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原材料價格明顯松動，金屬價格聯動順利漲價，動力電池Q2 盈利拐點明確，未來盈利修復彈性大。成本端，高點基本已過，碳酸鋰價格回落至45 萬元/噸，鈷、鎳小幅回落，六氟及電解液價格由高點回落超30%(20 萬元+)，對應電池成本較高點下降0.03-0.05 元/wh，后續(xù)隨著中游材料產能釋放，成本有望逐步下降。價格端，龍頭廠商漲價陸續(xù)落地，Q2 開始與金屬價格聯動定價，漲幅可達15-30%，二線電池廠Q1 已調價10-20%，Q2 預計將繼續(xù)調漲10-30%，可覆蓋絕大部分年初以來成本上漲。因此，我們認為Q1 為電池盈利低點，Q2 盈利將明顯修復，由于漲價執(zhí)行滯后性，預計Q3 均價進一步提升，疊加規(guī)模效應，2H22-2023 年盈利水平將逐季恢復。

5 月產銷逐步恢復，全年仍為電動化大年，疊加儲能爆發(fā)，電池需求旺盛。4 月受疫情影響，電動車產銷觸底，5 月車企已明顯復工復產，且需求開始修復，我們預計6-7 月行業(yè)將恢復至正常水平。Q2 銷量雖受影響，但下半年新車型密集上市增長提速，且車價上漲幅度基本可控，預計需求端依然較強勁，全年國內銷量小幅下修后仍可達580-600 萬輛，同增65%，全球銷量可達950-1000 萬輛，實現50%+高增長，對應電池需求700GWh+(動力+儲能)，同比增60%+。電池排產方面，龍頭4 月受主流車企停產影響，排產下滑，但5 月中旬已恢復滿產，環(huán)比提升20%，2H 加速，全年預計產銷仍可翻番以上增長。二線電池Q2 未受疫情，排產逐月提升，且前期定點車型放量，疊加儲能市場拓展，21Q4 至今規(guī)模迅速擴張，2022 年出貨量預計1-2 倍增長。

國內電池企業(yè)全球份額崛起，龍一海外份額進一步提升，二線電池開始放量彈性大。寧德時代海外份額進一步提升，22Q1 全球市占率提升2pct至35%，其中海外市場市占率提升至10%+。寧德相較海外電池廠成本及供應鏈優(yōu)勢明顯，且鐵鋰/高鎳、CTP 等技術遙遙領先，未來有望突破美國市場，海外市占率將進一步提升，看25 年全球預計仍能維持35%市占率。國內優(yōu)質二線電池廠厚積薄發(fā)，隨著在國內主流車企、海外車企的供應鏈突破，22 年進入訂單收獲期，億緯、欣旺達、中航、蜂巢等二線電池廠經過幾年的積淀，出貨量成倍快速增長，且隨著規(guī)模效應攤薄成本，盈利彈性明顯。此外派能、鵬輝(海外家儲需求爆發(fā))，蔚藍鋰芯(電動工具國產替代)下游需求旺盛，且價格傳導順利，盈利水平較好。

投資建議：全面看多電動車板塊，估值低位、預期低位，而基本面非常強勁，全面看好電池、中游材料和上游資源，特別提示電池盈利拐點和未來量利雙升的趨勢，前期因為Q1 利潤低于預期調整幅度大，高位下跌40-60%，而Q2 盈利拐點明確，后續(xù)盈利將持續(xù)恢復，首推龍頭寧德時代、億緯鋰能、比亞迪，同時關注欣旺達、派能科技、蔚藍鋰芯、鵬輝能源、珠海冠宇、國軒高科等。

風險提示：原材料漲價超預期，電動車銷量不及預期，投產進度不及預期。