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光伏行業(yè)不缺新紀(jì)錄，這次是打破A股有史以來最高發(fā)行價(jià)。

媒體獲悉，12月7日，國內(nèi)微型光伏逆變器龍頭禾邁股份（SH：688032）發(fā)布了《首次公開發(fā)行股票并在科創(chuàng)板上市發(fā)行公告》。公告稱，公司發(fā)行價(jià)格確定為557.8元/股，對(duì)應(yīng)發(fā)行人2020年扣除非經(jīng)常性損益前后孰低的攤薄后市盈率為225.94倍；發(fā)行股份數(shù)1000萬股，發(fā)行后總股本為4000萬股，實(shí)際募集資金55.8億元。

在此之前，A股新股最高發(fā)行價(jià)為292.92元，發(fā)行人為生物醫(yī)藥企業(yè)義翹神州（SZ：301047），禾邁股份公布的發(fā)行價(jià)約為其兩倍。按照科創(chuàng)板中一簽500股計(jì)算，中簽禾邁股份的投資者全額繳款金額高達(dá)近28萬元。

如此高的發(fā)行價(jià)背后，跟禾邁股份的企業(yè)規(guī)模和業(yè)務(wù)概念有密切關(guān)系。截止2021年三季度，禾邁股份的總資產(chǎn)約為8.51億元，其主要營收來源——微型逆變器在全球的市占率為1%。支撐禾邁股份高發(fā)行價(jià)和高市盈率的，主要是對(duì)其未來預(yù)期。

專攻細(xì)分領(lǐng)域

杭州禾邁電力電子股份有限公司成立于2012年9月，控股股東為杭開控股集團(tuán)有限公司，實(shí)控人為邵建雄。

自成立之日起，禾邁股份便開始從事光伏逆變器等電力變換設(shè)備和電氣成套設(shè)備的研發(fā)、制造與銷售業(yè)務(wù)。主要產(chǎn)品包括微型逆變器及監(jiān)控設(shè)備、分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)、模塊化逆變器，以及高壓開關(guān)柜、低壓開關(guān)柜、配電柜等電氣成套設(shè)備。

2014年前后，國內(nèi)能夠申請(qǐng)建設(shè)集中式電站的土地資源愈發(fā)稀缺，與此同時(shí)，首批戶用光伏試點(diǎn)獲得了不錯(cuò)的效果，相關(guān)部門決策向全國推廣。2016年，我國提出“光伏扶貧”政策，分布式光伏成為民生工程選項(xiàng)。接連而來的政策支持，改變了光伏行業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，戶用光伏浪潮隨之到來。

在此期間，禾邁股份憑借面向分布式光伏市場(chǎng)的微型逆變器產(chǎn)品而逐漸崛起。招股書顯示，從2018年至2021年上半年，禾邁股份的營業(yè)收入分別為3.07億元、4.6億元、4.95億元、3.18億元（同比增長108%），持續(xù)保持增長；凈利潤同樣如此，同期分別為0.16億元、0.8億元、1.04億元、0.78億元（同比增長178.08%）。至2021年上半年，微型逆變器已占到禾邁股份總營收的52%。

媒體注意到，與業(yè)績相對(duì)的，禾邁股份的微型逆變器產(chǎn)品也在逐步提升，其市占率在國內(nèi)長期保持第一，并積極走向海外市場(chǎng)。

禾邁股份表示，目前公司已成為微型逆變器細(xì)分領(lǐng)域具有一定技術(shù)和市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)的廠商之一，業(yè)務(wù)觸及美洲、歐洲、亞洲等多個(gè)區(qū)域。公司微型逆變器的功率密度、功率范圍、轉(zhuǎn)換效率、穩(wěn)定性與環(huán)境適應(yīng)性等方面在同類型產(chǎn)品中名列前茅，具備了與全球行業(yè)龍頭Enphase進(jìn)行競(jìng)爭的實(shí)力。

2020年，禾邁股份提出科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)：擬發(fā)行股票數(shù)量不超過1,000萬股，且占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。擬募集資金總額5.58億元，主要用于禾邁智能制造基地建設(shè)項(xiàng)目、儲(chǔ)能逆變器產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、智能成套電氣設(shè)備升級(jí)建設(shè)項(xiàng)目及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

經(jīng)過兩輪問詢后，禾邁股份于2021年7月30日成功過會(huì)。但誰都未曾想到，禾邁股份的股票發(fā)行定價(jià)，會(huì)刷新了A股有史以來的最高發(fā)行價(jià)紀(jì)錄。

逆變器潛龍

有分析稱，此次禾邁股份的股票發(fā)行價(jià)之所以高達(dá)557.8元/股，直接原因有以下幾點(diǎn)。

首先，從發(fā)行規(guī)模上來看，禾邁股份發(fā)行股份數(shù)為1000萬股，發(fā)行后總股本為4000萬股，公司整體股本較少。

其次，從估值來看，禾邁股份2018-2020年凈利潤分別為0.16億元、0.81億元、1.04億元，近三年復(fù)合增長率為186%。據(jù)計(jì)算，禾邁股份發(fā)行價(jià)對(duì)應(yīng)的發(fā)行市盈率為214.32(扣非前)/225.94倍(扣非后)，對(duì)應(yīng)2021年預(yù)計(jì)市盈率為113.84倍，對(duì)應(yīng)2022年動(dòng)態(tài)市盈率約為54倍。

與此同時(shí)，市場(chǎng)多數(shù)認(rèn)為禾邁股份可以合理對(duì)標(biāo)境外對(duì)手Enphase，該企業(yè)美股市值約為300億美金左右。

此外，從詢價(jià)情況看，諸多機(jī)構(gòu)也對(duì)禾邁股份比較認(rèn)可。媒體注意到，本次385個(gè)投資者管理的7760個(gè)配售對(duì)象參與詢價(jià)后，投資者報(bào)價(jià)集中度最高的三個(gè)價(jià)格分別為524.28、710.50、590.00元/股，發(fā)行人和主承銷商最終確定了發(fā)行價(jià)格557.8元/股。

實(shí)際上最為重要的，還是禾邁股份的未來成長性預(yù)期。

有分析指出，從下游光伏產(chǎn)業(yè)增長看，市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)光伏產(chǎn)業(yè)未來數(shù)年會(huì)保持20%左右的增速。

下沉至微型逆變器市場(chǎng)來看，目前美國出于安全性、防范火災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)的考慮，對(duì)戶用光伏組件的功率上限有明確要求，相較其他類型的逆變器，微型逆變器更符合相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，因此穩(wěn)定占據(jù)一定市場(chǎng)份額。對(duì)此，行業(yè)普遍預(yù)測(cè)全球其他地區(qū)也會(huì)逐步提升此類安全性要求，因此未來微型逆變器市場(chǎng)的增長空間較大。

在此背景下，禾邁股份微型逆變器產(chǎn)品的性價(jià)比較高，具備全球競(jìng)爭力，再考慮到國產(chǎn)替代進(jìn)口的大方向，預(yù)期禾邁產(chǎn)品未來將會(huì)在海內(nèi)外搶占更大市場(chǎng)份額。因此有分析認(rèn)為，禾邁股份擁有200億元左右的市值較為合理。

對(duì)于未來成長性，禾邁股份自身也極有信心。其在招股書寫道：全球微型逆變器龍頭Enphase 的全球市場(chǎng)占有率約為 20-25%，公司市場(chǎng)占有率約為1%，仍有較大的增長空間。

“與此同時(shí)，公司作為微型逆變器領(lǐng)域具有一定技術(shù)優(yōu)勢(shì)的中國廠商，在功率密度、功率范圍、轉(zhuǎn)換效率等方面實(shí)力皆可比甚至略優(yōu)于全球領(lǐng)先廠商。當(dāng)前業(yè)務(wù)正在處于快速發(fā)展階段，在未來有望成為與 Enphase 等龍頭廠商可比的公司。”禾邁股份表示。

原標(biāo)題：史上最貴新股來了，是光伏微逆龍頭，憑什么？