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編者按：從全球來看，在經(jīng)歷了光伏組件成本和BOS大幅下降之后，光伏度電成本在全球部分地區(qū)已經(jīng)具備平價條件。組件降價會提升存量已鎖定電價項目經(jīng)濟性，推動業(yè)主裝機意愿。在光伏經(jīng)濟性的推動下，海外光伏在2018年高速增長。

國內(nèi)光伏政策即將落地，全球需求穩(wěn)步增長。2020年1月23日，國家能源局發(fā)布《國家能源局關于2020年風電、光伏發(fā)電項目建設有關事項的通知(征求意見稿)》。2020年度新建光伏發(fā)電項目補貼預算總額度為15億元，其中補貼競價項目補貼為10億元，戶用補貼規(guī)模為5億元。預計國內(nèi)競價規(guī)模預計在27.8GW左右。2019年結(jié)轉(zhuǎn)+2020年競價+戶用光伏+平價項目有望助力國內(nèi)需求復蘇。從全球來看，在經(jīng)歷了光伏組件成本和BOS大幅下降之后，光伏度電成本在全球部分地區(qū)已經(jīng)具備平價條件。組件降價會提升存量已鎖定電價項目經(jīng)濟性，推動業(yè)主裝機意愿。在光伏經(jīng)濟性的推動下，海外光伏在2018年高速增長。

終端趨于平價，海外市場興起，品牌優(yōu)勢和可融資性創(chuàng)造渠道壁壘。隨著海外市場的興起，海外客戶對品牌可融資性的要求在組件定價中逐步體現(xiàn)，全球組件前十市占比持續(xù)提升，組件廠商逐步形成寡頭格局。過去，光伏板塊一直以組件價格下降來刺激裝機需求提升。2020年之后，隨著全球光伏大部分地區(qū)實現(xiàn)平價，光伏度電成本低于火電等其他電源成本，需求對組件端價格敏感度有望降低，而需求依舊根據(jù)各地政策和用電增長穩(wěn)步增長。組件端盈利格局有望得到優(yōu)化。

國內(nèi)組件龍頭，垂直一體化創(chuàng)造成本優(yōu)勢。公司成立初期以電池片生產(chǎn)銷售為主，專注單晶技術路線。2010年公司便成為全球最大的P型單晶電池生產(chǎn)商。隨后公司加大對組件環(huán)節(jié)的投入，成為全球光伏組件龍頭，組件出貨量位列全球前二。得益于公司產(chǎn)品和企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量，公司品牌可融資性強，在2014年時，在彭博新能源光伏組件可融資性排名中位列第三。公司一直位列彭博新能源可融資性企業(yè)前列。可融資性和高品牌認知度打造公司核心競爭力。晶澳從美國退市之后，將晶龍集團單晶硅片產(chǎn)能注入上市公司體系，單晶硅片產(chǎn)能大幅提升，完成垂直一體化布局。公司完成全產(chǎn)業(yè)鏈布局之后，成本優(yōu)勢有望大幅提升。

公司注重經(jīng)營性資產(chǎn)管理，現(xiàn)金流優(yōu)秀。公司非常注重資產(chǎn)周轉(zhuǎn)管理，憑借自身品牌實力，對上下游占款能力強。另外公司供應鏈管理能力優(yōu)秀，自身存貨一直維持在合理水平。得益于此，公司的應收周轉(zhuǎn)率高于行業(yè)平均水平。

公司經(jīng)營性現(xiàn)金流表現(xiàn)優(yōu)異，遠高于公司凈利潤水平。

業(yè)績預測：預計公司19~21年實現(xiàn)歸屬上市公司股東凈利潤10.51/14.18/16.43億元，備考凈利潤同比增長46.2%/34.9%/15.9%，對應PE17.0/12.6/10.9倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。

原標題：晶澳科技公司研究: 全球組件龍頭 回歸A股揚帆再啟航