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截止2019年底，中國光伏玻璃行業(yè)在產企業(yè)數量為20家，已投產產能98座窯，共計244條線，產能為35860t/d。
若稱“強者”，我們可以在光伏玻璃企業(yè)中列出信義光能、福萊特、彩虹、金信、南玻等五家企業(yè)，按光伏玻璃原片產能計算，“玻璃五虎”占據了行業(yè)全球整體產能的80%左右。
但若要稱“寡頭”，唯有信義光能和福萊特，他們在國內及全球光伏玻璃市占率分居冠、亞寶座。類似光伏全產業(yè)鏈，強勢擴產是今年光伏玻璃兩大寡頭的主旋律之一，未來產業(yè)強者恒強的局面必將更為明顯。
去年，信義光能與福萊特兩家企業(yè)在全球光伏玻璃的產能占比超過50%；到2020年底，兩巨頭產能占比合計將超過驚人的60%以上。其中，信義光能的市占率可能達到38%左右，福萊特則可能達到24%左右。
產業(yè)諸多變數疊加之下，信義光能與福萊特均實現了好收成。信義光能預計2020上半年歸母凈利潤同比增長35%-50%至12.9-14.3億港幣，超出市場預期的12.9億港幣。2020年一季度，福萊特的收入同比增長29.13%至12.03億元，歸母凈利潤增長97.01%至2.15億元。
未來，全球光伏玻璃產業(yè)的一大看點便是信義光能與福萊特的“雙雄對決”，亦是信義集團創(chuàng)始人李賢義與福萊特創(chuàng)始人阮洪良兩位男人的對決。
李賢義是誰？其是信義集團創(chuàng)始人，祖籍福建泉州，1952年出生石獅永寧子英村。這位商界老兵少小離家，迫于生計，他15歲輟學，于上世紀80年代初只身闖蕩香港。剛開始，他辦了一家小型汽配公司；到1989年，創(chuàng)建信義集團（玻璃）有限公司，其后一步步發(fā)展成為全球第三大玻璃生產企業(yè)。2020年，李賢義、董系治夫婦以330億元人民幣財富名列《2020世茂深港國際中心·胡潤全球富豪榜》第524位。有一句話很能代表李賢義的從商理念：“我們信奉的是誠信和義氣”。
福萊特實際控制人是董事長阮洪良及其妻子姜瑾華、二人之女阮澤云3人，阮洪良1961 年出生，于1998年6月創(chuàng)辦福萊特。福萊特于2015年11月26日在香港聯交所主板上市；2019年2月，福萊特正式登陸A股，成為行業(yè)內鮮有的A+H上市公司。阮洪良在企業(yè)官網的致辭中表示：始終秉承客戶至上、誠信合作、互惠互利的宗旨，時時篤守，不敢懈怠。
目前，信義光能與福萊特兩家企業(yè)均在強勢布局與擴產，未來的競局值得期待。這兩家企業(yè)的“成色”到底如何，實力到底如何？黑鷹光伏從營收凈利、負債、毛利、研發(fā)投入、高管團隊及薪酬等十余個維度，對兩者過往十年的核心經營數據進行對比，供讀者參考。
一.十年營收對決
十年前，福萊特營業(yè)收入為17.83億元，信義光能僅為9.18億元，前者還是后者的1.94倍，福萊特具有明顯的領先優(yōu)勢。
然而十年風云變，終是換了大王旗。十年后，福萊特年營收增至48.07億元，較十年前增長了1.70倍，而信義光能營收已達82.02億元，較十年前增長了7.93倍，此時福萊特營收規(guī)模僅為信義光能的58.61%。
據統計，信義光能創(chuàng)造營業(yè)收入390.13億元，較福萊特（270.1億元）高出了120.03億元。
不過從近年增長趨勢看，福萊特也在加速成長，2018年、2019年福萊特營收增幅分別為2.42%和56.89%，要遠高于信義光能-19.14%和18.40%的增幅?？紤]到彼此新的產能布局及力度（詳見“投資對決”），“第一”之戰(zhàn)還將延續(xù)。
二 . 十年盈利能力對決
銷售毛利率則是衡量一家公司產品盈利能力最簡單有效的核心指標。毛利率越高說明企業(yè)產品具有一定的技術壁壘，具有強的競爭力，在行業(yè)產業(yè)鏈中具有較大的話語權；尤其是企業(yè)在參與招標時，高毛利率也就意味著企業(yè)招標價格有更多的騰挪調整空間，這將是其競標的一大殺手锏。
統計數據顯示：近十年間，有8年信義光能的綜合毛利率要高于福萊特，2019年信義光能毛利率為43%，較福萊特高出了11.44個百分點。可見，信義光能產品盈利能力占據絕對優(yōu)勢地位。
企業(yè)凈利潤一般來說是企業(yè)市值最有力的支撐，也是過往時間內其綜合實力高低最直接的體現方式之一。
十年前，福萊特凈利潤為4.68億元，信義光能為3.46億元，福萊特還處于領先位置。但縱觀十年大數據，福萊特凈利潤規(guī)模從未超過8億元，而信義光能凈利潤已經連續(xù)五年在10億元以上，2019年其凈利潤規(guī)模更是突破了20億大關，2019年凈利潤為21.65億元，是福萊特的3.02倍。
近十年間，信義光能凈利潤合計為 98.63億元，較福萊特高出了57.83億元，兩者盈利能力已不可同日而語。
三.十年投資力量對決
我們分析數據發(fā)現，信義光能之所以能夠在短短幾年間在營業(yè)收入、凈利潤、總資產等方面全面超越福萊特，并保持持續(xù)領先地位，核心要素還是其強力的擴張戰(zhàn)略及堅定的執(zhí)行力。
數據顯示：十年前，福萊特年對外投資為7.68億元，彼時信義光能對外凈投資規(guī)模僅為4.22億元，其實在2010-2013年間福萊特對外投資規(guī)模一直高于信義光能，但2014年信義光能開始發(fā)力，在2014-2019年這6年間，信義光能對外凈投資規(guī)模從未低于18億元，反觀福萊特十年間對外凈投資規(guī)模從未超過14億元。
據統計，近十年間信義光伏累計對外投資規(guī)模高達174.73億元，而福萊特僅為58.77億元，信義光能較福萊特投資規(guī)模高出了115.96億元。在同一領域較量，投資力量如此懸殊，信義光能之勝實在情理之中。
進入2020年，光伏玻璃雙雄都在加大投資力度。6月14日，福萊特公告稱計劃通過非公開發(fā)行股票方式募集不超過20億元資金，其中14億元投資于“年產75萬噸光伏組件蓋板玻璃二期項目”，項目計劃建設周期為18個月，建成投產6個月后達產。
據國元國際分析，2020年信義光能將新增四條太陽能玻璃生產線，總產能為 4000 噸/日，總日熔量將由7800噸增加至11800噸，預期2020年產能增長26%。
“第一”之戰(zhàn)仍將持續(xù)。
四.十年融資力對決
說道投資，自然離不開融資，因為很少有制造型企業(yè)能夠依靠自有資金儲備能夠完成快速的產能擴張戰(zhàn)略。尤其在某特殊時期內，比如金融危機期間，企業(yè)融資規(guī)模的大小，也從側面印證了企業(yè)的信譽力及資本號召力，這是一個企業(yè)最核心、最具競爭力的組成部分之一。
據統計，近十年間信義光能凈籌資規(guī)模為119.29億元，而福萊特僅為13.68億元，前者是后者的8.72倍。此項對決，信義光能完勝福萊特。
五.十年造血力對決
我們在往期文章中多次提及，企業(yè)家在進攻時還需要時時思考的是，如果外部資本資源突然變得稀缺或者及其昂貴時，公司能夠從內部籌集到所需要的資金嗎？
這決不是危言聳聽，我們都知道當大的經濟環(huán)境極度萎靡的情況下，商業(yè)領域偶爾（或許說“經常”更為恰當）也會出現“信用緊縮”時期，在這種情況下，企業(yè)在任何價格（高利息）下都得不到外部融資；這時，投資者也多會選擇持幣觀望，企業(yè)無論是非公開發(fā)行、發(fā)行債券等手段都很可能“失效”。
此時，企業(yè)間比拼的就是自身的造血能力（經營現金流），誰的造血能力能強，誰就有可能走的更遠，活的更長。
從這點看，信義光能、福萊特都具有較強的危機意識。在過去十年間，兩者都只有一年出現經營現金流凈額為負（凈流出）的情況出現，而整體造血能力上，信義光能仍要遠勝于福萊特。據黑鷹光伏統計，十年間信義光能經營現金流凈額合計為73.83億元，而福萊特為49.43億元，2019年信義光能為14.18億元，是福萊特（5.1億元）的2.78倍。
六.十年總資產對決
總資產是企業(yè)綜合實力一種簡單的體現，雖未必準確，但有一定的參考價值。
十年間，福萊特總資產規(guī)模為18.86億元，較信義光能多出了2.08億元，但在2014年福萊特總資產規(guī)模就被信義光能超越，截止2019年末信義光能總資產規(guī)模為254.37億元，較十年前增長了14.16倍，是福萊特總資產的2.71倍。
七.資金儲備與負債對比
負債對企業(yè)來說是一把雙刃劍！在行業(yè)景氣度較高或者黎明之際，合理的擴大負債可以讓企業(yè)在資金杠桿的作用下，可以通過擴產或并購在激烈的市場斗爭中搶得先機。但如果企業(yè)在市場不景氣時，選擇以負債激增為代價的極限擴張，若是“寒冬期”遠超企業(yè)預期，最終可能導致企業(yè)現金流枯竭，而倒在黎明前夜，這類故事在企業(yè)發(fā)展史上比比皆是。
縱觀數年資產負債率大數據發(fā)現，光伏玻璃雙雄經營風格都較為穩(wěn)健，十年間兩者資產負債率從未超過70%，但近年兩者管理策略明顯出現了較大的差異。以近五年數據為例：2015年兩者資產負債率處于同一水平，都為45%多，而截止2019年末信義光能資產負債率降至34.59%，而福萊特資產負債率升至51.95%，福萊特資產負債率較信義光能高出了17.36個百分點。
實際上，光伏玻璃雙雄都面臨不小的債務壓力。如表所示，信義光能有息債務（長短期借款等）至少已經連續(xù)5年增長，截止2019年末有息債務規(guī)模達59.86億元，較2014年末增長了4.83倍；而福萊特有息債務規(guī)模也已經連續(xù)三年增長，截止2019年末為23.1億元，是十年前的8.88倍。
尤其需要注意的是，兩者都有較大的資金缺口（資金儲備不足以覆蓋有息債務）。信義光能資金凈值（貨幣資金-有息債務）已經至少連續(xù)6年為負，截止2019年末資金凈值僅為-39.96億元（資金缺口），而福萊特資金凈值為-16.97億元。
八.研發(fā)力量對決
近年行業(yè)公認的是，光伏是一個需要以研發(fā)和技術迭代驅動高增長的行當，而擁有核心技術才是一個產業(yè)、乃至一個企業(yè)長遠發(fā)展的底氣和根本。技術研發(fā)不能依靠空口白話，而是需要持續(xù)真金白銀的投入才有可能見成效的。
過去十年間，不論是研發(fā)投入規(guī)模，還是研發(fā)投入比（研發(fā)投入占營業(yè)收入比重），福萊特都更勝信義光能一籌。據黑鷹光伏統計，十年間福萊特研發(fā)支出合計為9.77億元，占營業(yè)收入比重為3.62%，而信義光能研發(fā)投入規(guī)模約為9.5億元，占營業(yè)收入比重約為2.5%。
不過，光伏玻璃雙雄的研發(fā)投入規(guī)模僅處于光伏行業(yè)中等水平。2019年可查研發(fā)投入的133家光伏上市企業(yè)，總計研發(fā)投入達到180.19億元，占總營業(yè)收入平均比重為3.73%，其中，研發(fā)投入比超過5%的企業(yè)有55家。
九.十年營運能力對決
在企業(yè)管理上，效率往往決定企業(yè)成敗。
總資產周轉率是考察企業(yè)資產運營效率的一項重要指標，體現了企業(yè)經營期間全部資產從投入到產出的流轉速度，反映了企業(yè)全部資產的管理質量和利用效率。通過該指標的對比分析，可以反映企業(yè)本年度以及以前年度總資產的運營效率和變化，發(fā)現企業(yè)與同類企業(yè)在資產利用上的差距，該數值越高，表明企業(yè)總資產周轉速度越快。銷售能力越強，資產利用效率越高。
統計數據顯示，近十年間，福萊特總資產周轉率有8年都要高于信義光能，2019年福萊特總資產周轉率為0.59次，而信義光伏僅為0.35次。
另外，應收賬款周轉率是反映企業(yè)應收賬款周轉速度的比率。它說明一定期間內公司應收賬款轉為現金的平均次數。一般來說，應收賬款周轉率越高越好,表明公司收賬速度快，平均收賬期短，壞賬損失少，資產流動快，償債能力強。
據統計，截止2019年末133家光伏上市公司應收賬款及票據規(guī)模合計達1703.27億元。龐大的“三角債”已經成為很多光伏企業(yè)不可承受之重。此時分析企業(yè)應收賬款周轉效率更具意義。
數據顯示，信義光伏應收賬款周轉率已經連續(xù)四年下降（警惕），2019年更是創(chuàng)歷史新低，僅為1.9次；而福萊特2019年應收賬款周轉率為4.99次，是信義光能的2.63倍。
存貨周轉率是衡量企業(yè)銷售能力及存貨管理水平的綜合性指標。存貨周轉率越高，表明企業(yè)存貨資產變現能力越強，存貨及占用在存貨上的資金周轉速度越快。存貨周轉率還影響到企業(yè)的短期償債能力，是整個企業(yè)管理的一項重要內容。一般來講，存貨周轉速度越快，流動性越強，存貨轉換為現金或應收賬款的速度越快。因此，提高存貨周轉率可以提高企業(yè)的變現能力。
數據顯示，信義光能對存貨的運營效率要高于福萊特。比如近五年信義光能存貨周轉率都在11次以上，而福萊特最高僅為8.1次。2019年信義光伏、福萊特存貨周轉率分別為12.34次和7.64次。
十.員工規(guī)模及效率對決
據統計，截止2019年末信義光伏與福萊特員工規(guī)模都在3000人以上，信義光能為3713人，比福萊特高出了17.72%。
而分別位于安徽蕪湖、浙江嘉興的信義光伏與福萊特員工薪酬則在伯仲之間。2019年信義光伏、福萊特員工月工資分別為7532元和7605元，福萊特略勝于信義光能。
統計數據發(fā)現，十年間雙雄彼此間員工效率發(fā)生了巨大變化。比如最高峰時福萊特員工人均年創(chuàng)收規(guī)模為213.52萬元，而信義光能當時僅為96.80億元，福萊特是信義光能的2.21倍；而2019年福萊特員工人均創(chuàng)收規(guī)模降至152.40萬元，信義光能則增至220.90萬元，信義光能人均創(chuàng)收規(guī)模已是福萊特的1.45倍。
十一.管理層薪酬對比
近7年間信義光伏為管理層支付薪酬一直高于福萊特。據統計，7年間信義光能累計為管理層支付了14933萬元薪酬，較福萊特（3143萬元）高出11790萬元。2019年信義光能為管理層支付薪酬更是達到了創(chuàng)歷史新高的3218.90萬元，是福萊特的4.54倍。
十二.納稅與政府補助對比
十年間，信義光能繳納稅費規(guī)模要高于福萊特。
十年間信義光能累計繳納所得稅11.86億元，2019年納稅2.47億元，是十年前的27.99倍；而福萊特近8年合計繳納稅費6.6億元，2019年納稅1.45億元，是2012年的41.32倍。
企業(yè)為政府貢獻稅收，而有時政府也會為企業(yè)提供補助，幫助企業(yè)發(fā)展壯大。據黑鷹光伏統計，近十年信義光能年度獲得政府補助規(guī)模都在千萬元以上，其中3年在億元以上，十年累計獲得政府補助74462萬元。
而福萊特近五年政府補助規(guī)模也都在千萬元以上，五年合計獲得政府補助約15753萬元。
十三.市值對決
光伏玻璃雙雄中信義光能最先登陸資本市場，于2013年12月在港交所上市，上市首日市值為51.21億元；福萊特則于2015年11月登陸港交所，上市首日市值為28.79億元，
自2019年以來，雙雄受到資本市場熱捧，市值連創(chuàng)新高。如今信義光能、福萊特市值分別激增至532.88億元和293.27億元，分別是上市首日的10.41倍和10.19倍。
原標題：玻璃雙雄對決 | 信義集團VS福萊特
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