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彩虹精化是以節(jié)能、減排、低碳、環(huán)保為核心的國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè),核心業(yè)務(wù)涉及新材料、新能源、治污等多個(gè)領(lǐng)域。公司在2014 年開始進(jìn)入的新能源領(lǐng)域的光伏發(fā)電行業(yè),也取得了較好的進(jìn)展。

劃3 年投資完成1GW 裝機(jī)并網(wǎng)。2014 年2 月,公司公告設(shè)立深圳市永晟新能源有限公司,參與太陽能光伏電站的投資、運(yùn)營(yíng)和管理。公司提出三年內(nèi)計(jì)劃投資完成1GW 裝機(jī)并網(wǎng)的分布式和地面光伏電站目標(biāo),其中2014 年底完成裝機(jī)并網(wǎng)150MW。

優(yōu)質(zhì)合作方,保證項(xiàng)目順利實(shí)施。公司與比亞迪、興業(yè)太陽能簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議,比亞迪2007 年即開始從事光伏研發(fā),2010 年參加南方電網(wǎng)和國(guó)家電網(wǎng)項(xiàng)目招標(biāo);興業(yè)太陽能(0750HK)港股上市,專業(yè)從事太陽能等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè),分支機(jī)構(gòu)遍布海內(nèi)外。公告顯示,與公司擬共同成立產(chǎn)業(yè)基金的合作方:中科宏易行業(yè)整合并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)豐富,管理資產(chǎn)規(guī)模累計(jì)超過200 億元,曾成功投資順風(fēng)光電(01165HK),博大資本也曾主導(dǎo)了順風(fēng)光電、無錫尚德等光伏產(chǎn)業(yè)的大型并購(gòu)整合項(xiàng)目。

多渠道籌集資金。光伏項(xiàng)目投資較大,每100MW 投資在8-9 億元,公司目前在手現(xiàn)金約2.8 億元;資產(chǎn)負(fù)債率25.5%,銀行貸款仍有進(jìn)一步提升空間;與中科宏易、博大資本擬成立產(chǎn)業(yè)基金,籌資10 億元;另外,公司公告說明,還將通過公司債、融資租賃、增發(fā)等融資渠道募集配套資金,為實(shí)現(xiàn)光伏電站裝機(jī)規(guī)模為1GW 的目標(biāo)。

光伏電站盈利穩(wěn)定良好。光伏產(chǎn)業(yè)已經(jīng)成為國(guó)內(nèi)治理霧霾、穩(wěn)增長(zhǎng)調(diào)結(jié)構(gòu)的主要手段,國(guó)家明確光伏發(fā)電補(bǔ)貼20 年。我們大致估算,按照100MW 光伏電站投資8 億元,30%自有資金,扣除每年折舊及財(cái)務(wù)費(fèi)用后凈利潤(rùn)約3000-4000 萬元,盈利穩(wěn)定良好。

傳統(tǒng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司傳統(tǒng)化工氣霧劑產(chǎn)品穩(wěn)定增長(zhǎng),格瑞衛(wèi)康子公司在新管理團(tuán)隊(duì)帶動(dòng)下,空氣凈化器銷售爆發(fā)式增長(zhǎng),14 上半年即實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1400 萬元,公司淀粉基塑料項(xiàng)目也開始發(fā)力。

投資建議:我們預(yù)計(jì)公司2014-15 年凈利潤(rùn)分別為9100 萬及1.63 億元,管理團(tuán)隊(duì)股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)明確,公司傳統(tǒng)化工業(yè)務(wù)盈利穩(wěn)定增長(zhǎng),轉(zhuǎn)型光伏產(chǎn)業(yè)打開更大成長(zhǎng)空間,首次評(píng)級(jí)“買入”。

風(fēng)險(xiǎn)提示:傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利下滑,光伏項(xiàng)目進(jìn)程低于預(yù)期等。