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加在一起，漢能薄膜發(fā)電整個(gè)應(yīng)收賬款中跟關(guān)聯(lián)公司有關(guān)的數(shù)額達(dá)到了60.9億，占了所有應(yīng)收賬款的97.6%。關(guān)聯(lián)公司，即母公司才是漢能薄膜發(fā)電最大的問題。

簡單翻完財(cái)務(wù)報(bào)表，我們?cè)僬f說漢能的基本面和市場對(duì)他的一些疑慮。

單論光伏行業(yè)，如果是多晶硅生產(chǎn)商，如保利協(xié)鑫，那么盈利能力上關(guān)注生產(chǎn)成本和多晶硅的平均銷售價(jià)格（ASP），競爭再看產(chǎn)品的度電成本（每發(fā)一度電的成本）和轉(zhuǎn)換效率。如果是中游電池組件廠商，那么關(guān)注多晶硅采購價(jià)、組裝環(huán)節(jié)的各項(xiàng)成本及整套的電池組件ASP。如果是下游電站，那么關(guān)注建設(shè)費(fèi)用（每瓦建造成本），投資回報(bào)率（IRR），運(yùn)營后的度電成本和電價(jià)。

就漢能來說，理論上應(yīng)該關(guān)注它的薄膜電池設(shè)備的訂單情況，母公司開出來的采購價(jià)，設(shè)備的制造成本，使用壽命和折舊會(huì)計(jì)方式。

而實(shí)際上，漢能走的是獨(dú)立于所有太陽能生產(chǎn)企業(yè)，并且沒有數(shù)據(jù)支持的路線。大家還是多晶硅電池，他一個(gè)薄膜電池的名字就已經(jīng)說明了，我不跟你們一起玩：

第一，漢能的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)多年都是單一大客戶（自己的母公司）；第二，他的薄膜工藝并不是行業(yè)主流；第三，年年給母公司賣的不是薄膜電池板，而是制作薄膜電池板的設(shè)備，這又不是易耗品，還能堅(jiān)持賣了這么多年，也真是不明覺厲；第四，度電成本從來沒有給出過正面確切的數(shù)字；第四，它修建起來的電站，業(yè)內(nèi)誰也沒見到過；第五，產(chǎn)能永遠(yuǎn)比產(chǎn)量大（原因可以有第四點(diǎn)來解釋）。

除了業(yè)務(wù)模式關(guān)聯(lián)交易外，連它的股權(quán)結(jié)構(gòu)都是這么的漢能style，一致行動(dòng)人持股比例達(dá)到70.44%。