18禁勿入网站免费永久,精品久久久久久久久无码,国产an无码毛片,国产成本人片免费av

新能源行業(yè)民營企業(yè)多如牛毛，但從行業(yè)起步之初就建立并存活至今的企業(yè)很少。無論從發(fā)展歷程、資產(chǎn)規(guī)模和影響力各方面來看，協(xié)鑫集團都是極具代表性的企業(yè)之一。

不過，近年來協(xié)鑫集團整體業(yè)績表現(xiàn)欠佳。2020年，集團旗下四家上市公司有三家凈虧損，迎來史上最大面積和最大幅度的危機。

以硅料為主業(yè)的保利協(xié)鑫未經(jīng)審計虧損額62.54億元；主營光伏組件和EPC業(yè)務(wù)的協(xié)鑫集成虧損26.38億元；發(fā)電資產(chǎn)板塊協(xié)鑫新能源虧損13.7億元；只有承接集團原有燃機熱電、風電等成熟資產(chǎn)業(yè)務(wù)的協(xié)鑫能科實現(xiàn)了8億元盈利，四家公司合并口徑虧損額預(yù)計超過80億元。

具有30年運營歷史的協(xié)鑫集團，經(jīng)驗不可謂不豐富。但事實證明，過去的經(jīng)驗并不能保證未來不犯錯。相反，出現(xiàn)重大決策損失的主體往往是歷史上的成功者。

為什么協(xié)鑫集團會出現(xiàn)捉襟見肘的局面？現(xiàn)在的窘迫是源于歷史上什么時點犯了哪些錯誤？回顧一路走來的得與失，是對協(xié)鑫的反思，更是對同業(yè)的警示。

反思1：擴產(chǎn)的限度

協(xié)鑫（集團）控股有限公司起步于上世紀90年代，一直以清潔能源為主要發(fā)展方向。

30年的運營歷史可以分成兩個階段。第一個15年（1990-2005年）集中在熱電領(lǐng)域；第二個15年以大股東在2006年設(shè)立亞洲硅材料科技控股有限公司（后更名協(xié)鑫硅業(yè)、協(xié)鑫光伏）為起點，聚焦光伏領(lǐng)域。

保利協(xié)鑫是協(xié)鑫集團第一家也是最重要的一家上市主體。2007年上市之初的定位還是“中國最大型的外資獨立熱電廠營運商之一”，2009年以263.5億港元收購協(xié)鑫光伏旗下江蘇中能100%股權(quán)后，發(fā)展重心轉(zhuǎn)向光伏。

擴張是協(xié)鑫集團在光伏領(lǐng)域發(fā)展的主旋律。一是橫向擴張，通過擴產(chǎn)能快速成為硅料、硅片環(huán)節(jié)霸主；二是縱向擴張，延伸到組件、系統(tǒng)集成、電站投資。

雖然擴產(chǎn)能一直是光伏設(shè)備廠家尋求降本和提高市場占有率的慣用手段，但具體擴容多少需要依靠對政策和市場的研判，一步之遙可能從干死對手變成拖垮自己。

進入平價時代之前，新能源屬于對補貼政策和資金成本雙因素高度敏感的行業(yè)。年均新增裝機規(guī)模，外在依靠補貼政策的推動，內(nèi)在需要流動性和低成本支持，二者缺一不可。而政策和資金正是最為復雜多變和難以準確預(yù)測的。
保利協(xié)鑫的前兩次擴張無疑是成功的。

江蘇中能自成立以來即采取逆勢擴張策略，僅用三年時間成為國內(nèi)最大多晶硅生產(chǎn)商。2010年，保利協(xié)鑫以8.54億元收購硅片供應(yīng)商高佳太陽能70.19%的股權(quán)，再次只用了11個月時間成為全球最大硅片生產(chǎn)商，硅片產(chǎn)能達到3.5GW。

2010年，保利協(xié)鑫業(yè)績突飛猛進，當年實現(xiàn)營業(yè)收入184.7億港元，是2009年收入的4.24倍，歸屬母公司凈利潤40.24億港元，與上年營收規(guī)模相當。

雖然保利協(xié)鑫在2010-2011年業(yè)績表現(xiàn)尚佳，但外部環(huán)境開始發(fā)生不利變化。

由于早期光伏市場主要在歐美地區(qū)，受歐債危機影響，全球經(jīng)濟陰云密布，流動性緊縮，項目發(fā)展商融資困難，全球光伏市場增速放緩，產(chǎn)能過剩再度困擾行業(yè)，設(shè)備價格急劇下跌。此外，從2011年四季度開始，美歐開始對我國光伏組件、電池片等產(chǎn)品開展反傾銷調(diào)查。

雖然認同當年是光伏行業(yè)“最為嚴重的寒冬”，但保利協(xié)鑫仍然堅定看好后市，又一次做出逆勢擴張的決策，2011年多晶硅產(chǎn)能達到6.5萬噸，硅片產(chǎn)能提升至8GW，均實現(xiàn)倍增。

反思2：延伸的幅度

這一次的擴張被證明是失誤的。

2012年，全球光伏市場需求明顯不如預(yù)期，同時雙反調(diào)查愈演愈烈導致出口量銳減。保利協(xié)鑫營業(yè)收入首次下滑，毛利率從30%以上銳減至不足8%，巨虧35.16億港元。

同時，為實現(xiàn)產(chǎn)能擴張，2011年保利協(xié)鑫長短期貸款增幅超過180億港元，負債率從50%攀升至70%以上，更為不合理的是，其有息負債當中過半為一年以內(nèi)到期短期貸款，埋下償債和再融資隱患；同時，高桿桿率疊加業(yè)績疲軟，導致此后數(shù)年財務(wù)費用占收入比例維持在8-10%，進一步拖累業(yè)績和現(xiàn)金流。

2012年以后，保利協(xié)鑫在硅料環(huán)節(jié)放緩了擴容步伐，以硅片為主要產(chǎn)品，并向產(chǎn)業(yè)鏈下游拓展。開啟系統(tǒng)集成業(yè)務(wù)的同時，與中廣核、招商新能源、美國NRG、美銀美林等多家境內(nèi)外機構(gòu)合作開發(fā)光伏電站項目，以期實現(xiàn)分散風險、促進產(chǎn)能消化的目標。
光伏行業(yè)在2013年迎來轉(zhuǎn)機。

鑒于產(chǎn)能過剩、雙反調(diào)查、國際市場光伏補貼政策調(diào)整等不利影響，中國政府反制美韓多晶硅，國內(nèi)光伏產(chǎn)品價格止跌回穩(wěn)；同時，國務(wù)院出臺《關(guān)于促進光伏產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的若干意見》，并通過劃分三類資源區(qū)分別制定標桿電價的方式有效促進了國內(nèi)光伏電站建設(shè)和對國產(chǎn)化產(chǎn)能的消化。

2013年中國光伏新增裝機超過12GW，居世界首位，此后成為全球最重要的光伏市場之一。與此相伴而行，雖然保利協(xié)鑫2013年全年仍然虧損6.64億港元，但下半年已經(jīng)扭虧為盈。而償債壓力越來越成為發(fā)展掣肘。2014年，保利協(xié)鑫負債率76%，當年債權(quán)融資主要用于借新還舊，折算融資成本高達8.7%。

為此，保利協(xié)鑫修正了早期的產(chǎn)業(yè)鏈延伸策略，2014年通過借殼森泰，將電站開發(fā)業(yè)務(wù)分拆上市，更名協(xié)鑫新能源；2015年借殼超日太陽能，將集成業(yè)務(wù)回歸A股，更名協(xié)鑫集成；2015年末又將非光伏發(fā)電資產(chǎn)整體轉(zhuǎn)讓予大股東，保利協(xié)鑫回歸多晶硅、硅片主業(yè)，此后一直保持多晶硅和硅片市場占有率全球雙第一的成績，直至2019年被隆基股份打破。

反思3：微笑的弧度

2015年之后，雖然保利協(xié)鑫保持第一名的份額，但業(yè)績明顯處于守勢，再無突破性增長，增速低于行業(yè)。而新一輪的危機早已浮現(xiàn)蕭墻。

主業(yè)達峰后，上市公司普遍需要尋找下一個業(yè)務(wù)增長點，按照產(chǎn)業(yè)鏈向上下游延伸是常見而穩(wěn)妥的策略。但價值最豐厚的區(qū)域往往集中在產(chǎn)業(yè)鏈兩端，從而形成利潤率的微笑曲線。以光伏行業(yè)為例，設(shè)備端硅料硅片環(huán)節(jié)毛利率高于組件；而從電站投資鏈來看，競爭激烈、可替代性強的EPC環(huán)節(jié)也處于微笑曲線底端。保利協(xié)鑫選擇從食物鏈頂端延伸到末端的系統(tǒng)集成/EPC業(yè)務(wù)，是又一次失誤。

在協(xié)鑫集成借殼超日太陽能上市時點，控股股東協(xié)鑫集團曾作出業(yè)績承諾，2015年、2016年協(xié)鑫集成經(jīng)審計歸屬母公司凈利潤需不低于6億元和8億元。但實際上，協(xié)鑫集成自2015年上市以來，除當年實現(xiàn)6.39億元凈利潤外，其余年度均在盈虧邊緣掙扎。由于沒有完成業(yè)績承諾，2017年協(xié)鑫集團以8.269億現(xiàn)金對上市公司進行了差額補償。

在主業(yè)乏善可陳、現(xiàn)金凈減少的情況下，2017年底協(xié)鑫集成董事會做出了以10.5億港元收購非關(guān)聯(lián)方持有的協(xié)鑫新能源10.01%的決策。理由是協(xié)鑫集成已經(jīng)從單一組件制造延伸至“高效電池片+差異化組件+EPC”的業(yè)務(wù)格局，投資下游光伏電站，符合公司長遠發(fā)展戰(zhàn)略。但此舉明顯多余。由于協(xié)鑫集成與協(xié)鑫新能源具有相同的實控人和天然的業(yè)務(wù)紐帶，即便沒有持股關(guān)系一樣可以協(xié)同開展業(yè)務(wù)；而從協(xié)鑫集成的利益出發(fā)，如果想要拓展電站業(yè)務(wù)、增加電站投資收益，應(yīng)該選擇將資金直接投入項目公司用于股權(quán)投入，而不是收購老股讓股東套現(xiàn)，于項目投資無益。

受疫情影響，2020年協(xié)鑫集成營業(yè)收入進一步下降31%，毛利率下降至9.3%，管理支出只增不減，三費占比提高至17.3%，同時，公司針對固定資產(chǎn)、商譽集中計提了12.71億元資產(chǎn)減值損失，針對應(yīng)收賬款計提3.45億元壞賬準備，最終導致凈虧損26.38億元。
反思4：政策的辨識度

如果說協(xié)鑫集成的績差主要源于內(nèi)因的“人禍”，那么協(xié)鑫新能源的斷臂求生至少有半數(shù)原因來自外部變化，實屬情有可原的“天災(zāi)”。

電站投資屬于現(xiàn)金流良好、收益穩(wěn)定的現(xiàn)金奶牛業(yè)務(wù)，制造端投資電站，還可以與主業(yè)形成互補，有利于市場萎縮時保持穩(wěn)定的出貨量，平穩(wěn)穿越周期。

借殼上市以來，協(xié)鑫新能源在光伏項目開發(fā)投資上漸行漸遠。2018年底國內(nèi)外總裝機達到730.9萬千瓦（其中國內(nèi)裝機716.6萬千瓦），連續(xù)三年位居全球第二大光伏發(fā)電商，但也因此導致資產(chǎn)負債表擴容和負債率在80%以上居高不下。
此時，外部環(huán)境再度遭遇了不利變化：

首先，伴隨行業(yè)度電成本下降，去補貼趨勢日益明顯，531政策出臺后對投資熱情造成打擊，2018-2019年光伏新增規(guī)模銳減。對于協(xié)鑫新能源來說，這其實還只是影響新增可開發(fā)量，最多是導致增速放緩和部分前期投入變成沉沒成本，尚未傷筋動骨。

更為致命的是，在2017年發(fā)布第七批可再生能源電價附加補助目錄申請后，第八批目錄申請遙遙無期，導致存量項目補貼收入無法變現(xiàn)，嚴重影響償債能力。

屋漏偏逢連夜雨，2018年是銀根明顯緊縮的一年，下半年以后民營企業(yè)融資環(huán)境急轉(zhuǎn)直下，盾安、永泰等知名民企先后發(fā)生債務(wù)違約。雖然當年累計裝機仍在凈增長，但協(xié)鑫新能源明確做出了將“降負債”作為首要發(fā)展目標的決定，開始通過出售項目股權(quán)尋求輕資產(chǎn)發(fā)展模式。

但賣項目并不容易。由于早期光伏項目建設(shè)成本普遍偏高，而在限電影響發(fā)電量、電改影響月結(jié)電價、補貼無法到位的負面影響下，在運光伏項目估值會低于賬面，不賣是浮虧，賣掉就是實虧。

協(xié)鑫新能源項目出售進度晚于預(yù)期，在整體易主華能集團的方案未能落地后，選擇分批向多個主體出售資產(chǎn)包。根據(jù)協(xié)鑫新能源統(tǒng)計，2019年和2020年分別出售1.6GW和2GW項目的全部或部分股權(quán)，合計收回現(xiàn)金超過90億元。由于折價出售，公司2020年對電站資產(chǎn)計提了13.4億元資產(chǎn)減值損失，另形成2.18億元投資損失，最終虧損13.7億元。

但與2020年末124億元短期貸款和32.6億元短期債券和優(yōu)先票據(jù)相比，出售項目的回籠資金只是杯水車薪。最終，2021年1月，協(xié)鑫新能源在2018年發(fā)行的5億美元、3年期優(yōu)先票據(jù)發(fā)生違約。經(jīng)過5個月的努力，2021年6月債務(wù)重組方案獲得債權(quán)人通過，短期償債危機暫時化解。2021年上半年，協(xié)鑫新能源賣項目的動作還在持續(xù)，同時，在第八批項目終于被允許進入補貼清單后，存量資產(chǎn)現(xiàn)金流和估值也有望得到改善，公司經(jīng)營環(huán)境有望改善。

其實協(xié)鑫新能源遇到的問題是眾多投身到新能源投資領(lǐng)域的民營企業(yè)的縮影，只是因為其資產(chǎn)擴張集中在第八批無法確權(quán)的2016年以后，而使得問題顯得格外嚴重。

對于融資能力偏弱的民營企業(yè)來說，現(xiàn)金和償債能力永遠是第一要務(wù)，投資重資產(chǎn)領(lǐng)域還是采取“建成-轉(zhuǎn)讓”的模式，保持適當規(guī)模更為穩(wěn)妥。而且切忌采取短債長投的錯配方式，防止在資金形勢轉(zhuǎn)向時遭遇短期集中償債危機。

回溯協(xié)鑫集團的發(fā)展歷程會發(fā)現(xiàn)，2020年如日中天的隆基股份也只不過做了兩年老大，斷臂求生的協(xié)鑫集團也曾經(jīng)是十年霸主。交替可能發(fā)生在一瞬間，但內(nèi)核是日積月累后的質(zhì)變。

光伏行業(yè)至今仍然處于技術(shù)變革引領(lǐng)成本下降的生命周期階段，協(xié)鑫集團不是沒有看到單晶的發(fā)展，卻仍然錯過了十三五的成長，從現(xiàn)在看未來，五年后的光伏行業(yè)也很可能再度城頭變幻大王旗；在制造主業(yè)增長遇到瓶頸后，任何企業(yè)都會順理成章地走向電站投資，但政策變化、融資環(huán)境變化，會讓成功的轉(zhuǎn)型變成失敗的拖累。

對于而立之年的協(xié)鑫集團來說，雖然經(jīng)歷了危機，但未來仍然充滿想象空間。

以人為鑒，可以知得失。對眾多從業(yè)者來說，跳出行業(yè)看行業(yè)，將歷史經(jīng)驗變成對政策和市場變化的敬畏之心，是面向未來的發(fā)展態(tài)度。 

原標題：30年家國與7GW山河 ——王者協(xié)鑫為何斷臂求生