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海內(nèi)外光伏裝機(jī)需求旺盛，分布式方興未艾

2023年初至今，國內(nèi)光伏裝機(jī)需求高速增長，組件、逆變器等光伏電站核心部件維持較高出口增速。2023年1-5月國內(nèi)光伏實現(xiàn)裝機(jī)規(guī)模61.2GW，同比增長158.2%，同期組件出口規(guī)模88GW，同比增長28.4%，逆變器出口2462萬臺，同比增長45.2%。隨著政策扶持、光伏產(chǎn)業(yè)的成熟，以及經(jīng)濟(jì)性價值被不斷挖掘，近年來分布式裝機(jī)占比呈現(xiàn)上升趨勢，2022年國內(nèi)分布式光伏裝機(jī)51.1GW，同比增長74.6%，占全國光伏裝機(jī)比例達(dá)到58.5%，同比提升5.1pct，2023Q1占比為53.9%，仍占據(jù)重要份額。

組串逆變器龍頭地位穩(wěn)固，儲能逆變器有望快速成長公司是組串式逆變器龍頭企業(yè)，品牌優(yōu)勢突出，并有望憑借渠道優(yōu)勢，實現(xiàn)儲能業(yè)務(wù)的高速擴(kuò)張。2022年公司實現(xiàn)逆變器銷量94.23萬臺，同比增長33.6%，其中儲能逆變器占比約20%。公司通過引進(jìn)SiC新型半導(dǎo)體材料、高效磁性器件等先進(jìn)材料技術(shù)，帶動逆變器效率不斷提升，2022年底公司逆變器最大效率已達(dá)到99.1%，處于較高水平。

2023年2月公司發(fā)布定增上市公告，該項目募集總額29.25億元，用于年產(chǎn)95萬臺組串式逆變器新建項目（包括并網(wǎng)和儲能逆變器）、分布式光伏電站建設(shè)項目以及補(bǔ)充流動資金。2022年底公司逆變器產(chǎn)能77萬臺，分布式光伏電站累計并網(wǎng)裝機(jī)容量295.79MW，產(chǎn)能擴(kuò)張和分布式光伏項目投建，將對公司業(yè)績快速擴(kuò)張形成有力支撐。

盈利預(yù)測、估值與評級

公司并網(wǎng)逆變器業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長，儲能創(chuàng)造新的高速增長點，有望充分受益于光儲裝機(jī)需求旺盛實現(xiàn)業(yè)績持續(xù)增長。我們預(yù)計公司2023-25年營業(yè)收入分別為96.3/145.6/197.9億元（2023-24年原值為96.6/127.9億元），對應(yīng)增速分別為63.6%/51.2%/35.9%，歸母凈利潤分別為19.2/28.6/39.0億元（2023-24年原值為15.2/22.3億元），對應(yīng)增速分別為81.3%/49.0%/36.2%，EPS分別為4.84/7.22/9.83元/股。上調(diào)業(yè)績的主要原因是公司儲能業(yè)務(wù)作為新增業(yè)務(wù)開始放量，對業(yè)績帶來重要增量，原材料降價有望增厚利潤。參照可比公司估值，我們給予公司23年35倍PE，維持目標(biāo)價169.0元。維持“買入”評級。

風(fēng)險提示：光伏裝機(jī)需求低于預(yù)期、儲能業(yè)務(wù)海外市場開拓低于預(yù)期、人民幣匯率波動

原標(biāo)題：錦浪科技：光伏逆變器穩(wěn)定放量 儲能增長潛力可期