電投持有其70%股權(quán)，中來民生持有其30%股權(quán)。

其中，中來民生成立于2015年7月，主營業(yè)務(wù)為分布式光伏電站、戶用系統(tǒng)產(chǎn)品的銷售，投資及遠程網(wǎng)絡(luò)運維服務(wù)等；中電投是國家電投二級子公司，為國家電投工程建設(shè)服務(wù)平臺、海上風(fēng)電專業(yè)化建設(shè)平臺和風(fēng)電產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新中心。雙方成立的合資公司上海源燁將專注于分布式光伏電站的開發(fā)建設(shè)。

雙方約定上海源燁設(shè)立后的首年裝機量目標(biāo)值為至少并網(wǎng)發(fā)電1.2GW，第二至第五年的年平均新增裝機容量目標(biāo)值不低于1.5GW，且設(shè)立滿5年累計裝機容量達7.2GW以上。同時，中來民生以其持有的上海源燁的10%股權(quán)對應(yīng)部分的分紅收益及承接上海源燁EPC項目總包價款的5%對協(xié)議合作期內(nèi)的新增裝機容量和發(fā)電量進行履約擔(dān)保。

根據(jù)協(xié)議，首年定價均值約為3.5元/W，每5兆瓦為一個項目支付單位進行付款，該定價有效期為一年。按照3.5元/W計算，合同總金額預(yù)估為252億元，其中第一年合同金額約為42億元，占公司最近一個會計年度經(jīng)審計主營業(yè)務(wù)收入的82.60%。

“我國農(nóng)村地區(qū)廣闊且農(nóng)民宅基地眾多，戶用光伏市場是一片巨大的藍海，以5000千萬戶農(nóng)村屋頂，每戶平均15千瓦計算，再加上城市里的別墅區(qū)和城鄉(xiāng)結(jié)合區(qū)域的戶用屋頂，初步測算有1000G W容量的光伏發(fā)電裝機市場潛力，截止到去年底我國戶用光伏累積安裝了150多萬戶，還有起碼30多倍的增長空間。”北京特億陽光新能源總裁祁海坤對財經(jīng)網(wǎng)表示，去年戶用光伏安裝規(guī)模10.1GW，占全國新增裝機總量48.2GW的近21%，而2019年是5.3GW，預(yù)計今年戶用光伏會達到15GW的新增裝機容量。

面對巨大的藍海市場，5年合計超過250億元的合同，無疑保障了中來股份未來幾年的營收。但隨著光伏走向全面平價，“百億蛋糕”的甜蜜背后仍存不少待解的難題。

根據(jù)政策要求，2021年納入當(dāng)年中央財政補貼規(guī)模的新建戶用分布式光伏全發(fā)電量補貼標(biāo)準(zhǔn)為每千瓦時0.03元，2022年起新建戶用分布式光伏項目中央財政不再補貼。

除了補貼外，產(chǎn)業(yè)鏈漲價風(fēng)波不斷，也給光伏EPC企業(yè)帶來不小的成本壓力。

戶用分布式光伏項目需要采購組件、逆變器，以及電纜、水泥、鋼材等系列輔材。今年以來，硅料價格一路跳漲，據(jù)4月28日硅業(yè)分會統(tǒng)計，單晶硅料均價已從2020年最低點58元/kg，漲至150元/kg以上。頭部企業(yè)硅片、電池片報價也在持續(xù)上升。此外，受到國際銅價的持續(xù)、大幅上漲，光伏項目中最重要的輔材電纜，也出現(xiàn)2%~12%的漲幅。

祁海坤指出，按照去年的原輔材料行情價格，今年可以做到3.2元/瓦以下的，但由于各種材料價格的上漲，導(dǎo)致光伏系統(tǒng)成本目前是3.3-3.6元/瓦左右。由于戶用光伏屋頂太分散，不利于集中管理，也給專業(yè)運維帶來了一些挑戰(zhàn)。

此外，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，缺芯導(dǎo)致的逆變器漲價、缺貨可能會成為戶用光伏良好預(yù)期背后的“陰影”。弘達光伏創(chuàng)始人劉繼茂對財經(jīng)網(wǎng)表示，戶用光伏對價格較敏感，逆變器今年缺貨的情況也會影響到安裝量。

不可否認(rèn)的是，戶用光伏的發(fā)展前景十分廣闊。但在諸多挑戰(zhàn)之下，此次簽訂的項目究竟能給中來股份帶來多大的收益，能否引領(lǐng)中來股份走向業(yè)績的“春天”，還有待驗證。

原標(biāo)題：能源觀察 | 拿下252億光伏EPC大單的中來股份，離“春天”還有多遠？