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光伏EPC業(yè)務(wù)，又稱光伏電站系統(tǒng)集成，嚴格意義上指包含光伏電站系統(tǒng)設(shè)計、設(shè)備采購、電站施工建設(shè)的業(yè)務(wù)流程，由于部分大客戶項目業(yè)主通常自行集采組件、逆變器等核心設(shè)備，因此根據(jù)EPC業(yè)務(wù)是否包含組件/逆變器采購，又可分為大EPC和小EPC。此外，部分企業(yè)在實際業(yè)務(wù)開展中，會進一步延伸至更前期的項目開發(fā)階段（內(nèi)容包括項目指標、土地/接入等資源的獲取等），實際進行的是BT業(yè)務(wù)（開發(fā)建設(shè)并出售）。

集中式地面電站和工商業(yè)分布式項目都存在EPC業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，但集中式EPC市場集中度顯著高于分布式。由于EPC工程招標到項目建設(shè)完工通常存在幾個月的時間周期，因此該時間段內(nèi)的設(shè)備價格變化會對EPC承包商的盈利能力產(chǎn)生影響，通常在漲價周期中EPC盈利承壓，而在降價周期或價格相對平穩(wěn)時期，EPC可以享有合理的利潤水平，但由于光伏EPC業(yè)務(wù)整體技術(shù)含量及壁壘不高，因此行業(yè)可接受的凈利潤水平通常也僅為中低個位數(shù)水平。

過去兩年中組件價格一路上漲，EPC企業(yè)盈利能力承壓，隨著2023年組件價格有望顯著走低，EPC企業(yè)盈利水平有望修復至0.1-0.2元/W，對應(yīng)約2.5-5%凈利率水平，若包含前期項目開發(fā)，則可能更高。預計今年產(chǎn)業(yè)鏈價格調(diào)整幅度和速度均超市場和產(chǎn)業(yè)鏈預期；按照2.7g/w的硅耗測算，若硅料價格從30萬元/噸回調(diào)至8萬元/噸，組件理論可降價幅度將達6毛/w，組件價格有望回歸至1.5元/w。產(chǎn)業(yè)鏈價格大幅下降有望迎來下游需求爆發(fā)。EPC板塊，尤其是戶用EPC、分布式電站運營環(huán)節(jié)有望享受巨大利潤彈性。

綠電運營商電站業(yè)務(wù)，又分為分布式電站和集中式電站，分布式電站是唯一確定能把硅料下跌超額利潤留住的環(huán)節(jié)，但集中式電站上網(wǎng)采用競價機制，能留住部分讓利但不能完全留住硅料讓利，同時集中式電站還有配儲消納的成本問題，所以分布式光伏是唯一可確定留住硅料讓利的環(huán)節(jié)，分布式光伏運營多采用”自發(fā)自用，余電上網(wǎng)“模式，電價錨定大工業(yè)與居民電價，遠高于全額上網(wǎng)，成本方面，分布式電站無土地成本、少電力設(shè)備配套成本，單位投資顯著低于集中式電站，其中的工商業(yè)的盈利水平又好于戶用，分布式在量、價、成本、政策方面均有邊際改善。

短期產(chǎn)業(yè)鏈價格反彈不改全年價格向下趨勢，伴隨后期硅料價格持續(xù)下行帶動下游需求爆發(fā)，EPC板塊有望受益需求大幅提升，而分布式EPC，戶用、工商業(yè)電站其本身經(jīng)濟性已足夠優(yōu)秀，有望承接制造端讓利空間，總之短期硅料價格反彈的擾動，不改全年需求爆發(fā)后電站EPC有確定性增量機會，部分利潤向下游電站傳導，電站運營商IRR提升盈利改善的邏輯，短期回調(diào)正是逢低關(guān)注布局全年中長期機會的時機，繼續(xù)關(guān)注EPC龍頭能輝科技以及光伏電站龍頭信義能源（H股）、晶科科技、金開新能的反彈修復機會。

原標題：光伏EPC與電站觀點