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環(huán)比21年Q4，派能科技短期盈利壓力有所緩解。

4月26日，派能科技發(fā)布了2022年一季度業(yè)績(jī)公告。一季度，歐洲家用儲(chǔ)能需求明顯提升，帶來(lái)產(chǎn)品銷售量較上年同期大幅增加為566.55Mwh，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約8.14億元，凈利潤(rùn)約1.01億元。

環(huán)比21年Q4營(yíng)收為7.68 億元，凈利潤(rùn)為0.65 億元，可以看出，價(jià)格傳導(dǎo)有明顯的提升。據(jù)了解，21年Q4公司凈利潤(rùn)環(huán)比下滑32% ，毛利率環(huán)比下滑6.37%為23.8%。

不過(guò)，當(dāng)前國(guó)際貿(mào)易風(fēng)險(xiǎn)并未消除，公司仍要面對(duì)來(lái)自原材料漲價(jià)和海運(yùn)的壓力，短期內(nèi)毛利率承壓依然明顯。

去年毛利率大降13.5%

派能科技專注于鋰電儲(chǔ)能領(lǐng)域，主營(yíng)業(yè)務(wù)為家用儲(chǔ)能電池系統(tǒng)和通信備電系統(tǒng)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司90%以上營(yíng)收是來(lái)自儲(chǔ)能電池系統(tǒng)，電芯收入占比很小。而公司八成營(yíng)收來(lái)自境外，主要來(lái)自歐洲、南非等國(guó)家和地區(qū)。

此前，公司發(fā)布2021年財(cái)報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.63億元，同比增長(zhǎng)84.14%，歸母凈利潤(rùn)3.16億元，同比增長(zhǎng)15.19%；扣非凈利潤(rùn)3億元，同比增長(zhǎng) 11.47%。凈利潤(rùn)增速遠(yuǎn)不及營(yíng)收增速，創(chuàng)下2018年以來(lái)最低增速。

主要是因?yàn)槿ツ暝牧蟽r(jià)格暴漲擠壓下游廠商利潤(rùn)， 國(guó)際海運(yùn)運(yùn)力不足、物流成本增加，以及外匯等因素影響下，導(dǎo)致公司整體毛利率大降13.5%。

從公司SGI指數(shù)表現(xiàn)可以看到，公司整個(gè)經(jīng)營(yíng)情況波動(dòng)起伏明顯。去年，在上述諸多因素的影響下，公司SGI指數(shù)評(píng)分在波動(dòng)中連降，獲得69分的歷史最低分。

如此來(lái)看，公司風(fēng)險(xiǎn)抗壓能力還是比較弱的。作為出貨量躋身全球前三的家用儲(chǔ)能廠商，上市第一年卻交了一份如此寒磣的答卷，竟也讓部分投資者喊出“這貨永遠(yuǎn)當(dāng)不了龍頭”的嘆息。

據(jù)了解，派能科技在2020年12月30日科創(chuàng)板上市，成為了中興新旗下繼中興通訊后的第二家上市公司，上市時(shí)控股股東中興新持有其37.21%的股份，由于派能科技及其控股股東中興新股權(quán)結(jié)構(gòu)均較為分散，故派能科技無(wú)實(shí)控人。截至當(dāng)前，中興新持有占比27.91%仍為公司大股東。

其實(shí)，回頭看，派能科技還是抓住了市場(chǎng)的紅利，受益于鋰電池儲(chǔ)能行業(yè)整體發(fā)展迅速，公司2018年增速攀高，近三年的CAGR為139%。不過(guò)在國(guó)內(nèi)外鋰電儲(chǔ)能市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的情況下，公司能否再迎一個(gè)黃金期，還需要觀察。

國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能望迎來(lái)發(fā)展黃金期 競(jìng)逐激烈

據(jù)了解，派能科技專注鋰電池儲(chǔ)能應(yīng)用超過(guò)十年，專注軟包磷酸鐵鋰儲(chǔ)能領(lǐng)域，公司2021年產(chǎn)能產(chǎn)銷情況：

在碳中和和碳達(dá)峰的趨勢(shì)下，隨著儲(chǔ)能政策密集出臺(tái)，儲(chǔ)能產(chǎn)能需求高增，公司作為儲(chǔ)能行業(yè)領(lǐng)先的鋰電池儲(chǔ)能系統(tǒng)廠商，自然受益。

與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能市場(chǎng)的參與者還有寧德時(shí)代、比亞迪、億緯鋰能、陽(yáng)光電源等上市公司，競(jìng)逐對(duì)手是千億市值的公司，對(duì)于派能科技而言，提升國(guó)內(nèi)市場(chǎng)滲透率的挑戰(zhàn)不小。

公開(kāi)資料顯示，寧德時(shí)代2021年儲(chǔ)能板塊營(yíng)收達(dá)136.2億，毛利率28.52%，遠(yuǎn)高于動(dòng)力電池毛利率22%。

更別說(shuō)疫情下和地緣政治環(huán)境的惡化，儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈的部分環(huán)節(jié)依然較為薄弱，海外市場(chǎng)滲透率進(jìn)一步提升的難度也在增大。

2021年由于來(lái)自上游原料價(jià)格傳導(dǎo)，導(dǎo)致的營(yíng)業(yè)成本大幅上升的壓力，使得公司費(fèi)用率上升。2021年派能科技營(yíng)業(yè)成本14.4億，同比增速128.2%，遠(yuǎn)超營(yíng)收增速。

另外，值得注意的是，據(jù)公司年報(bào)，公司采購(gòu)的IC芯片主要來(lái)自意大利和日本等生產(chǎn)商，目前并未實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代，若未來(lái)國(guó)際貿(mào)易環(huán)境發(fā)生重大變化，將導(dǎo)致IC芯片供應(yīng)不足，或供應(yīng)商銷售策略和價(jià)格發(fā)生較大波動(dòng)，可能對(duì)公司該類原材料采購(gòu)產(chǎn)生不利影響。 而若22年價(jià)格傳導(dǎo)受阻，公司利潤(rùn)率回升將倍感壓力。

此外，公司對(duì)大客戶依賴的情況也不可忽視，公司2021年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，向單個(gè)客戶的銷售比例超過(guò)總額的50%。

而應(yīng)收賬款攀高，說(shuō)明公司對(duì)下游客戶議價(jià)能力較弱。截至2021年末應(yīng)收賬款額為5.59億元，2022年一季度應(yīng)收賬款額為6.04億元。

上述因素的綜合影響下，由此帶來(lái)公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流也明顯承壓。2021年末公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-3.3億元。2022年一季度隨著銷售回款增加， 公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額轉(zhuǎn)正為1.30億元。

光大證券認(rèn)為，公司海外市場(chǎng)客戶取得突破，公司產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)工商業(yè)儲(chǔ)能、微電網(wǎng)儲(chǔ)能等市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)商用，若22年向下游漲價(jià)進(jìn)展順利，新產(chǎn)能持續(xù)投產(chǎn)將為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供驅(qū)動(dòng)力。

研發(fā)方面，派能科技的穆迪·BVD企業(yè)創(chuàng)新指數(shù)為67.60，較此前的66.30有小幅增長(zhǎng)，但研發(fā)力度仍有進(jìn)步空間。

原標(biāo)題：和訊SGI公司｜成本高壓 派能科技毛利率大降13.5%首份年報(bào)令投資者心生擔(dān)憂 公司議價(jià)能力弱