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1、 圍繞存量及規(guī)劃特高壓線路配置新能源基地十四五規(guī)劃提出構建現代能源體系3月12日，新華社公布《中華人民共和國國民經濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和2035年遠景目標綱要》。綱要中提出我國計劃構建現代能源體系，加快發(fā)展非化石能源，堅持集中式和分布式并舉，大力提升風電、光伏發(fā)電規(guī)模，加快發(fā)展東中部分布式能源，建設一批多能互補的清潔能源基地，非化石能源占能源消費總量比重提高到20%左右。十四五期間重點發(fā)展九大清潔能源基地、五大海上風電基地我國風電、光伏資源儲備豐富，資源分布廣。我國新能源資源儲備豐富，但地域分布明顯，清潔能源基地分布在我國的中西部以及東北地區(qū)，而海上風電基地分布在我國的東南區(qū)域。清潔能源基地以風光儲共同建設為主。目前規(guī)劃的9大基地均計劃建設風電、光伏并配有儲能，5個基地計劃建設水電，3個基地計劃建設火電。各基地計劃大規(guī)模建設風電、光伏十四五期間九大基地計劃建設148GW光伏，127GW風電。西勘院將一些清潔能源基地重新進行了劃分，并統(tǒng)計了各基地的建設規(guī)劃。根據西勘院的測算，九大基地計劃在十四五期間共建設148GW光伏，127.2GW風電，風光比大約為46：54。新能源基地會圍繞存量及規(guī)劃特高壓線路配置已有的特高壓線路主要承擔可再生能源輸送任務。2020年，22條特高壓線路年輸送電量5318億千瓦時，其中，可再生能源電量占全部輸送電量的45.9%；國網運營的18條特高壓線路中可再生能源占37%；南網運營的4條特高壓線路全部輸送可再生能源電量。新能源基地與存量及規(guī)劃特高壓線路多有重合。截至2020年年底，國網已累計建成投運“14交12直”特高壓輸電工程，而特高壓線 路電力外送的始發(fā)地多與清潔能源基地范圍重合，因此我們判斷，新能源基地會圍繞存量及規(guī)劃特高壓線路配置。

2、 整縣推進分布式光伏行業(yè)央企介入大幅提升效率國家能源局發(fā)文推動整縣分布式光伏項目，充分激發(fā)分布式發(fā)展空間6月20日，國家能源局正式下發(fā)《關于報送整縣（市、區(qū)）屋頂分布式光伏開始試點方案的通知》，要求各省能源主管部門匯總編制 本省試點方案并上報。文件中提出三條保障措施，要求當地政府、電網企業(yè)做到分布式光伏“宜建盡建”與“應接盡接”。根據國家能源局公布的試點不審批原則，整縣推進方案只需通過省內審批即可實施，增強了各省自主性。根據到位不越位原則，政府 與電網不會大包大攬，而是各司其職，提供配合，將試點的分布式光伏建設交由市場主導。在相應政策支持下，預計分布式光伏資源將快速大量釋放“整縣推進”擴大分布式項目規(guī)模，整合資源實現集約開發(fā)“整縣推進”將整合區(qū)域范圍內分布式單體項目，整合資源實現集約開發(fā)。之前分布式項目多是KW級小項目，但是整縣推進之后，單 個縣項目量一般預計在100MW以上。盡管“整縣推進”是將區(qū)域范圍內項目打包簽約，但實際執(zhí)行時仍與單個業(yè)主洽談，因此仍需要具備地推能力的企業(yè)與業(yè)主交涉洽談合 作，從而為具備地推能力的民營企業(yè)創(chuàng)造發(fā)展空間。“整縣推進”意在激發(fā)屋頂光伏項目潛力，打包范圍之外空間巨大整縣推進政策的目的為了鼓勵和激發(fā)分布式光伏發(fā)展，潛在項目空間巨大。本次整縣推進僅為申報試點，并不妨礙未申報區(qū)域自行開展分布式光伏建設。在申報區(qū)域的政府整合資源之外，還存在應當不低于已整合項目體量的可開發(fā)光伏資源。“整縣推進”只是廣闊的分布式光伏資源開發(fā)的起點，打包范圍之外空間巨大。我們預計全國戶用、工商業(yè)分布式光伏屋頂資源總量 在2000GW以上，“整縣推進”涉及的項目只是其中一小部分。

3、 分布式商業(yè)模式變革，系統(tǒng)集成商迎來價值重估“整縣推進”打通屋頂光伏電站商業(yè)模式，提高開發(fā)效率整縣推進政策直接刺激分布式光伏迅速擴張：開發(fā)模式：原有模式下，企業(yè)自主開發(fā)單體項目；在整縣推進政策下，企業(yè)在國家鼓勵、政府協(xié)同、電網配合的條件下進行整縣開發(fā)。開發(fā)規(guī)模：原有模式下，項目規(guī)模較小，投資積極性不高；在整縣推進政策下，單體規(guī)模與總體規(guī)模同時擴大，極大激發(fā)投資熱情。開發(fā)效率：原有模式下，企業(yè)項目分散且融資困難；在整縣推進政策下，項目打包、業(yè)務集中，激發(fā)大量市場空間，還可借助央企融 資優(yōu)勢，融資方便且成本低。系統(tǒng)集成商業(yè)務模式將面臨三大變化1）國企央企愿意成為資方，系統(tǒng)集成商的分布式資產周轉率將大幅提高。過去，系統(tǒng)集成商開發(fā)單體項目，建成之后企業(yè)可選擇自持或轉讓給農戶，資金回收期長。按照目前整縣推進典型項目情況，從資源 獲取到向央企業(yè)主交割，時間周期約為3-5個月，相比較之前向農戶出售需要1年以上，周轉速度大幅度提升。目前戶用項目凈利率不變，總資產周轉率提升2-3倍，權益乘數維持不變，則項目ROE可提升2倍以上。

2）純EPC業(yè)務轉型為以“建設-轉讓”為主，盈利能力取決于前端渠道。

之前EPC業(yè)務僅需要依靠企業(yè)發(fā)揮產業(yè)鏈集成制造優(yōu)勢，完成建站工作，但是在整縣推進背景下，EPC業(yè)務轉型為“建設-轉讓”，企 業(yè)不僅需要建站，更需要采取各種方式獲取項目資源，渠道端能力決定了公司業(yè)務的單瓦盈利。之前EPC模式下企業(yè)單位盈利為0.1元/W，現在轉型為“建設-轉讓”模式之后，擁有更強渠道端的企業(yè)單位盈利可提高至0.2-0.3元/W。

3）運維資產大幅增加，運維業(yè)務為企業(yè)提供永續(xù)現金流，值得高估值。

系統(tǒng)集成商的運維資產將大幅提升，為企業(yè)提供穩(wěn)定增長的永續(xù)現金流。整縣推進下，盡管分布式光伏地理位置上更為集中，但與地 面電站相比，日常運維依然分散且復雜，因此業(yè)主大概率會將運維外包給前期負責建設的企業(yè)。運維業(yè)務估值可類比物業(yè)公司。物業(yè)公司能夠給較高估值主要系每年現金流收入穩(wěn)定，且收費基數持續(xù)擴大，因此按照現金流貼現后 的公司現值較高。運維業(yè)務也符合現金流穩(wěn)定、基數擴大的條件，且運維業(yè)務生命周期較長，可參考物業(yè)公司進行估值。 

原標題：新能源行業(yè)十四五展望報告：大規(guī)模發(fā)展光伏，分布式發(fā)展大有可為