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備受資本關注的“光伏茅”隆基股份在昨晚披露了2020年年報和2021年一季報，以亮眼的實績一舉擊潰了此前的“巨虧”預測，近期幾番大動作更顯雄心勃勃。然而，季報同時顯示，公司經營活動產生的現金流量為負，這也使得機構對公司的盈利預測多了一重謹慎。

年報數據亮眼

4月20日晚間，隆基股份披露了2020年年報。年報顯示，2020年公司實現營收545.83億元，同比增長65.92%；歸母凈利潤85.52億元，同比增長61.99%；扣非后歸母凈利潤81.43億元，同比增長59.87%；經營活動產生的現金流量凈額為110.15億元，同比增長35.02%。
同期公布的2020年度利潤分配及資本公積金轉增股本預案顯示，經董事會決議，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現金股利2.5元(含稅)。截至2020年12月31日，公司總股本37.72億股，加上“隆20轉債”累計轉股數量9462.59萬股為基數計算，合計擬派發(fā)現金股利9.67億元(含稅)，本年度公司現金分紅(包括2020年中期已分配的現金紅利)比例為19.24%。同時，公司擬向全體股東每10股以資本公積金轉增4股，以此計算的總股本為38.66億股，本次轉增股本后，公司的總股本為54.13億股。

主營業(yè)務方面，2020年，公司實現單晶硅片出貨量58.15GW，其中對外銷售31.84GW，同比增長25.65%，自用26.31GW；實現單晶組件出貨量24.53GW，其中對外銷售23.96GW，同比增長223.98%，自用0.57GW。此外，公司電站EPC系統(tǒng)開發(fā)能力持續(xù)提升，完成BIPV“隆頂”產品的下線及市場推廣。公司表示，2021年計劃實現營業(yè)收入850億元。

一季報力破巨虧預言

與此同時，隆基股份還披露了2021年一季報。數據顯示，一季度公司實現營收158.54億元，同比增長84.36%；歸母凈利潤25.02億元，同比增長34.24%；扣非后歸母凈利潤24.21億元，同比增長37.46%。一季度業(yè)績亮眼，大超市場預期。
值得一提的是，就在前不久，隆基股份還深陷“專家”預言一季度巨虧的傳聞。據上海證券報，今年四月初，一位光伏行業(yè)“專家”在投資者電話會回答提問環(huán)節(jié)，曾信誓旦旦預測隆基股份一季度將虧17億元，理由是上游硅料價格高企，而下游難以轉嫁成本。同時，今年一季度光伏行業(yè)幾家大型組件廠的開工率普遍只有50%左右，一些二線廠商的開工率只有20%~30%，以倒逼上游硅料企業(yè)降價。

不過，隆基股份相關人士很快便對此予以否認。他指出，一方面，隆基股份相關人士并未參與該場電話會，“專家”并非隆基股份人士；另一方面，上述“專家”關于隆基股份一季度將虧損17億的說法與事實不符，偏差太大。現在一季報新鮮出爐，“專家”的預測被數據的光速打臉。

近期兩大新動向

從一季度布局來看，光伏龍頭隆基股份并不止步于當前的成績，而是對氫能和BIPV業(yè)務作出長遠謀劃。

氫能方面，企查查APP顯示，4月20日，無錫隆基氫能科技有限公司成立，法定代表人為隆基股份創(chuàng)始人李振國，注冊資本1億元人民幣，經營范圍包含：新興能源技術研發(fā)；氣體、液體分離及純凈設備制造；節(jié)能管理服務等。該公司由西安隆基氫能科技有限公司100%控股，而西安隆基氫能科技有限公司又由隆基股份的全資子公司隆基綠能創(chuàng)投，與上海朱雀投資合資。

而在今年3月，隆基股份還發(fā)布公告稱，公司今年3月4日，隆基股份發(fā)布公告，公司擬以協議轉讓方式現金收購森特股份約1.31億股股份，占其總股本的27.25%，交易價格為12.5元/股，交易總對價16.35億元，成為森特股份的第二大股東。據悉，此次收購有助于促進雙方業(yè)務融合，充分發(fā)揮森特股份在建筑屋頂設計、維護上的優(yōu)勢，同時結合隆基股份在BIPV產品制造上的優(yōu)勢，雙方共同開拓大型公共建筑市場的業(yè)務發(fā)展。有助于公司擴大分布式市場范圍，拓展光伏產品的應用場景。

隆基股份在2020年年報中表示，在全球實現碳中和的大趨勢下，能源使用產生的碳排放是最大的溫室氣體排放來源，就能源使用產生的碳排放而言，近一半的排放來自于工業(yè)行業(yè)使用的能源，剩余的碳排放則大致由交通和建筑(包括農業(yè))行業(yè)平攤。而光伏作為零碳能源的代表，可通過技術驅動和行業(yè)融合，將實現多元化場景的應用。未來，適應于各種需求和應用場景的光伏產品將會出現，產品供給將呈現出多樣性、便利性和創(chuàng)新性的特點，光伏與多樣化場景的應用想象空間巨大，除大型并網光伏電站和分布式場景外，還將出現光伏制氫等二次能源應用于重型工業(yè)和航空遠洋運輸，光伏建筑一體化產生的綠色建筑，光伏+電動汽車+儲能的產業(yè)融合等應用場景?？煽啃院透咝允呛饬抗夥a品的基礎標準，與各類場景結合的屬性匹配將在基礎標準之外產生新的評價標準，光伏應用場景多元化將助力碳中和目標實現。

現金流量凈額為負引擔憂

驕人營收和凈利潤之外，隆基股份的現金流卻引發(fā)了投資者的擔憂。財報數據顯示，一季度公司經營活動產生的現金流量凈額為-16.15億元，上年度末的數據為-5.36億元。公司表示，主要變動原因為生產規(guī)模擴大存貨增加，材料付現增幅較大。此外，投資活動產生的現金流量凈額為-18.62萬元，同比-11.48萬元，為新增對聯營企業(yè)投資所致；籌資活動產生的現金流量凈額為-27.73萬元，同比-30.26萬元，為償還借款增加及支付可轉債贖回預付款所致。
據光伏行業(yè)人士分析，隆基股份上述指標變化可能與光伏產業(yè)鏈部分環(huán)節(jié)價格大幅上漲有關。

對此，中金公司相應調降了隆基股份全年盈利預測。中金指出，考慮到今年以來硅料價格持續(xù)上行超年初預期，仍下調該股全年盈利預測及目標價，下調2021年凈利潤預測11%至116億元，維持2022年盈利預測不變。

國金證券認為，公司Q1業(yè)績靚麗的表觀原因主要是硅片售價對硅料漲價的充分傳導，但在年內幾無新增硅料供給、硅片產能持續(xù)擴張、央企集采逐漸標定組件價格天花板的情況下，下半年產業(yè)鏈利潤分配趨勢或將向著硅料盈利擴張、硅片盈利壓縮、組件盈利修復的方向發(fā)展。歸根結底，這些產業(yè)鏈擴產節(jié)奏不同造成的利潤移動仍是偏短期影響因素，保持核心業(yè)務綜合領先優(yōu)勢的能力仍然是行業(yè)龍頭的長期立足之本。

整體而言，公司的規(guī)模優(yōu)勢將逐步在常規(guī)的采購成本、費用率之外的多個角度全面釋放：1)全面多渠道深度介入電池設備環(huán)節(jié)的能力；2)對終端新技術應用推廣的引導能力；3)對BIPV、氫能等新業(yè)務領域/新應用場景的前瞻卡位布局能力。這些能力將有效幫助公司維持長期綜合領先優(yōu)勢，支撐高于行業(yè)平均水平的盈利能力和收入/利潤增速。

目前來看，作為“光伏茅”，隆基股份頗得資本青睞。東方財富Choice數據顯示，截至今年一季度末，共有266家機構持有隆基股份10.70億股，其中高瓴資本管理有限公司-中國價值基金(交易所)以5.85%的持股比例在前十大股東中位列第二。此外，由基金經理劉格崧管理的廣發(fā)科技先鋒混合持有2197.47萬股，為隆基股份的第十大股東，也是持有隆基股份最多的基金。此外，馮波管理的易方達研究精選股票、傅鵬博和朱璘共同管理的睿遠成長價值混合等基金產品也重倉持有隆基股份。